油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 弱势反弹不可持续，短线多头止盈离场 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂延续前一周的弱势反弹趋势，底部重心略有抬升。具体来看，棕油在马来5月供需报告靴子落地后短期利空出尽，吸引部分资金入场，成交、持仓在油脂中增幅居前；豆油受到中国增加美豆采购影响，上行过程中阻力较多，持仓无明显增加；菜油期价涨幅在油脂中较大，成交也明显放量。从外盘表现来看，美豆油与美豆走势有所背离，周内先跌后涨，在库存压力下，期价仍在底部徘徊；马棕油重回2000点以上，但持仓变动不大。 后市展望 棕油方面，马棕油在MPOB报告发布后短期利空出尽，面向中国的出口增加也提振出口数据，但印度方面持续对精炼棕榈油进口加以限制，马来未来的出口仍存难题，在二季度复产季的压力下，大概率将累库，基本面走弱预期不变。国内棕油库存已处于近五年同期低点，消费也出现改善，但盘面受马盘牵制较大，在产地基本面出现转机之前，弱势反弹局面随时面临终结并存继续下探的可能。 豆油方面，国内豆油库存已明显低于过去三年同期水平，但油厂开工率已提高到50%以上，加之未来三个月大豆到港预期都在1000万吨左右，在二季度油脂消费淡季，供应压力不可小觑。不过上周中国大量采购美豆，或提振美盘，近期可关注中美关系走向及美国大豆输华的周度报告数据，若美豆出口向好，或从进口成本端利多连豆油。 菜油方面，菜油压榨利润再度回到300以上，进口杂质1%的油菜籽压榨有利可图，未来或增加进口预估，加之菜油价格偏高，短期期价面临回调的压力。 整体上看，国内油脂期价与去年同期走势类似，但基本面要好于去年，因此价格实际上被低估，更多反应了对未来二季度后期偏悲观的情绪。随着5月下旬大豆大量到港、棕油进口增加，油脂基本面逐渐转弱，价格仍存下行动力。但由于此前情绪已在盘面上有所体现，下行空间或不会太大。品种间相对强弱关系上豆油>菜油>棕油。本周可关注的事项有：（1）马来ITS出口数据。（2）中美关系进展。 操作建议 单边：经历上周弱势反弹后，油脂进一步上涨动力明显不足，棕油09合约多头可止盈离场，关注进口数据，等待中线做空机会。 套利：油粕比方面，油粕比走势仍存走弱预期，前期空头可继续持有，止盈位放在1.7附近。跨品种方面，豆棕价差存在进一步扩大预期， 09合约套利多头可再次轻仓入场，止盈位调整至1200附近。 报告日期 2020-05-17 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2002019-05-282019-06-282019-07-282019-08-282019-09-282019-10-282019-11-282019-12-282020-01-282020-02-282020-03-282020-04-28豆油 4,0006,0008,0002019-05-282019-06-282019-07-282019-08-282019-09-282019-10-282019-11-282019-12-282020-01-282020-02-282020-03-282020-04-28棕油 6,000.007,000.008,000.002019-05-282019-06-282019-07-282019-08-282019-09-282019-10-282019-11-282019-12-282020-01-282020-02-282020-03-282020-04-28菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 ................................................................. 10 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 9 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 9 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 9 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 9 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 ................................................................. 10 图20 菜油商业库存 ................................................................. 10 图21 豆油仓单数量 ................................................................. 10 图22 菜油仓单数量 ................................................................. 10 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 11 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 5416.00 1.09% 158.95 23.43% 42.36 -0.27% 棕油 4,398.00 1.10% 409.65 28.00% 45.28 24.00% 菜油 6,794.00 2.61% 61.85 78.24% 10.97 14.65% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 26.55 美分/磅 0.04% 22.35 0.75% 17.77 0.78% 马棕油 2089.00 林吉特/吨 3.47% 7.48 -3.98% 5.74 -1.06 上周，国内油脂延续前一周的