证券研究报告 商业模式与竞争力专题 破解埃森哲互动成功密匙 ——创新驱动并购，与传统优势完美融合 2020.5.16 袁季（分析师、首席研究官） 电话： 020-88836118 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512070003 摘要： 埃森哲互动成立于2009年，近年来业务规模、竞争力和影响力大幅提升，连续四年被评为全球最大数字营销服务商。至2019财年，埃森哲互动营业收入突破100亿美元，5年营业收入CAGR高达48%，成为埃森哲新增长点和支柱业务。 许多人认为埃森哲互动的成功颠覆了传统广告业，我们并不这么看。有4A头部公司高管任职履历的埃森哲互动CEO Brian Whipple推动收购了一批创意公司——广告业核心资产，在埃森哲一揽子“最佳体验”服务中也不乏“传统”内容。我们认为，面向未来，创新驱动，与传统优势完美融合，才是埃森哲互动智慧所在。 基于深入研究，我们总结出埃森哲互动成功三密匙。 ⚫ 成功密匙一：拥抱时代变革与数字化趋势，以数字化体验驱动并贯穿新型营销 成功的企业必定是时代的企业。埃森哲互动定位清晰：这是一种全新设计的代理机构，旨在创建以用户为中心的设计，使客户从头到尾拥有自己的体验。 我们对“体验”的理解是：消费体验的被满足程度决定消费者行为的存在。 Brian Whipple 强调其与众不同之处在于：“我们不仅设计体验，通过技术，流程和系统来搭建体验的架构，并进行管理。”经过探索，埃森哲互动围绕“最佳体验”目标成功创建了结合创意、数字营销和技术三大能力的新型服务模式。 ⚫ 成功密匙二：共享埃森哲卓越品牌和全球高品质客户，传承顶级管理基因 1.埃森哲赋能：基于KX和矩阵管理共享卓越品牌与全球高品质客户。埃森哲的客户中《财富》全球500强企业超过四分之三，为埃森哲互动提供了信任背书。 2.埃森哲基因：“端到端”服务、并购整合和全球化三大能力。埃森哲内部“端到端”的数字化成功转型、200余家企业的成功收购、超过120个国家的全球布局等顶级管理基因的传承为互动铺就成功之路。 ⚫ 成功密匙三：批量并购深谙“增减”之道，围绕战略提升整体价值 持续、规模、可复制的有效并购是埃森哲互动快速成长至关重要的策略，截至2020年4月共收购了35家公司。形成有效并购的三个关键要素：基于自身资源禀赋和目标制定清晰的并购战略；并购策略的可行性和执行力；良好的整合效果。 1.双主线增版图：积极补业务能力短板，围绕创意、数字营销和技术三个方向收购优质资产升级“端到端”能力；大举扩张地域，地域拼图以点穿线、连线成面，并购对象涵盖五大洲市场。 2.倡整体减山头：“消灭创始人文化”，践行整体价值观。依靠愿景和定期沟通管理文化和人才，保留28家被并购对象核心高管的职务，占总并购笔数的80%。 风险提示：世界经济下行风险；丧失对比同行及跨界竞争者的优势；新政策、法规的影响。 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 埃森哲 20.87 -17.56 -9.82 标普500 25.05 -15.87 -5.27 相关报告 1.埃森哲-ACN.US-老牌咨询巨头培育新增长点，体验营销成为未来趋势-20191119 2.跟谁学（GSX.N）：黄金赛道，惕龙乾乾-20191103 3.复盘与展望:前十年磨中国剑 新十年铸世界尊——爱尔眼科三大成功要素与三大基础能力-20191012 4.医疗服务连锁必读：标准化建设奠定爱尔眼科王国基石-20180531 5. 惟精惟一，大作于细——爱尔眼科式连锁哲学执天下之牛耳-20180127 6. 82岁乐高的商业魔法：极致标准与无限个性的完美平衡-20171212 1201401601802002202019-08-012019-08-222019-09-132019-10-042019-10-252019-11-152019-12-092019-12-312020-01-232020-02-132020-03-062020-03-272020-04-20埃森哲股价（美元） 商业模式与竞争力专题 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 31 页 目录 前言 ........................................................................................................................................................................... 4 1.埃森哲互动的出生与成就 .................................................................................................................................... 5 1.1出生：在埃森哲版图中隶属数字化营销.................................................................................................. 5 1.2成就：全球头号数字营销机构，2019财年营收突破100亿美元 ......................................................... 6 2.埃森哲互动成功密匙一：拥抱时代变革与数字化趋势，以数字化体验驱动并贯穿整个新型营销 ............. 8 2.1埃森哲互动的定位：最佳体验代理机构.................................................................................................. 8 2.2埃森哲互动掌舵人对“体验”的理解 ........................................................................................................ 10 2.3“体验”贯穿埃森哲互动数字营销的全实践 ..............................................................................................11 3.埃森哲互动成功密匙二：共享埃森哲卓越品牌和全球高品质客户，传承顶级管理基因 ........................... 12 3.1埃森哲赋能：基于KX和矩阵管理共享卓越品牌和全球高品质客户 ................................................ 12 3.1.1知识共享 ........................................................................................................................................ 12 3.1.2矩阵管理模式 ................................................................................................................................ 12 3.1.3高质量客户 .................................................................................................................................... 13 3.2 埃森哲基因：“端到端”服务、并购整合和全球化三大能力 ............................................................... 13 3.2.1内部端到端的流程数字化 ............................................................................................................ 13 3.2.2并购整合能力 ................................................................................................................................ 13 3.2.3全球化视野 .................................................................................................................................... 14 4. 埃森哲互动成功密匙三：批量并购深谙“增减”之道，围绕战略提升整体价值 ......................................... 14 4.1并购对象业务拼图：通过并购补短板快速实现业务能力全覆盖 ........................................................ 15 4.1.1扩充业务能力最新拼图：创意设计、数字营销和技术三大业务线并行 ................................. 15 4.1.2拼图完成的时间顺序：以强化功能性技能、技能互补为核心 ................................................. 19 4.2并购对象地域拼图：以欧洲和北美洲为主阵地，扩大发展市场占有率 ............................................ 20 4.2.1扩张地域最新拼图：以点穿线、连线成面，致力于成为全球最大的体验代理商 ................. 20 4.2.2拼图完成的时间顺序：以北美洲和欧洲为基石向五大洲全覆盖 ............................................. 22 4.3 并购体量和收购代表作 .......................................................................................................................... 23 4.3.1并购对象体量：收购总金额超十亿美元，过半标的为当地头部代理商 ................................. 23 4.3.2收购代表作 .................................................................................................................................... 24 4.4 倡整体减山头：“消灭创始人文化”，践行整体价值观 ..................................................