请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报豆粕周报报告日期：2020年5月18日现货压力凸显，豆粕暂不宜做多观点：本周受中美贸易关系紧张影响盘面或有抬升，但从4月以来中国采购美豆情况来看，短期或只有情绪上的影响，实质影响暂无法兑现。且国内近几个月庞大的大豆到港和高压榨量将使得豆粕库存逐渐恢复，现货价格预计仍将走跌。期价来看，M2009合约在2700附近支撑较强，短期市场缺乏新的指引，但继续下跌的空间也将有限，预计维持震荡格局。建议：M2009合约建议前空适当减仓，收复2800离场。套利层面来看，尝试9-1正套。期权可考虑卖M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800，赚取震荡行情下的时间价值。后期需重点关注美豆种植和中美贸易关系的变化，以及国内蛋白需求的恢复情况。研发&投资咨询魏佩从业资格号：F3026567投资咨询号：Z0013893:18792409717：weipei@cafut.cn地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层电话：400-8696-758网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报2一、走势回顾上周豆粕震荡下跌，M2009合约在跌破2700关口后企稳重回2700一线，显示下方支撑较强。从持仓结构来看，上周部分空头平仓，成交量也呈萎缩局势。图1豆粕主连日走势图片来源：文华财经长安期货二、基本面信息（一）美豆：陈豆库存上调，新豆播种顺利，产量预期增加美农报告显示美豆新作产量增加，旧作美豆库存上调且高于预估，出口减，对美豆形成利空。目前中美贸易关系再次紧张，中国采购美豆节奏不定，为美豆出口增添了较大不确定性。短期来看美豆产区天气和中美贸易关系是影响盘面的主要因子，需持续关注。1.美国农业部5月供需报告利空 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报32019/20年度美豆播种面积7610万英亩（上月7610、上年8920），收割面积7500万英亩（上月7500、上年8760），单产47.4（上月47.4、上年50.6），产量35.57亿蒲（上月35.58、上年44.28），出口16.75（上月17.75，上年17.48），压榨21.25（上月21.25、上年20.92），期末5.80（上月4.8，上年9.09）。库存消费比14.87%。2020/21年度美豆播种面积8350万英亩，收割面积8280万英亩，单产49.8，产量41.25亿蒲，出口20.5，压榨21.3，期末4.05。库存消费比9.39%。2.产区天气正常，美豆播种顺利美国农业部公布的周度作物生长报告显示，美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月10日当周，美国大豆种植率为38%，前一周为23%，去年同期为8%，五年均值为23%。近一周来看，美豆产区降水量和气温都较正常，偏离不多，在天气配合的情况下，美豆播种料继续加快，天气上暂时缺乏炒作空间。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报4图2：进口大豆压榨利润单位：元图3：美豆产区气温当周偏离正常情况资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货3.中美大豆贸易进行中近日，中国继4月底采购两笔美豆后，上周连续采购两笔美豆，5月以来中国增加了对美豆的询价和采购数量，共采购了117.4万吨美豆。2019/20年度以来，USDA证实民间出口商已累计向中国出售640万吨大豆。表：5月中国采购美豆情况（三）巴西大豆出口火爆，阿根廷收割近尾声今年以来巴西雷亚尔大幅贬值，中国在油厂高榨利和市场高需求驱动下，大幅增加巴西进口大豆，巴日期报告数据付运年度2020-5-131980002019/202020-5-131980002020/212020-5-121360002019/202020-5-52420002020/212020-5-51360002019/202020-5-11320002020/212020-5-11320002019/20 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报5西4月对华装船量创历史新高，达1047万吨，环比增加4.64%，同比增加63.71%。2020年1-4月巴西累计对华转船大豆达2661.07万吨，同比增加32.12%。这也导致我国5-7月份大豆到港量高企，月均达1000万吨的水平。在雷亚尔不断贬值，出口需求增加影响下，巴西大豆出口持续火爆。据咨询公司Safras称，巴西农户已预售了30%的2020/2021年度大豆作物，远高于年度同期的正常水平，且在9月开始播种时，预售量可能升至50%。而正常年份中，到9月份年度开始时，预售仅为30%。图4：巴西大豆出口数量单位：千克图5：巴西:美元兑雷亚尔:买入价资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货布宜诺斯艾利斯交易所发布的报告称，截至2020年5月13日，阿根廷2019/20年度大豆收割完成87.4%，阿根廷已经收获的大豆面积为1470万公顷，收获的产量为4500万吨。交易所预测阿根廷大豆产量为4950万吨，较上年降低560万吨。（四）国内市场：库存回升，基差持续走弱国内近几个月庞大的大豆到港和高压榨量将使得豆粕库存逐渐恢复，现货价格预计仍将走跌。1、豆粕库存逐渐恢复近期豆粕市场库存开始回升，截止5月15日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为31.99万吨。后期大豆到港压力将逐渐兑现，据天下粮仓公布的进口大豆到港预估报告，5月份国内各港口预报到港986万吨，6月份初步预估为1000万吨，7月份初步预估为960万吨。目前油厂压榨进口大豆利润仍可观， 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报6油厂采购积极性较高，后期压榨量将继续增加，豆粕库存也将逐渐恢复。图6：进口大豆压榨利润单位：元图7：进口大豆港口库存单位：吨资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货图8：国内豆粕结转库存单位：万吨图9：豆粕基差单位：元/吨资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货2、终端需求疲软,恢复仍需时日受新冠疫情影响，社会整体消费低迷，餐饮业受挫严重，生猪价格亦受挫，抑制了养殖端补栏的积极性，使得生猪市场饲用需求仍较疲软。替代品方面，目前豆菜粕价差已收窄至400元/吨，且进口加拿大菜籽检验仍受限，水产养殖逐渐恢复，豆菜粕价差或再缩窄。中期来看，生猪产能逐渐恢复，豆菜价差缩窄后提升了豆粕对于菜粕的替代性，进而提升豆粕的需求量，因此，豆粕需求中期恢复还需时日。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报7图10：22省市生猪价格单位：元/千克图11：豆菜粕价差单位：元/吨资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货三、总结综合来看，本周受中美贸易关系紧张影响盘面或有抬升，但从4月以来中国采购美豆情况来看，短期或只有情绪上的影响，实质影响暂无法兑现。且国内近几个月庞大的大豆到港和高压榨量将使得豆粕库存逐渐恢复，现货价格预计仍将走跌。期价来看，M2009合约在2700附近支撑较强，短期市场缺乏新的指引，但继续下跌的空间也将有限。建议前空适当减仓，收复2800离场。套利层面来看，尝试9-1正套。期权可考虑卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800，赚取震荡行情下的时间价值。后期需重点关注美豆种植和中美贸易关系的变化，以及国内蛋白需求的恢复情况。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报免责声明本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报长安期货各分支机构江苏分公司地址：常州市新北区高新科技园3号楼B座307电话：0519-85185598传真：0519-85185598山东分公司地址：山东省烟台市经济技术开发区珠江路10号电话：0535-6957657传真：0535-6957657福建分公司地址：福建省厦门市思明区嘉禾路23号新景中心B栋1007-1008室电话：0592-2231963传真：0592-2231963安徽分公司地址：合肥市蜀山区潜山路188号蔚蓝商务港F座1103室电话：0551-62623638上海营业部地址：上海市杨浦区大连路宝地广场A座1605电话：021-60146928传真：021-60146926淄博营业部地址：山东省淄博市高新区金晶大道267号颐和大厦B座501室电话：0533-62179870533-6270009汉中营业部地址：汉中市汉台区东一环路北段康桥枫景一期三层电话：0916-2520085传真：0916-2520095宝鸡营业部地址：宝鸡市渭滨区经二路155号国恒金贸大酒店21层电话：0917-3536626传真：0917-3535371西安和平路营业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层电话：029-87206088029-87206178传真：029-87206165西安经济技术开发区营业部地址：西安经济技术开发区凤城八路180号长和国际E座1501室电话：029-87323533029-87323539传真：029-87323539能源化工事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层电话：029-87206172传真：029-87206165金融事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层电话：029-87206171传真：029-87206163农产品事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层电话：029-87206176传真：029-87206176郑州营业部地址：郑州市郑东新区商务外环30号期货金属事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层电话：029-87380130传真：029-87206165 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——豆粕周报大厦1302室电话：0371-86676963传真：0371-86676962