半导体行业动态分析：美国对华为制裁升级，国产半导体砥砺前行

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年05月17日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业动态分析 美国对华为制裁升级，国产半导体砥砺前行 投资要点 事件： 5月15日晚美国商务部发布公告称，将计划限制华为使用美国技术和软件在海外设计和制造半导体的能力来保护国家安全。具体而言，华为及其被列入实体清单的分支机构生产的以下产品将受出口管理条例（EAR）的约束：（i）基于美国管制清单（CCL）的软件和技术的直接产品；（ii）根据华为的设计规范生产并属于美国本土以外的CCL半导体设备的直接产品，此类产品在向华为及其分支机构出货时需要申请许可证。5月14日，美国宣布针对华为、中兴的禁令有效期延长1年至2021年5月。 ◆ 美国对华为制裁升级，未来中美博弈或常态化：美国方面本月针对中国高科技企业密集修改规则，矛头直接指向华为。梳理2018年3月美国拟对600亿中国商品征税以来，中美贸易争端上升到科技层面，且措施力度不断加码，对中国的限制趋严，多次磋商并未改变美方态度。我们判断该趋势未来仍将延续，中美博弈在相当长一段时间内或成为常态，国内半导体产业的发展将受到极大影响。反映到资本市场表现，两国争端的变动将成为行业波动的重要因素。 ◆ 国产化是长期战略，封测端竞争力领先：美国对华为制裁升级进一步加强了实现国产替代的决心，但半导体产业的特殊性使得无法在短期内追平世界先进厂商，国产自主可控成为长期战略。因此，短期内美国方面的制裁对国内供应链产生不利影响较大，而中长期来看有望实现国产替代。分子板块的现状来看，芯片设计端，国内已经涌现一批具有技术实力的企业，包括手机处理器以及各类MCU等；代工方面，同世界先进厂商存在差距，中芯国际已切入华为供应链实现14nm麒麟710A量产，未来将加大在先进工艺的投入，14nm及以下收入贡献大幅增加；封测厂是国内半导体具备全球竞争力的环节，三大封测龙头全球市占率达23%，技术实力上能够承接国产转单。设备材料方面，由于国内半导体扩产，国产设备的采购比例提升，短期内受益明显。 ◆ 投资建议：我们维持行业“同比大市-B”的建议，国内半导体产业长期趋势向好，国产化替代主题是主要投资逻辑，当前疫情只产生短期影响。分子板块来看，代工方面正加大对中芯国际的支持，未来有望追赶先进工艺；封测端技术实力处于领先水平，受益于国产替代转单；短期内由于国内行业密集扩产，利好设备和材料厂商。我们建议关注具备竞争力的封测厂商和核心设备厂商，以及在特定领域具有优势的芯片设计企业，重点推荐标的为长电科技（600584）、通富微电（002156）、华天科技（002185）、太极实业（600667）和全志科技（300458）。 ◆ 风险提示：美国制裁不断升级；国内技术研发及转化效率不及预期。 投资评级 同步大市-B维持 首选股票 评级 600584 长电科技 买入-B 002156 通富微电 买入-B 002185 华天科技 买入-B 600667 太极实业 买入-B 300458 全志科技 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 郑超君 zhengchaojun@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 半导体：周而复始、砥砺前行 ——半导体行业系列报告（二）：存储器篇 2020-03-27 半导体：格物致知、守正待时——半导体行业系列报告（一）：概述及需求篇 2018-12-12 半导体：福建晋华存储器遭禁及停止合作，芯片国产化道路任重道远 2018-11-01 半导体：AI芯片的芯能探索向全局化、应用化深入 2018-09-20 半导体：高通收购恩智浦未获中国批准，交易终止 2018-07-30 -2%7%16%25%34%43%52%2019!-052019!-09半导体沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、美国针对华为制裁升级 ............................................................................................................................... 3 二、中美博弈或常态化，国产化砥砺前行 .......................................................................................................... 3 （一）美方制裁趋严，矛头直指华为 .......................................................................................................... 4 （二）国产化是长期战略，封测端竞争力领先 ............................................................................................ 4 三、投资建议 ..................................................................................................................................................... 6 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：电子二级指数涨跌幅（2019 v.s. 2018） .................................................................................................. 6 图2：电子二级指数涨跌幅（2020年至今 v.s. 2019年同期） .......................................................................... 6 表1：中美争端重要事件梳理 ............................................................................................................................. 4 表2：2020年一季度全球前十大封测厂商排名 .................................................................................................. 5 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、美国针对华为制裁升级 近期，美国出台多项规则直接针对华为，升级对华为的制裁。 5月15日晚美国商务部发布公告称，美国工业和安全局（BIS）宣布将计划限制华为使用美国技术和软件在海外设计和制造半导体的能力来保护国家安全。具体而言，此次规则修改将使以下外国生产的物品受到出口管理条例（EAR）的约束：（i）由华为及其被列入实体清单的分支机构生产的产品是基于美国管制清单（CCL）的软件和技术的直接产品；（ii）根据华为及其被列入实体清单的分支机构的设计规范生产的产品，这些产品属于美国本土以外的CCL半导体设备的直接产品。此类产品在向华为及其分支机构出货时需要申请许可证。 目前该项公告并未宣布实施时点，尚处于计划中，条例生效后上游供应商仍有120天的缓冲期。 同时，美国商务部于同一日宣布将华为在实体清单上的现有临时通用许可证授权期限延长90天至2020年8月13日。 5月14日，美国宣布将旨在限制美国企业购买外国通讯设备的行政命令有效期延长一年至2021年5月，该禁令即针对华为和中兴。 除此以外，美国对中国国内半导体产业的限制措施也在不断加码。 5月13日，《科创板日报》报道，美国半导体设备制造商LAM（泛林半导体）和AMAT（应材公司）等公司发出信函，要求中国国内从事军民融合或为军品供应集成电路的企业，不得用美国清单厂商半导体设备代工生产军用集成电路，同时“无限追溯”机制生效。 4月28日，美国工业和安全局（BIS）在《联邦纪事》上发布了三则公告，对《出口管理条例》（EAR）中多个条款进行了修订或提出拟议规则，拟取消多项许可例外并对特定出口限制大幅收紧。本次修改主要（i）废止“民用最终用户”（CIV）的许可例外，（ii）加强对华军事最终用途和最终用户的出口限制，（iii）拟议规则计划对“额外许可再出口”的许可例外适用情况进行修正。 CIV许可例外运用最为普遍的是半导体行业，该项许可例外的取消使得我国半导体行业企业将面临美国供应链不稳定性带来的巨大冲击，并可能对与美国开展的技术交流活动造成严重阻碍，而拟议规则一旦实施将可能对美国以外的海外供应链造成影响。 二、中美博弈或常态化，国产化砥砺前行 美国方面对中国科技企业制裁针对性愈发明显，制裁力度不断加码升级，我们判断未来相当长一段时间内中美争端并不会结束，而是常态化的趋势，国内产业链面临极大的挑战。国产化替代无法短时间内消除美国制裁的影响，将是稳步推进的长期战略。 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （一）美方制裁趋严，矛头直指华为 中美贸易争端自2018年3月美国对中国600亿商品加征关税开始，持续影响国内宏观环境和产业发展。贸易争端逐渐上升到科技层面，美国对华为、中兴等中国核心厂商的打击力度不断升级。尽管期间两国进行磋商，贸易战有过短暂缓和，但中美争端始终威胁着国内科技产业全球化发展。去年5月16日美国将华为列入“实体清单”时隔一年后，制裁力度再次升级，短时间内密集宣布修改规则，矛头直指华为，意在以国家政治力量“彻底”切断华为供应链。虽然自“实体清单”后，美国已连续5次对华为延长临时许可证，但华为过去一年海外业务开展受到了多重阻碍，本次美国商务部的公告称计划限制华为，具体措施并未直接落地执行，不排除延期实施的可能，但美国方面牢牢把握主动权，为中美博弈准备筹码。 表1：中美争端重要事件梳理 时间 事件 涉及企业 2018/3/22 美国对中国600亿商品征税，并限制中国对美投资 - 2018/4/3 美国公布拟加征关税的中国 500 亿美元商品 - 2018/4/16 美国商务部宣布禁止向中兴通讯销售零部件 中兴通讯 2018/9/24 美国对2,000亿美元中国商品再加征10%的关税 - 2019/5/6 特朗普威胁对中国 2,000 亿美元商品提高税率 - 2019/5/16 美国商务部正式将华为列入“实体清单” 华为 2019/8/2 美方威胁9月1日起对3,000亿美元中国商品加征10%关税 - 2019/10/8 美国商务部工业与安全局宣布将28家中国企业列入“实体清单” 海康威视、大华股份等 2020