敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年5月17日 电子行业 风波再起，英雄自古多磨难 ——美国针对华为限制升级动态报告 行业动态 ◆风波再起，美国再挑华为事件 2020年5月15日，美国商务部在官网上连续发布了两条消息：一是宣布对华为的临时许可证再度展期90天，但声明是最后一次展延；二是宣布更改出口管制条例（EAR）的约束，限制华为使用美国软件和技术设计芯片和全球代工厂为华为海思代工产品，缓冲期为120天。 ◆短期看“备胎”备货，供应链节奏或被打乱 在美国禁令之后，华为海思启用“备胎”计划，同时加速国产供应商导入，实现国产替代。合理推测，在2020年8月15日之前，华为仍有充足的时间对部分关键元器件进行备货，进一步提升库存水平。考虑到美国新规影响，华为或许会在120天内从台积电和中芯国际等代工厂积极拉货，进而影响台积电、中芯国际等上游供应链厂商的生产规划与进度。 ◆中期看大国博弈，全球化下难舍难分 环球时报指出，如果美国对华为进一步“卡脖子”，阻止台积电等向华为供应芯片，中方或将予以强力反击，包括将美国有关企业纳入“不可靠实体清单”，依法依规对高通、思科、苹果等美企进行限制或调查，暂停采购波音飞机等等。根据BCG报告，中美贸易紧张局势升级可能导致美国全面禁止技术出口，使两国技术产业脱钩。如果考虑到直接和间接影响，美国半导体收入将下降37%。 ◆长期看国产替代，全面自主可控 对于华为或者科技产业链国产替代需划分为三类进行讨论，①零部件供应链：高端芯片仍对美国有较大外依存度，需扶持国产芯片供应商，提升国产化率；②自研芯片产业链：芯片产业高度分工，上游EDA、IP、代工、设备有可能产生影响，需大力扶持上游国产厂商，实现国产替代；③操作系统：电子产品是软件硬件结合高度紧密的应用生态，需大力发展操作系统，建立国产软件应用生态。 ◆投资建议： 在自主可控的大逻辑下，建议关注国内半导体行业中各细分领域的龙头公司，比如设计：韦尔股份、兆易创新、卓胜微、澜起科技、圣邦股份、斯达半导、汇顶科技、紫光国微、北京君正、恒玄科技、思瑞浦、芯原股份等；制造：中芯国际、华虹半导体等；存储：长江存储、合肥长鑫等；功率：闻泰科技、华润微、捷捷微电、扬杰科技等；封测：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等；设备：中微半导体、北方华创等；材料：沪硅产业、安集科技、华特气体等。 ◆风险分析： 美国对华为管制持续加剧风险，国产替代进程不及预期。 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 耿正 (执业证书编号：S0930520040001) 021-52523862 gengzheng@ebscn.com 联系人 王经纬 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -16%6%29%51%74%04-1907-1910-1901-20电子行业沪深300 2020-05-17 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 风波再起，美国再挑华为事件 ................................................................................................... 3 1.1、 限制升级，供应商需提前获得许可 ......................................................................................................... 3 1.2、 事件回顾，美国打压下华为逆势发展 ...................................................................................................... 4 2、 短期看“备胎”备货，供应链节奏或被打乱 .................................................................................. 5 2.1、 “备胎”备货缓解短期影响 ......................................................................................................................... 5 2.2、 供应链节奏或被打乱 ............................................................................................................................... 5 3、 中期看大国博弈，全球化下难舍难分 ........................................................................................ 6 3.1、 不可靠实体清单反制 ............................................................................................................................... 6 3.2、 全球化下难舍难分 ................................................................................................................................... 7 4、 长期看国产替代，全面自主可控 ............................................................................................... 8 4.1、 零部件供应链：扶持国内供应商 ............................................................................................................. 8 4.2、 自研芯片产业链：EDA、代工、设备需自主可控 ................................................................................. 10 4.1、 操作系统：华为打造HMS和鲲鹏生态 ................................................................................................. 13 5、 投资建议 ................................................................................................................................. 15 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 15 国投瑞银 rQzRrRuMpMtMrMpNtPwOpRaQ9R8OtRqQoMoOeRoOqNkPqRvNaQrRyQuOqMtQMYnRqM2020-05-17 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、风波再起，美国再挑华为事件 1.1、限制升级，供应商需提前获得许可 2020年5月15日，美国商务部在官网上连续发布了两条消息： 一是宣布把华为通信产业的临时许可证（Temporary General License）再度展期90天，但声明是最后一次展延。为期90天的延期为使用华为设备的用户和以及电信运营商的用户（尤其是美国农村地区的运营商）提供了机会，可继续使用华为设备运行，并加速切换到其他供应商。 二是商务部产业与安全局 BIS（Bureau of Industry and Security）宣布更改出口管制条例（EAR）的约束： （i）华为及其在实体清单上的关联公司（例如，海思半导体）利用美国商务控制清单（Commerce control list CCL）上的软件和技术产出的例如半导体设计这样的商品。 （ii）根据华为或实体名单上的关联公司（例如，海思半导体）的设计规范，在位于美国以外的地方利用CCL清单上的半导体制造设备生产的芯片组。 以上类别的外国产品，在再出口（再出口就是转口贸易，例如从中国台湾出口到香港，再出口到中国大陆），从国外（美国以外）出口或转移（在国内）到实体列表中的华为或其任何关联公司时都需要许可证。 为防止对使用美国半导体制造设备的外国代工厂造成直接不利的经济影响，2020年5月15日已经根据华为设计规范启动生产了的任何产品，只要符合以下条件，便不受这些新许可的约束：从生效日期（2020.5.15）算起的120天内，它们将可以通过再出口（转口贸易），从（美国）国外出口或（国内）转移。 图表1：美国商务部针对华为发布两条信息 图表2：美国修改EAR针对华为限制升级 资料来源：美国商务部网站 资料来源：美国商务部网站 2020-05-17 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、事件回顾，美国打压下华为逆势发展 2019年5月15日，特朗普签署行政命令，要求美国进入紧急状态，在此紧急状态下，美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。美国商务部以国家安全为由，将华为纳入实体清单。 2019年5月17日，华为旗下的芯片公司海思半导体总裁何庭波表示，海思将启用“备胎”计划，兑现为公司对于客户持续服务的承诺，以确保公司大部分产品的战略安全，大部分产品的连续供应。 2019年5月20日，美国商务部官方网站发布：给华为及其合作伙伴90天的临时许可。该发布称，这项安排是为了给相关部门和公司提供进行调整的时间。 此后美国对华为分别在2019年8月、11月、2020年2月、3月、5月宣布延长华为临时许可。 因为“实体清单”华为进入至暗时刻时，华为创始人任正非表示华为早有准备，并且将华为比喻成被“打得千疮百孔”的飞机，在这样的困境下，华为只能一边飞，一边修补漏洞，一边调整航线。华为2019年实现营收8588亿元，同比增长了19.1%。2020年第一季度，华为实现营收1822亿元，同比增长1.4%。 图表3：华为2014~2019年收入和净利润 资料来源：华为公告、光大证券研究所 2882 3950 5216 6036 7212 8588 279 369 371 476 593 627 010002000300040005000600070008000900010000201420152016201720182019华为营业收入和净利润 销售收入（亿元） 净利润（亿元） 2020-05-17 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、短期看“备胎”备货，供应链节奏或被打乱 2.1、“备胎”备货缓解短期影响 启用“备胎”计划，加速国产替代。在美国禁令之后，华为海思启用“备胎”计划，同时加速国产供应商导入，实现