行业周报 中芯国际上调资本开支，美国对华为限制升级 行业周报 行业报告 电子 2020年05月18日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*电子*台积电4月营收符合预期，中芯国际拟科创板上市》 2020-05-10 《行业周报*电子*苹果财报发布，关注消费电子龙头》 2020-05-05 《行业周报*电子*英特尔Q1财报超预期，5G AP价格战升温》 2020-04-26 《行业周报*电子*苹果新款iPhone SE上线，台积电一季报超预期》 2020-04-19 《行业周报*电子*华为P40芯片国产化再下一城池，中芯国际上调Q1指引》 2020-04-12 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  行业动态：1）中芯国际上调资本开支：中芯国际一季度营收9.05亿美元，同比增长35.3%，环比增长7.8%；归属于公司所有人净利6416.4万美元，同比上涨422.8%。对于第二季度，中芯国际给出指引为季度收入环比增加3%至5%，毛利率介于26%至28%的范围。此外，中芯国际决定将2020年资本开支从32亿美元上调至43亿美元，以充分满足市场需求。第一季度资本开支为7.77亿美元，对于上调，公司表示增加的资本开支主要用于拥有多数股权的上海300mm晶圆厂以及成熟工艺生产线的投资；2）美国对华为限制升级：美商务部称，基于保护美国国家安全的计划，限制华为采购那些采用美国技术和软件并在美国海外制造的芯片，并给予120天的缓冲期。本次美国对华为升级之后的事态发展仍然需要积极跟踪：一方面，华为事件演变的核心在于新产品软件的使用和台积电代工是否可以持续，如果切换晶圆代工厂则会耗费较多的时间，同时面临产品竞争力下降的可能；另一方面，基于中美贸易摩擦的博弈，限制升级不等同于完全断供。中国作为全球最大的电子消费市场，在华为事件的刺激下，预计国内半导体的扶持政策会继续加码，建议关注国内半导体产业链公司。  二级市场信息：本周申万电子行业上涨2.17%，跑赢沪深300指数3.45个百分点。板块方面，申万板块电子、家用电器、食品饮料、商业贸易涨幅排名靠前，申万电子涨跌幅排名第1位。另外，纳斯达克指数下跌1.17%，费城半导体指数下跌4.21%，台湾电子指数下跌0.44%。个股方面，本周涨幅排名前十的股票分别为漫步者、共达电声、长电科技、风华高科、聚飞光电、飞乐音响、华东科技、紫光国芯、瑞丰光电、东尼电子；跌幅排名前十的是雪莱特、正业科技、和晶科技、茂硕电源、诺德股份、劲胜智能、新亚科技、捷荣技术、大族激光、隆利科技。  投资建议：本周（5/11-5/15）硬件板块出现了小幅上涨，达到2.17%。一方面，大基金二期提升股票市场对半导体行业投资的热度；另一方面，中芯国际调升资本开支，提振芯片产业链信心，以半导体为代表的科技公司受到关注。在华为事件的刺激下，预计国内半导体的扶持政策会继续加码，建议关注国内半导体产业链公司。建议关注存储厂商兆易创新，IC设计公司紫光国微，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。  风险提示：1）5G进度不及预期：5G全面商用在有序推进，未来可能出现不及预期的风险；2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；3）手机增速下滑的风险：随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期将给相关公司业绩带来影响。 -50%0%50%100%May-19Sep-19Jan-20沪深300电子证券研究报告 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 市场动态：中芯国际上调资本开支，美国对华为限制升级 1、 近日中芯国际公布2020年一季报，中芯国际一季度营收9.05亿美元，同比增长35.3%，环比增长7.8%；归属于公司所有人净利6416.4万美元，同比上涨422.8%。 点评：中芯国际2020Q1产能利用率高达98.5%（19Q4为98.8%），产能利用率维持高位。20Q1产能为47.6万片，环比提升6%，产能利用率由于季节因素，环比略有下降，产能提升主要由于北京和天津厂区产能增加。 中芯国际自主研发的第一代14nm FinFET工艺2020Q1营收占比上升到了1.3%，较2019Q4的1%提升0.3pct；28nm占比6.5%（环比提升1.5pct）；55/65nm占比32.6%（环比提升1.6pct）。从下游需要来看，自于CIS、PMIC、指纹、Nor等需求强劲，中国区收入占比达到61.6%。 对于第二季度，中芯国际给出指引为季度收入环比增加3%至5%，毛利率介于26%至28%的范围；非国际财务报告标准经营开支将介于2.4亿美元至2.45亿美元之间。此外，中芯国际决定将2020年资本开支从32亿美元上调至43亿美元，以充分满足市场需求。第一季度资本开支为7.77亿美元，对于上调，公司表示增加的资本开支主要用于拥有多数股权的上海300mm晶圆厂以及成熟工艺生产线的投资。 图表1 中芯国际不同工艺节点营收占比 资料来源：苹果官网、平安证券研究所 2、 美国商务部在当地时间5月15日先后发布两条声明，第一条是美国将华为对美国企业销售通讯设备的临时许可再延长90天；第二条美商务部称，基于保护美国国家安全的计划，限制华为采购那些采用美国技术和软件并在美国海外制造的芯片，并给予120天的缓冲期。 点评：华为重要事件回顾：1）2018年12月，应美国要求，华为副董事长、首席财务官孟晚舟在加拿大温哥华被捕；2）2019年5月16日，美国商务部以国家安全为由，将华为公司及其附属公司列入管制“实体名单”，禁止美企向华为出售相关技术和产品；3）2019年5月20日，谷歌暂停与华为的业务合作，并不再向华为授权提供谷歌的各种移动应用，在未来华为将只能使用安卓手机操作系统的开源公共版本。 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 在美国对华为限制升级之前：将华为公司及其附属公司列入管制“实体名单”，美国将门槛设在美国技术含量占25%以上的芯片，将不可以向华为出口。类似台积电等代工大厂却声称，相当部分为华工代工的芯片，美国技术含量并不超过25%，规避了这项禁令。 在美国对华为限制升级之后：华为及附属公司在美国以及美国以外工厂使用美国“技术”或者“软件”生产的产品进行完全管控，均需要许可证。为避免对使用美国半导体制造设备的外国代工厂造成直接不利的经济影响，2020年5月15日之前已经使用美国半导体生产设备启动了基于华为设计规范的产品生产程序不受新许可规定的约束，只要这些产品从新规生效之日起的120天内被再出口、从国外出口或转移。 从半导体软件领域来看，目前IC设计的EDA工具仍基本由Cadence、Synopsys和Mentor三家美国公司垄断，市场份额合计占比90%以上，短期难以完全替代。从半导体设备领域来看，应用材料、泛林等美国设备厂商具有领先地位，国内设备企业北方华创、中微等虽然 积极追赶，依然面临不小的差距。从晶圆代工企业而言，台积电全球领先，在7nm以以上的先进制程上占据绝对地位，中芯国际尚在研发中。 本次美国对华为升级之后的事态发展仍然需要积极跟踪：一方面，华为事件演变的核心在于新产品软件的使用和台积电代工是否可以持续，如果切换晶圆代工厂则会耗费较多的时间；另一方面，基于中美贸易摩擦的博弈，限制升级不等同于完全断供，中方可使用的具体反制选项包括：将美有关企业纳入中方“不可靠实体清单”，依照《网络安全审查办法》和《反垄断法》等法律法规对美企进行限制或调查。中国作为全球最大的电子消费市场，在华为事件的刺激下，预计国内半导体的扶持政策会继续加码，建议关注国内半导体产业链公司。 投资建议 本周（5/11-5/15）硬件板块出现了小幅上涨，达到2.17%，申万全行业中排名第1。一方面，大基金二期提升股票市场对半导体行业投资的热度；另一方面，中芯国际调升资本开支，提振芯片产业链信心，以半导体为代表的科技公司受到关注。短期预计疫情对智能手机销售的影响短期还将持续，在不忽略短期风险的前提下，我们仍是看好5G趋势下电子行业向上的大趋势，考虑国内基站建设加码和半导体国产化产业趋势不变，建议优先选择。 中国大陆以及北美、日、韩等地对于5G基础建设、服务器、超大型资料中心的布建力道并未停止；中国三大电信营运商力争在2020年底前建置60万台5G基站。由此来看，5G基站推进速度不受疫情影响，甚至在中国政府政策刺激的背景下，有加快的倾向，在这个大背景下，通信板块受益。在此大背景下，我们建议可在近期更多关注新基建中基站PCB领域，建议关注PCB企业深南电路和沪电股份。 考虑到大基金二期已经进入到实质上投资阶段，中国作为全球最大的电子消费市场，在华为事件的刺激下，预计国内半导体的扶持政策会继续加码，半导体板块建议关注存储厂商兆易创新，IC设计公司紫光国微，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。 风险提示 1、 5G进度不及预期：5G作为通信行业未来发展的热点，通信设备商及电信运营商虽已开始布局，现阶段也在有序推进，但未来5G可能出现不及预期的风险； 2、 疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响； 3、 手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则将给相关公司业绩带来影响。 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 附录：本周申万电子行业上涨2.17%，跑赢沪深300指数3.45个百分点 本周申万电子行业上涨2.17%，跑赢沪深300指数3.45个百分点。板块方面，申万板块电子、家用电器、食品饮料、商业贸易涨幅排名靠前,申万电子涨跌幅排名第1位。另外，纳斯达克指数下跌1.17%，费城半导体指数下跌4.21%，台湾电子指数下跌0.44%。 个股方面，本周涨幅排名前十的股票分别为漫步者、共达电声、长电科技、风华高科、聚飞光电、飞乐音响、华东科技、紫光国芯、瑞丰光电、东尼电子；跌幅排名前十的是雪莱特、正业科技、和晶科技、茂硕电源、诺德股份、劲胜智能、新亚科技、捷荣技术、大族激光、隆利科技。 图表2 申万电子本周上涨2.17% 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表3 申万电子行业涨跌幅排名第1 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表6 海外重要公司一周涨跌幅 港股 台股 美股 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 2018.HK 瑞声科技 9.22% 3481.TW 群创 -0.64% AAPL.O 苹果 -0.78% 2382.HK 舜宇光学 5.88% 2409.TW 友达 2.98% QCOM.O 高通 -5.95% 1478.HK 丘钛科技 2.66% 2454.TW 联发科 -0.12% AVGO.O 博通 -5.32% 0732.HK 信利国际 -6.82% 2330.TW 台积电 0.17% TXN.O 德州仪器 -5.88% 1888.HK 建涛积层 0.26% 2311.TW 日月光 0.00% INTC.O 英特尔 -2.33% 0981.HK 中芯国际 12.44% 2448.TW 晶电 -9.85% STM.N 意法半