非银周观点：两会渐进，聚焦地缘政治风险

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年05月17日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<两会迎来布局窗口期，Q2有望边际改善>> 2020-05-10 <<Q1券商业绩下行，保险防御价值犹存>> 2020-04-26 两会渐进，聚焦地缘政治风险 ——非银周观点  要点1：4月券商整体业绩大幅上升，42家券商（含金控）可比口径下，单月营收环比上升45.73%，净利润环比上升48.04%。37家券商（不含金控）可比口径下，单月营收环比上升42.98%，净利润环比上升43.81%。自营业务及投行业务边际改善是助力券商业绩的主要原因。 证监会主席易会满5月15日发表讲话，回应市场热点，并详解下一步资本市场改革发展思路。简而言之，即要在4方面“加力”、4举措提升监管、6方面强化“大投保”。其中谈到注册制改革，是这一轮资本市场改革的总纲，是“牵一发而动全身”的重大改革，必须坚持稳中求进，分步实施，尤其需要市场各方积极参与、共同推动。目前已经在科创板试点了增量的注册制改革，积累了一定的经验，目前正在创业板试点存量市场的注册制改革，下一步还将在总结评估的基础上，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。  要点2：近日，中国精算师协会发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）（征求意见稿）》（以下简称“2020年版重疾表”），继2013年首次编制《中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2006-2010)》后，再次编制新的重疾发生率表，并向全行业征求意见。主要变化有以下几点：1）调整2007版重疾经验发生率，中青年发生率略有提升、高龄群体大幅下降；2）根据“规范修订版”定义的重疾发生率，女性重疾发生率差异程度高于男性；3）新增粤港澳大湾区多病种重疾表，发生率低于全国水平；4）严重恶性肿瘤男性发生率高于女性，重疾死亡率呈倒“U”型，女性死亡风险前移。总而言之，此次“2020年版重疾表”主要下调了主力重疾产品购买群体（中老年群体）的发生率水平，对风险边际进行了科学优化，有利于促进重疾险产品的定价更加科学合理，为保险公司重疾产品定价赢得下调空间，下半年险企有望调整并推出新版重疾产品，激发市场活力。  要点3：近日，央行、证监会、银保监会等部委发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》。意见提出，研究设立广州期货交易所。探索在粤港澳大湾区构建统一的绿色金融相关标准。鼓励更多粤港澳大湾区企业利用港澳平台为绿色项目融资及认证，支持广东地方法人金融机构在港澳发行绿色金融债券及其他绿色金融产品，募集资金用于支持粤港澳大湾区绿色企业和项目。支持香港打造粤港澳大湾区绿色金融中心，建设国际认可的绿色债券认证机构。对接资管新规，补齐监管短板以减少监管套利，银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。在众多条例中，私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时，《办法》（征求意见稿）明确资金信托的定义与分类，放开银行间和交易所的回购业务等，也成为此次信托新规（征求意见稿）的明显利好。 核心观点 股价走势图 分析师 0200004000060000800001000006000675075008250900097501050011250成交金额(百万元)上证指数(可比)沪深300(可比)非银行金融 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延影响等。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 6 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 6 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 7 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 7 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 8 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 12 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 12 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 14 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 14 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 15 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 16 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 16 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 17 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 27 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 28 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 36 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 42 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ................................................................. 8 图2：券商估值震荡 ................................................................................................................. 11 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ............................................................................... 11 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................ 11 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 13 图6：中债国债750移动平均线下行 单位：% .................................................................. 14 图7：中债总全价/总净价指数下行 ........................................................................................ 14 图8：主要债券到期收益率变化 单位：% .......................................................................... 14 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 15 图10：7天银行间同业拆借利率上行 .................................................................................... 15 图11：理财