每周经济观察2020年第20期：两会行情存在吗？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】2020年第20期 两会行情存在吗？ 主要观点  两会政府目标与股债表现回顾： 我们回顾历年两会前后股债的表现。以人代会召开当日为观测时点，观测前一周、前一月、后一周、后一月包括当日（有些年份召开当日非交易日）的股债表现。股市选择沪深300指数、债市选择中证国债指数。主要发现如下： 整体而言，两会召开前一个月与后一个月内，股债表现均不错。对于股市，过去15年中有12年，两会召开前一个月实现了上涨。部分上涨年份较多，如2019年、2009年两会召开前一个月内上涨幅度超过10%。过去15年中有10年，股市在两会召开后一个月内也实现了上涨。上涨年份较多的有2007年、2009年、2015年。对于债市，无论是两会召开前1一个月还是后1个月，过去15年中均有12年实现了上涨。 但，两会召开前后一周内，股市表现不如债市，且多数年份，股市有下跌风险。对于股市，过去15年中有8年在两会召开前一周处于下跌状态。过去15年中有10年在两会召开后一周处于下跌状态。对于债市，尽管两会召开前一周相比两会召开前一个月下跌风险更大一些，但过去15年中依然有10年实现了上涨。而两会召开后一周，对于债市而言基本都是上涨状态，仅2017年是个例外。 两会召开当日，无论股债，都是下跌风险更大。 今年的市场表现可能值得参考的是2009年。2009年财政赤字从上年的1800亿增加到当年的9500亿，赤字率直接上行至3%。中央预算内投资从上年的1521亿上行到当年的9080亿，同时考虑到外需的冲击，下调城镇新增就业目标，从2008年的1000万下调到900万。对于经济增速目标，没有下调，主要是此前政府经济增速目标一直远低于实际经济增速。今年两会的主要关注点一个是经济增速目标，可能不设，也可能定在3%附近的一个较宽区间内。另一个是财政发力幅度，包括专项债（可能在3.6万亿左右）、赤字率（可能在3.5%-4%左右）、特别国债（不太明朗，可能在1万亿左右）的发行等。再一个是可能下调当年新增城镇就业目标。 2009年两会召开前一个月内，股市上涨11.09%，债市下跌 0.48%。召开后一个月内，股市上涨11.5%，债市上涨0.3%。两会召开前市场表现是股强债弱。两会召开后市场表现是股债双牛。  每周经济观察 需求端，汽车销售情况再度回落，5月前10天零售同比-7%。地产数据看，本周周一至周五日三十大中城市均销售50.5万平米，略高于过去三年同期，但相比2019年，依然同比负增长。截止至5月15日，本月三十大中城市累计销售面积为606万平米，同比增长 -14.5%，略高于4月的 -19.5%。生产端耗煤维持高位，粗钢产量旬度数据持续上行。水泥全国各区域均实现价格上涨。 资金方面，本周五央行通过MLF向市场投放了1000亿元资金，并维持利率2.95%不变。本次MLF操作量缩价平，除了当天有降准释放长期资金之外，亦反映当前货币政策目标边际转变，在维持宽松基调不改的同时，货币政策需在逆周期调控和脱实向虚中把握平衡和节奏。具体分析详见报告《逆周期发力和脱实向虚中的平衡—2020Q1货币政策执行报告点评》。 地方债方面，关注旧改专项债的发行，下周有三支（深圳福田区、龙华区及天津）共计6亿元的旧改专项债待发。  风险提示： 海外疫情失控，逆周期政策不及预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500987 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：杨轶婷 电话：010-66500905 邮箱：yangyiting@hcyjs.com 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 联系人：高拓 电话：010-66500987 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 《【华创宏观】美欧日边际放松货币政策，经济增长已进入衰退期——海外周报第6期》 2020-05-05 《【华创宏观】哪些数据基本修复到位了？——每周经济观察第19期》 2020-05-10 《【华创宏观】高收益持续反弹，美元掉期点再转负——中资美元债周报20200510》 2020-05-10 《【华创宏观】美国就业数据最差的时候过去了吗？——海外周报第7期》 2020-05-10 《【华创宏观】美国“抗疫”财政刺激计划全梳理——海外周报第8期》 2020-05-17 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年05月17日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、两会回顾：政府目标与股债表现 ..................................................................................................................................... 4 二、基建数据跟踪 ..................................................................................................................................................................... 5 （一）项目批复与相关规划 ............................................................................................................................................. 5 （二）各省及行业重点信息跟踪 ..................................................................................................................................... 5 三、每周经济观察 ..................................................................................................................................................................... 6 （一）需求：汽车零售再度回落 ..................................................................................................................................... 6 （二）生产：耗煤维持高位，粗钢产量继续上行 ......................................................................................................... 6 （三）通胀：食品价格继续下行，猪肉价格跌幅扩大 ................................................................................................. 8 （四）资金：MLF续作量缩价平，国债利率上行势头减弱 ........................................................................................ 8 （五）地方债：专项债发行加速，旧改专项债将迎首发 ............................................................................................. 9 （六）港口货物吞吐量降幅扩大，亚洲地区港口已全面恢复 ..................................................................................... 9 （七）美元指数偏强，人民币汇率小幅贬值 ............................................................................................................... 10 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 历年两会前后股债走势 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 历年两会主要政府目标 ............................................................................................................................................. 5 图表 3 汽车零售数据：周度同比回落 ................................................................................................................................. 6 图表 4 地产成交：假期后销售恢复正常 ............................................................................................................................. 6 图表 5 百城土地供应 ............................................................................................................................................................. 6 图表 6 百城土地成交溢价率 ................................................................................................................................................. 6 图表 7 日均耗煤：维持高位 ................................................................................................................................................. 7 图表 8 汽车批发