4月进出口数据点评：出口数据超预期改善，供求双冲击后续外贸仍承压

出口数据超预期改善，供求双冲击后续外贸仍承压 ——4月进出口数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 李路易 010-66428877-511 lyli01@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 外贸数据边际改善，全球疫情未解后续难乐观，2020年4月15日； 外贸增速回落如预期，关注疫情全球带来的出口压力，2020年3月19日 进口增速半年来首次转正，出口短期利好增多但不确定性仍存，2019年12月09日； 进出口降幅收窄，外部环境改善出口下行压力小幅缓解，2019年11月11日； 贸易冲突缓和进口或短期改善，全球经济走弱出口仍承压，2019年10月14日； 出口下行中存一定韧性，需求低迷进口仍将走弱，2019年9月9日； 出口短期回暖，内需低迷进口持续负增长，2019年8月12日； 出口短期回暖走弱预期不改，经济下行进口承压，2019年6月11日。 中诚信国际 数据点评 2020年5月8日 2020年第17期 www.ccxi.com.cn 进口与出口分化，贸易顺差走阔。4月，疫情冲击下海外生产的大幅走弱反而导致了其短期需求走强，同时国内复工复产进度加快，带动4月出口回暖超预期。但国内需求疲弱叠加大宗商品价格走弱，进口有所走弱。从4月份外贸数据来看，进出口总额同比下降5%，降幅较3月扩大1个百分点。其中，出口同比增长3.5%，较3月回升10.1个百分点；进口同比下降14.2%，降幅较3月份走阔13.2个百分点。当月实现贸易顺差453.4亿美元，顺差持续走阔，较上月增加254亿美元。 疫情冲击供给弱化海外需求短期集中释放，叠加国内生产恢复，出口显著回升。4月份出口改善大幅超出预期，从外部因素看，一方面是由于疫情在全球持续扩大，导致国外的生产能力不足对外部需求的依赖短时加大，另一方面是出于对后续供应链的担忧，国外加快进口节奏；从国内因素看，我国从疫情中相对快速恢复，前期积压订单释放。分区域来看，对主要伙伴出口以改善为主，当前东盟仍为我国第一大贸易伙伴，出口增速虽有所回落，但仍维持正增长；对美日出口增速均由负转正，分别大幅上升23.03和34.38个百分点，为2.25%和32.98%；对欧盟出口和经香港的转口贸易降幅均大幅收窄，分别收窄19.74和11.79个百分点，为4.51%和0.82%。从出口产品来看，机电及高新技术产品出口持续改善，二者累计同比增速分别为-8.5%、-6.3%，较1-3月降幅分别收窄4.9、5.9个百分点；尤为值得关注的是，劳动密集型产品（如箱包、服装、鞋靴、家具和玩具等）出口持续出现两位数以上的降幅并有扩大趋势，主要是由于疫情在海外蔓延，多国均采取居家隔离政策，导致部分生活相关类需求大幅降低，购买方取消了相关订单所致。在当前全面落实“六保”任务的背景下，后续仍需持续关注劳动密集型外贸产品出口增长放缓带来的就业压力。此外，海外疫情的爆发也加大了国外对疫情防控产品如纺织类防疫产品和医疗器械的需求，含口罩在内的纺织品累计同比增长2.9%，较1-3月大幅上升17.5个百分点；医疗器械累计同比增长11%，较1-3月大幅上升14.4个百分点。但值得一提的是，从总量来看，疫情相关产品出口在出口总额中占比不足6%，并非带动出口回暖的主导因素。 中诚信国际宏观经济 2 需求低迷叠加大宗商品价格回落，进口大幅回落。4月份，在全球需求低迷背景下，大宗商品价格有所下降，导致大宗商品的进口金额波动要大于进口数量的波动，如石油和成品油的进口数量有所下降，但进口金额的下降幅度更大，而铁矿和铜矿的进口数量虽有所上升，但进口金额的上升幅度远小于进口数量的上升幅度。同时，由于疫情逐步得到缓解，医药材及药品进口有所收窄，累计同比增长7.9%，增幅较3月下降3.8个百分点。此外，由于海外疫情的爆发，导致国外生产回落，部分订单取消或延后。 出口短时改善不宜过度乐观，需求与供给双冲击外贸仍承压。从进口来看，前期在复工复产尚未恢复的情况下，但出于补库存的需要，进口相对稳定，但随着疫情在海外的爆发，海外供应走弱，进口随之出现较大幅度回落；而当前我国生产持续恢复，对国外的需求有所补偿，但当前海外疫情防控仍面临较大的压力，复工复产仍受到一定的限制，后续供应难以得到保障，在我国前期库存不断消耗的背景下，未来仍面临一定的供应链压力。此外，4月份进口PMI指数未能延续3月份的改善趋势，继续处于荣枯线以下，并再度显著下降。综合来看，后续进口或仍将延续低迷。从出口来看，在疫情影响下，主要发达国家和摩根大通PMI均大幅回落，特别是重灾区欧洲的PMI已经跌破了2008年金融危机的低值，为33.4%。虽然3月份在复工复产下新出口订单指数显著回升，但全球需求低迷给我国出口带来的冲击仍存，4月份新出口订单指数再度处于历史低位。综合来看，在世界需求持续低迷的背景下，后续出口难以乐观。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：复工复产持续出口改善，国外疫情不断扩大出口走弱 图2：对各国出口均走弱 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图2：对主要贸易伙伴出口以改善为主 图3：欧美日PMI大幅走低 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -40.00-20.000.0020.0040.0060.002011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-04-400-2000200400600800%亿美元贸易差额:当月值进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04%美国:出口金额:当月值:同比欧盟:出口金额:当月值:同比日本:出口金额:当月值:同比中国香港:出口金额:当月值:同比东南亚国家联盟:出口金额:当月值:同比30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.002015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-04%美国:制造业PMI欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI 中诚信国际宏观经济 4 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。