家用电器行业周报W19：五一回暖修复信号初现 Q2家电配置逻辑梳理

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 五一回暖修复信号初现 Q2家电配置逻辑梳理 ——家用电器行业周报W19 投资摘要： 本周板块表现：本周沪深300指数上涨1.3%，申万家用电器指数上涨3.67%，涨幅高于沪深300指数2.37pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第4位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为18.9倍，位列申万28个一级行业的第21位。 原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板、铜、塑料价格价格本周均上涨，铝价本周微跌。其中冷轧卷板价格上涨2.53%，铜价上涨1.88%，铝价下跌-0.2%，塑料价格上涨1.59%。液晶面板4月价格均略下滑，32寸、43寸、55寸环比下降2美元、3美元/片及3美元/片。地产市场，一线成交面积同比上升26.6%，二线同比上升4.6%，三线同比上升10.3%。 每周一谈：五一回暖修复信号初现 Q2家电配置逻辑梳理 5月8日家电指数飙升引领板块，主要来自五一家电数据全面回暖带来市场对家电右侧修复信号的信心增强，由此梳理Q2家电板块投资逻辑。 五一期间多方信号确认家电显著回暖修复，基本面右侧信号初现。  线上各家电产品增速全线爆发。各大家电在五一黄金周（W18）线上增速在19%-58%之间，较Q1线上增速边际提升均30pct以上，小家电增速进一步爆发，其中料理机达142%，疫情需求累计释放及消费回暖初现。  线下降幅较Q1大幅收敛，渠道加速修复。五一大家电线下虽下滑，降幅较Q1显著回升26-50pct，线下为疫情主战区，增速夯实消费回暖信号。  各平台加码刺激线上消费释放。苏宁、京东、天猫、央视多方刺激消费。  商务部数据释放信号助力消费回暖。5月8日国务院发布会商务部表示五一期间重点零售企业日均销售额较清明增加32.1%，家电平台增长显著。  政策推进、消费券发放，各地深挖家电消费潜力。2020年3月以来发改委多次推进家电消费政策，商务部深入实施消费升级计划，各地目前已达数十个地方宣布发放消费券促进市场复苏，政府刺激内需信号持续推进加强。 情绪修复下板块复苏信号初现，北上资金加码龙头。5月8日北上资金对多家电龙头仓位上移。陆股通持股占自由流通股比例中，美的、格力分别实现外资情绪触底后的高位，实现24.67%和20.71%，进一步推动右侧回暖。 由此当下时点，我们总结此前研究，对Q2家电板块配置建议为：  内销反弹于五六月份出现的确定性进一步加强。营收端有望率先修复。  国际疫情下外销Q2下滑，企业海外业务短期将承压。  竣工释放逻辑预期下，厨电龙头率先受益。  空调新能效政策推行点前后的产业变化。  热夏or凉夏，将大幅影响空调龙头业绩修复预期差。 投资策略及组合：在五一回暖信号释放下板块迎来右侧配置契机，五六月份反弹预期下家电营收有望率先修复，竣工逻辑、空调产业升级分别助力厨电龙头、白电龙头年中业绩释放。推荐组合：格力电器、美的集团、老板电器、三花智控、九阳股份各20%。 风险提示：原材料价格大幅波动；疫情控制不及预期；地产修复不及预期。 评级 增持（维持） 2020年05月10日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 秦一超 研究助理 qinyichao@shgsec.com 021-20639326 行业基本资料 股票家数 59 行业平均市盈率 17.56 市场平均市盈率 18.53 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《家用电器行业研究周报：2019年报及20Q1季报总结：承压触底 夏令将至》2020-05-07 2、《家用电器行业研究周报：20Q1家电行业基金持仓分析》2020-04-27 3、《家用电器行业研究周报：家电Q1数据分析 三月零售增速触底》2020-04-20 -10%-5%0%5%10%15%20%25%家用电器沪深30026252735/47054/20200511 09:01 家用电器行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 证券研究报告 内容目录 1. 五一回暖修复信号初现 Q2家电配置逻辑梳理 ................................................................................................................... 4 2. 本周家电板块行情回顾 ....................................................................................................................................................... 6 3. 行业数据变化 ...................................................................................................................................................................... 7 3.1 原材料市场变化 ........................................................................................................................................................ 7 3.2 地产数据变化 ........................................................................................................................................................... 8 3.3 家电行业数据更新 .................................................................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 ......................................................................................................................................................... 13 4.1 行业新闻................................................................................................................................................................. 13 4.2 公司公告................................................................................................................................................................. 14 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1： 五一黄金周（W18：4.27-5.3）各家电销售额线上增速爆发 ........................................................................................ 4 图2： 五一黄金周（W18：4.27-5.3）家电销售额线上同比显著回暖 .................................................................................... 5 图3： 本周各板块涨跌幅（%） ............................................................................................................................................. 6 图4： 各版块PE(TTM）对比 ................................................................................................................................................ 7 图5： 重点公司本周涨跌幅（%） ......................................................................................................................................... 7 图6： 冷轧卷板价格变化（1.0mm，元/吨） ......................................................................................................................... 8 图7： LME3个月铜价、铝价变化（美元/吨） ...................................................................................................................... 8 图8： 中塑指数变化............................................................................................................................................................... 8 图9： 液晶面板价格变化（美元/片） .................................................................................................................................... 8 图10： 简化指数季度增速 ..................................................................................................................................................... 8 图11： 30大中城市商品房成交面积边际变化（周至2020.5.3） ...........