盈利能力保持高水平，抓住5G时代新机遇

快克股份（603203） 证券研究报告·公司研究·专用设备 1 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 盈利能力保持高水平，抓住5G时代新机遇 买入（上调） 事件1：公司2019年实现收入4.61亿元，同比+6.6%；实现归母净利润1.74亿元，同比+10.6%；扣非归母净利1.47亿元，同比+9.1%；拟每10股派发现金红利2.1元(含税)。 事件2： 2020Q1实现收入0.83亿元，同比-19.3%；实现归母净利润0.35亿元，同比+0.8%；扣非归母净利0.28亿元，同比+0.3%。 投资要点  主营业务平稳增长，2020Q1利润不减 业绩逆势增长，产品竞争力提升。2019年消费电子、汽车电子等行业周期性调整，国际贸易摩擦不断，公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体，营业收入实现逆势增长，持续提升在下游头部客户中的竞争力。公司营收增长主要得益于：1)下游3C、汽车电子等行业设备更新及产品定制化的需求升级；2)产品服务双管齐下，渠道布局增强客户粘性。 分产品看，2019年专用工业机器人及自动化装备实现营收2.15亿元，同比+7.4%，占营业收入46.6%；智能锡焊台等小型设备实现营收1.56亿元，同比+9.9%，占营业收入33.9%；配件及治具实现营收0.87亿元，同比-0.8%。专用工业机器人及自动化智能装备营收在整个收入中占比提升至46.6%，随着锡焊产品更加自动化、集成化，我们预计专用工业机器人及自动化板块业务占比将进一步提升。 2020Q1虽营收下滑，但利润不减。受一季度疫情影响，下游行业景气度面临较大压力，手机、汽车产销大幅减少，1~3月3C和汽车制造业固定资产投资完成额增速分别为-10.3%、-27.2%。尽管下游行业投资低迷导致收入下滑，但公司通过合理控制费用，利润水平依旧与同期持平。  毛利率、净利率维持高水平，期间费用率控制良好 2019年毛利率54.98%，同比-0.05pct；净利率37.7%，同比+1.37pct。毛利率维持稳定，净利率在高水平的基础上仍有提升。分产品看，专用工业机器人及自动化装备毛利率57.44%，同比-0.55pct，其单价7.45万/台（套），较去年同期+3.3%；智能锡焊台等毛利率47.07%，同比+0.18pct；配件及治具毛利率63.05%，同比+1.62pct。期间费用率合计15.9%，同比-0.86pct，费用控制良好。 2020Q1毛利率51.05%，同比-1.35pct；净利率达41.93%，较去年同期提升8.39pct。公司2020Q1净利率大幅提高，主要得益于期间受美元汇率波动汇兑损失减少，财务费用率大幅减少；此外Q1受疫情影响，员工差旅费用等降低使得销售和管理费用率均有小幅下降。  研发优势助力新客户拓展，抓住3C设备苹果换机+5G时代新机遇 公司研发支出持续增加，2019年公司研发支出投入2788.63万元，同比+7.4%，占当期收入的6.05%。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代，凭借HOTBAR焊接技术获苹果公司订单，同时也将HOTBAR设备导入某知名品牌智能手表组装供应链。5G基站天线、环形器、滤波器等设备需求是公司2020年较为确定的营收增长点。我们预计5G将为公司带来可观的订单。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2亿/2.3/2.7亿，对应PE为20/17/15X，我们认为公司领先抢占5G设备和苹果设备订单，业绩存在弹性空间，目前估值处于低位，上调至“买入”评级。  风险提示：疫情影响下游需求波动；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 25.29 一年最低/最高价 19.73/33.96 市净率(倍) 3.88 流通A股市值(百万元) 3958.74 基础数据 每股净资产(元) 6.52 资产负债率(%) 12.90 总股本(百万股) 157.37 流通A股(百万股) 156.53 [Table_Report] 相关研究 1、《快克股份（603203）：领先抢占5G设备和苹果设备订单，业绩拐点确定》2019-12-24 [Table_Author] 2020年04月25日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%2019-042019-082019-12快克股份沪深300 2 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图1：2019年公司营收4.61亿元，同比+6.6% 图2：2019年公司归母净利润1.74亿元，同比+10.6% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：盈利能力维持高水平 图4：公司期间费用率控制良好 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2019年经营性现金流净额1.75亿，同比+27.4% 图6：2019年公司研发支出0.28亿，占收入6.05% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 3 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 快克股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 流动资产 998.4 1160.0 1368.6 1622.9 营业收入 460.9 542.5 657.5 781.5 现金 279.4 408.9 576.8 786.8 营业成本 207.5 245.3 300.7 361.4 应收款项 90.7 104.0 126.1 149.9 营业税金及附加 6.4 7.6 9.9 11.7 存货 62.3 80.7 98.9 118.8 营业费用 31.2 32.6 39.5 46.9 其他 566.0 566.3 566.8 567.4 管理费用 26.6 60.1 72.8 86.4 非流动资产 157.3 162.4 163.1 152.7 财务费用 -11.6 -10.3 -14.8 -20.5 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 21.5 20.0 16.0 18.0 固定资产 137.1 142.6 143.8 133.8 其他 -21.1 0.5 0.5 0.5 无形资产 14.0 13.6 13.1 12.6 营业利润 201.2 227.7 266.0 314.0 其他 6.2 6.2 6.2 6.2 营业外净收支 0.4 0.0 0.0 0.0 资产总计 1155.8 1322.4 1531.7 1775.5 利润总额 201.6 227.7 266.0 314.0 流动负债 149.1 168.8 206.6 247.9 所得税费用 27.9 31.9 37.2 44.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 应付账款 80.0 80.7 98.9 118.8 归属母公司净利润 173.7 195.8 228.7 270.0 其他 69.1 88.2 107.7 129.1 EBIT 190.0 197.4 235.2 275.5 非流动负债 14.9 14.9 14.9 14.9 EBITDA 203.2 212.5 251.5 292.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 14.9 14.9 14.9 14.9 负债总计 164.0 183.7 221.5 262.8 重要财务与估值指标 2019 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益(元) 1.10 1.24 1.45 1.72 归属母公司股东权益 991.8 1138.6 1310.2 1512.7 每股净资产(元) 6.30 7.24 8.33 9.61 负债和股东权益总计 1155.8 1322.4 1531.7 1775.5 发行在外股份(百万股） 157 157 157 157 ROIC(%) 25.2% 39.9% 46.7% 51.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E ROE(%) 17.5% 17.2% 17.5% 17.8% 经营活动现金流 174.7 195.5 242.1 284.5 毛利率(%) 55.0% 54.8% 54.3% 53.8% 投资活动现金流 -47.5 -17.0 -17.0 -7.0 EBIT Margin(%) 41.2% 36.4% 35.8% 35.3% 筹资活动现金流 -67.6 -49.0 -57.2 -67.5 销售净利率(%) 37.7% 36.1% 34.8% 34.5% 现金净增加额 62.7 129.5 167.9 210.0 资产负债率(%) 14.2% 13.9% 14.5% 14.8% 折旧和摊销 13.2 15.1 16.3 17.4 收入增长率(%) 6.6% 17.7% 21.2% 18.9% 资本开支 -18.0 -17.0 -17.0 -7.0 净利润增长率(%) 10.6% 12.7% 16.8% 18.1% 营运资本变动 503.4 -15.4 -3.0 -3.0 P/E 22.9 20.3 17.4 14.7 企业自由现金流 686.0 152.4 198.6 244.4 P/B 4.0 3.5 3.0 2.6 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 4 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何