1001101201301401501601031051071091111131151172019-072019-082019-102019-112020-012020-022020-04中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-05-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 联系人： 刘道钰 021-60816784 从业资格号: F3061482 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指偏多，债市谨慎 摘要： 股指期货：偏多思路应对。昨日盘面冲高回落，创蓝筹领跌，次新基建表现强势，生猪餐饮旅游走弱，市场赚钱效应偏弱。此外，央行昨日披露信贷数据，M2反弹力度超过M1，数据显示信贷资金进入实体，但资金活性程度偏低，企业投资意愿恢复仍需更多政策上的支持。技术上，目前上证综指处于上行旗型上沿，短期调整实属正常，但鉴于复工逻辑以及两会逻辑并未证伪，整体上仍以偏多思路应对。 股指期权：实值认购参与趋势做多，波动率料维持震荡。昨日A股市场高开低走，标的收盘基本走横，市场表现相对稳定的背景下，期权成交规模持续冷清，隐含波动率表现相对较稳定。目前期权市场隐含波动率在经历上一波下跌之后再次进入调整区间，短期内由于两会时间窗口的临近，预期市场表现相对偏稳，期权隐含波动率料将维持当前的稳定态势。目前认购实值大面积的表现为负时间价值，在当前认购实值较便宜且期权市场隐波较低的背景下，趋势做多的投资者可以考虑以实值认购的买权进行。同时目前期权合成贴水幅度较大，可以适当关注贴水回归带来的沽购价差套利的机会。 国债期货：债市情绪偏弱，短线继续观望。昨日T、TF、TS2006分别下跌0.49%、0.41%、0.11%，5年期国债回调相对显著。昨日债市下跌可能有两个原因。一是市场对货币宽松的预期降低；二是4月份信贷数据表现相对积极。再考虑到近期债市情绪相对脆弱，债市容易放大利空，因此昨日债市跌幅较大。具体来讲，上周日央行公布一季度货币政策执行报告，虽然货币政策与此前表述基本一致，但此前市场可能对货币宽松期望较高，因此市场对当前货币宽松力度可能有点失望。4月份社融存量同比增12.0%，前值11.5%；M2同比增11.1%，前值10.1%。货币与社融增速均连续2个月显著提高，宽货币与宽信用的力度均较大。5月份专项债将放量发行，信用仍将较快扩张。债市的表现在很大程度上取决于央行采取何种力度的宽货币来应对信用扩张的资金需求。我们认为央行大概率还会采取降准的措施，债市总体震荡，但在此之前市场情绪可能仍然偏弱。不过，10年国债收益率已经回升17BP，继续做空国债的安全边际不高。我们建议趋势策略观望，曲线做陡部分止盈，基差收敛持有。 股指短期遇调整，但复工和两会逻辑并未证伪，维持偏多思路。期权方面趋势做多的投资者可以考虑以实值认购的买权进行。国债方面建议趋势策略观望，曲线做陡部分止盈，基差收敛持有。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：偏多思路应对 （1）IF、IH、IC当月基差收-13.18点、-8.65点、-27.99点，较上一交易日变化1.44点、2.96点、-0.1点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于38.2点、38.0点、83.0点，较上一交易日变化2.8点、2.6点、5.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-5467手、-1761手、-4925手； （4）沪股通净流入18.75亿，深股通净流入25.27亿； 逻辑：昨日盘面冲高回落，创蓝筹领跌，次新基建表现强势，生猪餐饮旅游走弱，市场赚钱效应偏弱。此外，央行昨日披露信贷数据，M2反弹力度超过M1，数据显示信贷资金进入实体，但资金活性程度偏低，企业投资意愿恢复仍需更多政策上的支持。技术上，目前上证综指处于上行旗型上沿，短期调整实属正常，但鉴于复工逻辑以及两会逻辑并未证伪，整体上仍以偏多思路应对。 操作建议：多单持有 风险因子：1）海外复工偏慢；2）美股调整 偏多 股指期权 观点：实值认购参与趋势做多，波动率料维持震荡 逻辑：昨日A股市场高开低走，标的收盘基本走横，市场表现相对稳定的背景下，期权成交规模持续冷清，隐含波动率表现相对较稳定。目前期权市场隐含波动率在经历上一波下跌之后再次进入调整区间，短期内由于两会时间窗口的临近，预期市场表现相对偏稳，期权隐含波动率料将维持当前的稳定态势。目前认购实值大面积的表现为负时间价值，在当前认购实值较便宜且期权市场隐波较低的背景下，趋势做多的投资者可以考虑以实值认购的买权进行。同时目前期权合成贴水幅度较大，可以适当关注贴水回归带来的沽购价差套利的机会。 操作建议：实值认购参与趋势做多，关注贴水回归交易机会 风险因子：1）期权市场热度持续萎缩 短期偏谨慎 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 国债期货 观点：债市情绪偏弱，短线继续观望 （1）成交持仓：T、TF、TS当季加次季(移仓中)成交量分别为98649、37580、11276手，1日变动-3838、-3415、171手，持仓量分别为94477、40712、16347手，1日变动6126、1039、-754手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.805、1.030、0.420元，1日变动0.090、0.110、0.065元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为106.185、100.720、307.625元，1日变动-0.345、0.195、0.045元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.4524、0.4009、0.2850，1日变动0.1551、-0.0191、0.0266元。 （5）4月社会融资规模增量为30900亿元，同比多增1.42万亿元，预期增21618亿元。4月M2同比增11.1%，前值10.1%，预期10.1%。 逻辑：昨日T、TF、TS2006分别下跌0.49%、0.41%、0.11%，5年期国债回调相对显著。昨日债市下跌可能有两个原因。一是市场对货币宽松的预期降低；二是4月份信贷数据表现相对积极。再考虑到近期债市情绪相对脆弱，债市容易放大利空，因此昨日债市跌幅较大。具体来讲，上周日央行公布一季度货币政策执行报告，虽然货币政策与此前表述基本一致，但此前市场可能对货币宽松期望较高，因此市场对当前货币宽松力度可能有点失望。4月份社融存量同比增12.0%，前值11.5%；M2同比增11.1%，前值10.1%。货币与社融增速均连续2个月显著提高，宽货币与宽信用的力度均较大。5月份专项债将放量发行，信用仍将较快扩张。债市的表现在很大程度上取决于央行采取何种力度的宽货币来应对信用扩张的资金需求。我们认为央行大概率还会采取降准的措施，债市总体震荡，但在此之前市场情绪可能仍然偏弱。不过，10年国债收益率已经回升17BP，继续做空国债的安全边际不高。我们建议趋势策略观望，曲线做陡部分止盈，基差收敛持有。 操作建议：趋势策略观望，曲线做陡部分止盈，基差收敛持有 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张 震荡 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-05-11 中国 4月M0:同比(%) 10.80 -- 10.20 2020-05-11 中国 4月M1:同比(%) 5.00 --- 5.50 2020-05-11 中国 4月M2:同比(%) 10.10 10.8 11.10 2020-05-11 中国 4月社会融资规模:当月值(亿元) 51,627 --- 30,900 2020-05-11 中国 4月新增人民币贷款(亿元) 28,500 13,033.33 17,000 2020-05-12 中国 4月CPI:同比(%) 4.3 3.75 2020-05-12 中国 4月PPI:同比(%) -1.50 -2.59 2020-05-12 英国 第一季度GDP(初值):同比:季调(%) 1.06 2020-05-12 美国 4月CPI:同比(%) 1.50 2020-05-12 美国 4月核心CPI:同比(%) 2.1 2020-05-13 美国 4月PPI:最终需求:同比:季调(%) 0.7 2020-05-13 美国 4月核心PPI:同比:季调(%) 0.6 2020-05-15 中国 4月工业增加值:当月同比(%) -1.10 1.79 2020-05-15 中国 4月固定资产投资:累计同比(%) -16.10 -9.65 2020-05-15 中国 4月社会消费品零售总额:当月同比(%) -15.80 -7.03 2020-05-15 德国 第一季度GDP:同比(%) 0.3 -1.6 2020-05-15 美国 4月零售总额:季调:环比(%) -6.19 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．中国4月信贷数据好于预期。4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。4月末，广义货币（M2）余额209.35万亿元，同比增速扩大至11.1%，预期及前值均为10.1%。4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。 2. 我国汽车市场结束连续21个月的下滑。中国汽车工业协会公布月度汽车产销数据显示，今年4月，我国汽车产销分别实现210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比增长2.3%和4.4%。4月份汽车销量实现正增长，结束了我国汽车市场自2018年7月以来连续21个月的下滑。销量止跌回升，得益于商用车的强势反弹。其中，重型货车增长迅猛，达到月度产销历史最高水平，轻型、微型货车增长也比较明显。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -13.18 1.44 15.45 IC IC当月 -27.99 -0.10 10.62 IH IH当月 -8.65 2.96 15.37 跨期价差 IF IF01-IF00 -38.