LPG周报：淡季行情压制现货上涨，盘面情绪转弱持续震荡

操作评级：【能源】周度报告 2020年5月12日●上周国内外现货市场均较五一节冲高后有所回落，中东丙烷离岸价周度上涨20（7.55%）至285美元/吨；美国MB报价上涨5.00（15.15%）至38.00美分/加仑；周一，广州民用气市场价下调120（4.24%）至2710元/吨；PG2011收盘价3348元/吨，跌幅1.36%。●5月CP高于市场预期引起国内价格全面上调，但需求淡季压力导致下游观望为主，现货价格再度冲高回落。盘面情绪转弱，前期充分交易升水预期后后市因缺乏向上驱动力而呈现震荡偏弱格局，价格下行至震荡区间底部。随着节后市场全面进入淡季模式，需求端议价能力逐步增强，下游面对价格推涨观望情绪较强。MTBE开工率因维持检修维持低位平稳，烷基化受成品油驱动而开工率不断走高，但目前低MTBE开工率导致醚后碳四价格走强，烷基化受成本约束后市或难以进一步提高开工率。节前降价去库后，由于四月底五月初港口到岸量较为集中和近期炼厂高开工率导致供给宽松，库存迅速恢复至前期水平。考虑到目前国内外供给量都逼近同期水平，而需求恢复速度放缓，库存压力或逐步增强。目前国际市场中东价格受油价和石脑油双重牵制开始走低，而北美丙烷则相对强势，两者价差有所缩小。但北美货源进口优势仍存，后市随着两者价差收敛以及北美货源在我国进口占比比例达到平衡，进口气或较炼厂气供给量先行下调以匹配需求状况，维持二季度供需弱平衡局面。五一节后消费端无明显补库行情和四月底至今进口到岸量环比大幅增长对现货供需弱平衡格局压力增强，需求淡季背景下下游观望情绪压制涨价动力。由于初步全面复工后需求的环比增长更依赖于经济秩序的缓慢恢复而非管控的放松，现货磨底行情仍将持续，盘面高升水预期短期难以兑现，价格或于震荡区间底部波动。油价大趋势回暖下或引起市场情绪再度走强，关注区间策略，盘面充分回调后择机布局多单。➢下游需求环节，五一节后民用需求转入淡季，而汽油添加剂则因节后高速公路收费而提前补库，需求端对节后价格推涨冷淡，观望为主，引起成交区间较前期回落。烷基化油开工率随成品油供应增长而同步增长之时，MTBE则因淡季进入检修，醚后碳四供应减少推高烷基化成本或导致两汽油添加剂路线开工率收敛。上周MTBE装置开工率36.36%，环比不变；烷基化装置开工率44.97%，环比上升2.89%；丙烷脱氢平均毛利773元/吨，环比下降16元/吨；烷基化平均毛利-114元/吨，环比下降37元/吨。➢港口环节，港口周度到岸量持续增长，5月CP高于预期导致进口商抬价，但下游面对涨价以观望为主，库存小幅积压，贸易商降价出货后库存或维持平稳。上周华东进口码头库容率38%，环比不变，华南进口码头库容率53%，环比上升6%；路透船期显示4月我国LPG到岸量183万吨，同比下降3.38%,5月上半月到岸量135万吨，同比上升32.97%。➢上游供给环节，燕山石化与广西石化开工导致外放量继续增长，炼厂总体维持高开工率水平，后市随着前期检修炼厂复工和部分炼厂转入检修，供给呈现各地区增减互现，总量维持平稳。上周全国主营炼厂开工率68.04%，环比下降5.92；山东地炼开工率75.09%，环比上升2.33%；全国外放量6.13万吨/天，环比增加1998吨/天，同比下降4.52%；炼厂民用气库存7.8万吨，环比上升1.51万吨，同比上升2.60%。●操作建议：关注区间策略，盘面充分回调后择机布局多单LPG-☆☆☆相关报告：1、20200428《现货冲高受挫低位震荡，盘面升水预期兑现向上突破》2、20200413能源二季度策略展望《底部区间陆续探明，能源期货短空长多》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gaomy@essence.com.cn李祖智助理分析师从业资格号F3063857010-83454222lizz1@essence.com.cnLPG周报淡季行情压制现货上涨，盘面情绪转弱持续震荡国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情昨收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅CME丙烷（美分/加仑）37.1254.513.79%26.13%Brent原油（美元/桶）29.632.438.93%-5.88%NYMEX天然气（美元/MBtu）1.825-0.163-8.20%4.46%PG2011(元/吨）3348-46-1.36%PG2012(元/吨）3360-50-1.47%PG2101(元/吨）3373-45-1.32%PG2011-PG2101-25-1数据来源：wind，彭博，国投安信期货-55.11%-25.04%-16.40%年初至今涨跌幅0.87%0.99%0.93%0.18%1.30%3348 3360 3373 3314 3361 3280330033203340336033800.0%0.5%1.0%1.5%2.0%PG2011PG2012PG2101PG2102PG2103涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货0200400600800100012001400020004000600080001000012000140004/274/305/35/65/95/12成交量持仓量(右轴）100手，单边数据来源：wind，国投安信期货2000250030003500400020/4/1520/4/2220/4/2920/5/6CME期货交割成本广州液化气交割成本PG2011.DCE数据来源：wind，国投安信期货元/吨-100-5005010020/3/3020/4/1320/4/2720/5/112011-21012101-2103数据来源：wind，国投安信期货元/吨-10%0%10%20%30%40%50%20/3/3020/4/1320/4/2720/5/11期货/广州液化气市场价-1期货/华南CFR到岸成本-1数据来源：wind，国投安信期货0.40.420.440.460.480.50.528.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0020/3/3020/4/1320/4/2720/5/11LPG/SC原油LPG/PP(右轴）数据来源：wind，国投安信期货图2：LPG跨品种比价图1：LPG月间价差图4：LPG期现升贴水图3：LPG交割成本国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货行情国际主要价格（美元/吨）成交价周涨跌幅月涨跌幅丙烷CFR华东3249.46%9.83%丙烷CFR华南3237.67%9.49%丙烷FOB中东2857.55%8.37%丁烷CFR华东2867.52%-14.11%丁烷CFR华南2855.56%-14.41%丁烷FOB中东2458.41%-14.93%丙烷美国MB（美分/加仑）38.0015.15%26.67%丙烷CP340-47.83%丁烷CP340-41.67%国内主要价格（元/吨）全国液化气市场价28573.48%-1.89%广州液化气市场价2710-4.24%-4.91%镇江液化气市场价2920-1.68%-3.31%武汉液化气市场价2900-7.94%-11.59%滨州液化气市场价2750-3.51%-1.79%河北液化气市场价2950-1.67%3.51%华北醚后碳四平均出厂价28584.54%3.43%数据来源：wind，彭博，国投安信期货-56.73%-56.42%-57.98%-48.65%-15.18%-40.22%-37.23%-38.18%-44.69%-39.42%-41.18%-37.40%-39.82%-42.37%年初至今涨跌幅-49.06%-48.92%图6：外盘品种比价图5：CME丙烷价格走势10305070901101301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：彭博，国投安信期货美分/加仑图7：外盘相关品种价格走势1.202.203.204.205.2015253545556575859516/316/917/317/918/318/919/319/920/3布伦特原油NYMEX天然气（右轴）数据来源：wind，国投安信期货美元/桶美元/百万英热单位0.511.521015202530354016/216/716/1217/517/1018/318/819/119/619/1120/4CME丙烷/NYMEX天然气CME丙烷/布伦特原油（右轴）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图8：国内民用气-进口气价差-600-1004009001400190016/316/817/117/617/1118/418/919/219/719/1220/5华东价差华南价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图9：国内价差-1000-5000500100018/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4武汉-广州价差滨州-广州价差镇江-广州价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图10：醚后碳四-民用气价差-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图11：中东-华南丙烷发运毛利-60-40-20020401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨图12：华南CFR丁丙烷价差-70-2030801301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨4681012141618201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货图13：中东FOB丙烷/布伦特原油国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面概览三、下游需求四、库存与进口图14：MTBE开工率30354045505560651/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：wind，国投安信期货%图15：烷基化装置开工率30%35%40%45%50%55%60%65%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：卓创资讯，国投安信期货图16：烷基化油毛利-600-400-20002004006008001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图17：PDH毛利-1000010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图18：进口码头库容率30405060708019/319/519/719/919/1120/120/3华东码头华南码头数据来源：隆众资讯，国投安信期货%02468101219/219/419/619/819/1019/1220/220/4华东华南华中东北西部华北数据来源：隆众资讯，国投安信期货万吨图19：炼厂民用气库存图20：进口丙烷&丁烷预计到港量国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 五、供给0%20%40%60%80%100%05010015020018/718/1019/119/419/719/1020/1液