白糖周报：现货成交支撑糖价走强，进口政策仍成谜

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|白糖周报2020-05-10 现货成交支撑糖价走强，进口政策仍成谜 行情回顾： 1. 国际市场方面，5月8日ICE 11号糖7月合约当周收盘价为10.32美分/磅，较5月1日-0.48美分/磅，国际原糖因油价反弹及印度出口量明显增加而反弹。本周巴西CEPEA/ESALQ乙醇价格指数略微回升至1382.5雷亚尔/千升，根据最新汇率折算原糖价格6.79美分/磅。截至5月8日，巴西糖配额内到港含税价为2937元/吨，配额外到港含税价（85%进口关税）为4513元/吨，配额外到港含税价（50%进口关税）为3725元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3401元/吨，85%关税配额外到港含税价为5256元/吨，50%关税配额外到港含税价为4326元/吨。配额外85%关税巴西进口糖对日照现货利润1865元/吨，配额外85%关税泰国糖对日照现货进口1075元/吨，配额外85%关税巴西进口糖套保利润601元/吨。 2. 国内市场方面，5月8日白糖2009合约收盘价5114元/吨，较4月30日+107元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖南宁贸易商报价5460-5550元/吨，上涨80元/吨。 3. 截至5月8日，郑交所白砂糖仓单数量为11595张，+0张；有效预报数量为1300张，+1300张。 逻辑分析： 外盘原糖方面，巴西乙醇随原油小幅反弹，乙醇折糖价略升至6.79美分/磅，制糖优势依旧偏大。原糖7月与伦敦白糖8月价差在120.2美元/吨，依旧维持高水平。2020/21榨季全球增产形势较明朗，近期由于印度港口发运开始逐步恢复，加之5月原糖交割量大增显示巴西糖销售压力低于预期，巴西原糖升贴水近期上涨，原糖价格小幅改善，原糖价格随能源价格反弹。原糖预计在1个月后迎来大量发运，关注港口物流，本榨季巴西产糖量维持高水平，但糖厂因乙醇及糖价低迷存在较大财务风险,尽管糖价处于近几十年新低水平,因疫情影响严重供过于求,料整体将依旧维持低迷状态。 国内方面，本周现货成交放量，随糖价上涨贸易商补库热情增加。对反倾销关税到期后的调整担忧，因中粮巨量交割使市场再度出现遐想，反倾销5月下旬到期后是否出现通过许可证管制或其他限制进口的方式仍然存疑。截至4月末，国内食糖销售累计达到552.77万吨，同比下降24.2万吨，累计销糖率54.14%，略高于去年同期。五一后国内全面复工，预计需求料有所回升，关注现货需求及5月下旬进口政策调整。 交易建议：中性偏多。 风险因素：政策变化、COVID-19疫情、原油价格、主产国天气 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 2 / 10 当周市场要闻及评论 产销数据：本周糖协发布简报，截至4月底，本榨季国内累计产糖1021万吨，较上榨季下47.2万吨，其中蔗糖881.7万吨（去年同期936.6万吨），甜菜糖139.3万吨（去年同期131.5万吨）。截至4月底国内累计销售食糖552.8万吨（去年同期576.9万吨），累计销糖率54.14%（去年同期54.01%）。本榨季接近尾声，仅有云南部分糖厂在开榨。 国内3月到港进口食糖8万吨，同比增加2万吨，2019/20榨季截至目前累计进口139万吨,同比增加34万吨,2020年1-3月国内累计进口糖40万吨,同比增加20万吨。预计国内多数食糖将在5月下旬后大量清关,因5月22日后加征的反倾销关税取消,到港成本有望出现大幅下降。 印度：据ISMA最新数据显示，印度本榨季累计产糖2580.1万吨，同比减少637万吨，目前该国仍有112家糖厂在生产，同比去年增加22家。目前印度糖厂已发运350万吨糖，新出口合约再次签订，多数出口目的地为印尼及伊朗。目前印度已签约出口白糖410万吨，或有望完成500万吨出口目标，此前市场预期该国难以完成出口目标将出口量下调至450万吨。印度政府4月重新分配了35.3万吨未使用的19/20年度出口配额并允许将出口合约签订时间最长推迟至6月30日，但未完成目标的糖厂将被扣除出口配额与缓冲库存补贴。未来2个月印度政府或重新分配更多的闲置出口配额，这有望提振印度食糖出口。 印度甘蔗款支付仍然成为糖厂的老大难,目前印度糖厂仍然拖欠1600亿卢比蔗款,其中以北方邦与卡邦最为严重,而马邦已支付90%蔗款,印度食品部官员称今年的甘蔗欠款低于去年(2100亿卢比),但糖厂仍需支付前几年积累的欠款。印度糖厂贷款需要支付15-25%的保证金,此外,由于政府过去两年并未完全支付缓冲库存及出口等补贴共计1280亿卢比,支付率仅仅略高于30%,这使得印度糖厂生产普遍处于困境中。 印度气象部门近日研究表明，2020年西南季风降雨量预计处于正常水平（长期均值的96-104%），季风预计将在6月1日抵达柯拉拉邦，但抵达马邦、古邦、中央邦等中西部时间料推迟3-7天。印度气象部门预计今年不会出现强厄尔尼诺现象，拉尼娜则有望在季风期后半段出现，这意味着印度今年甘蔗生长不易受到干旱影响而大幅减产。 巴西：机构预计4月下旬巴西中南部压榨甘蔗3550-3800万吨，较上旬增加58.6-69.8%，预计产糖量达到176.8万吨，较上旬增加86.5%，因天气有利于收割，4月下旬南巴西因降雨平均停榨时间只有0.6天，目前该地区约210-215家糖厂已开榨。 巴西Conab预计2020/21榨季巴西压榨甘蔗量预计为6.31亿吨，同比下降1.9%，甘蔗种植面积预计840万公顷，同比下降0.4%，甘蔗单产预计75吨/公顷，同比下降1.5%。糖产量预计3530万吨，其中中南部糖产量为3180万吨，甘蔗制糖比预计为41.6%，Conab 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 3 / 10 预计相比市场上多数机构偏保守。 供需：机构普遍上调全球食糖2020/21榨季产量,这将使得未来1个月左右糖价依旧承压。美国USDA近期陆续发布的各国糖半年报中普遍上调2020/21年度国外产糖国食糖产量,其中USDA预计巴西2020/21年度产糖量高达3948万吨,同比增加35%;预计墨西哥2020/21年度糖产量为617万吨,同比略增0.8%;预计印尼2020/21年度糖产量为205万吨,略降2%;预计泰国2020/21年度糖产量为1290万吨,同比增加56.4%;预计澳大利亚2020/21年度糖产量为450万吨,同比增加5%。欧盟委员会近日发布的春季农产品供需报告显示,2019/20榨季欧盟糖产量1940万吨,同比下降1.5%,欧盟预计2020/21榨季其甜菜种植面积预计下降3%。 贸易：路透社消息,巴西食糖乙醇生产商Cosan预计巴西部分糖企将出现财务困难,因乙醇及国际糖价均跌至多年低位水平,尽管将产生收购机会,但该公司称仍将更关注自身业务,该公司旗下Raizen公司已通过期货套保出售了2020/21榨季80%食糖及50%乙醇,未实施套保的企业将面临巨大经营风险。该公司称,尽管政府为了遏制疫情已采取封城措施,其公司码头仍在正常运转,食糖贸易仍未受到关停明显影响。 政策：国内打击走私总体依旧严厉，近期不断有查获走私白糖，前期有一重大走私白糖案犯被判刑，为走私白糖被判刑首例，据业内人士称目前走私2次有1次被查获全部没收，此前走私10-20次有一次查获，这使得走私获利难度显著加大。 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 4 / 10 图 1： ICE糖11期货行情 单位：美分/磅，手 图 2： ICE糖11基金持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨，手 图 4： 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 郑糖近月基差 单位：元/吨 图 6： 郑糖5-9价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.000.001000000.002000000.003000000.004000000.005000000.00郑糖活跃合约成交量（右）郑糖活跃合约持仓量（右）郑糖活跃合约收盘价-800-600-400-20002004006008001000010002000300040005000600070008000900016/12/2617/12/2618/12/2619/12/26活跃合约基差(右）活跃合约柳州-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 5 / 10 图 7： 郑糖1-9价差 单位：元/吨 图 8： 配额内巴西糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 配额外巴西糖进口利润 单位：元/吨 图 10： 全球