电子行业周报 台积电4月营收符合预期，中芯国际拟科创板上市 行业周报 行业报告 电子 2020年5月10日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*电子*苹果财报发布，关注消费电子龙头》 2020-05-05 《行业周报*电子*英特尔Q1财报超预期，5G AP价格战升温》 2020-04-26 《行业周报*电子*苹果新款iPhone SE上线，台积电一季报超预期》 2020-04-19 《行业周报*电子*华为P40芯片国产化再下一 城 池 ， 中 芯 国 际 上 调Q1指 引 》 2020-04-12 《行业周报*电子*三星全面关闭LCD面板，2019年华为消费业务亮眼》 2020-04-06 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  行业动态：1）终端需求走弱，台积电4月营收环比下滑，但2季度财测目标不变：台积电4月实现营收960亿新台币，环比下滑15.4%，疫情影响初步体现。对比2季度3030亿~3120亿新台币的财测指引，5月和6月营收合计必须达2070亿，才能达到财测目标。我们认为，随著苹果新机开始生产，加上高效能运算(HPC)需求强劲，AMD加单，NVIDIA新一代GPU大单6月放量，加上华为等5G基建等相关芯片需求稳健，台积电第2季业绩仍有较大机会达到财测指引的目标。2）中芯国际拟科创板IPO，融资用于先进制程研发及生产：中芯国际赴科创板上市，通过股本融资进入中国资本市场，有望改善其资本结构。融资将用于14nm及7nm产线的研发及生产，加速先进制程的国产化，并且有望促进上游材料和设备的国产化。半导体产业链国产化的黄金时代正在到来！  二级市场信息：本周申万电子行业上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.3个百分点。申万板块食品饮料、通信、计算机、家用电器涨幅排名靠前，申万电子涨跌幅排名第5位。另外，纳斯达克指数上涨6%，费城半导体指数上涨7.98%，台湾电子指数下跌0.56%。个股方面，本周涨幅排名前十的股票分别为德赛电池、新亚制程、圣邦股份、安洁科技、麦捷科技、南大光电、铜峰电子、天华超净、兆易创新、和晶科技；跌幅排名前十的是宇顺电子、飞乐音响、雪莱特、华映科技、茂硕电源、德豪润达、久之洋、ST保千里、东旭B、坚瑞沃能。  投资建议：本周（5/6-5/8）硬件板块持续上涨，涨幅为3.6%，申万全行业中排名第5。受中芯国际拟科创板上市的消息提振，节后第一天半导体板块领涨。在贸易战、疫情蔓延至全球的大背景下，以华为为代表的国内手机品牌芯片国产化需求日益强烈。晶圆代工作为华为产业链自主可控的核心环节，中芯国际战略地位的重要性日益凸显。随着中芯国际先进制程追赶和扩产加速，有望带动上游设备和材料的国产化。由此，半导体产业链国产化的黄金时代已经来临。就投资而言，建议关注设备厂商北方华创，晶圆代工厂商中芯国际，IC设计公司紫光国微，封测厂商长电科技。此外，我们仍是看好5G新基建和5G大趋势下的手机产业链，建议关注新基建中基站PCB领域的深南电路和沪电股份，手机产业链中的天线厂商硕贝德和信维通信、基站和汽车全方位布局的立讯精密、滤波器领先企业麦捷科技。  风险提示：1）5G进度不及预期：5G全面商用在有序推进，未来可能出现不及预期的风险；2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；3）手机增速下滑的风险：随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期将给相关公司业绩带来影响。 -50%0%50%100%May-19Sep-19Jan-20沪深300电子证券研究报告 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 市场动态：台积电4月营收符合预期，中芯国际拟科创板上市 1、 终端需求走弱，台积电4月营收环比下滑，但2季度财测目标不变：台积电4月单月实现营收960亿元，环比下滑15.4%，但同比仍大增28.5%。前4个月累计营收约为4066亿元，同比大增38.6%。 点评：先前台积电预估第2季营收101亿~104亿美元，以新台币30元兑1美元汇率估算，台积电第2季营收约为3030亿~3120亿新台币之间，环比下滑2.45%至略增0.45%；毛利率为50~52%，营业利润率39~41%，营运情况基本与1季度持平。由于1季度订单大部分是在2019年年底就已经下单，且考虑到半导体行业1季度库存水平在低位，拉货动力基本没有受到疫情影响，因此疫情的影响在台积电1季度的营收中尚未表现出来。2季度疫情影响将逐步体现，且欧美疫情达到高峰，相比其它大厂转趋保守的态度，台积电第2季的财测与第1季持平，超出原先市场预期。 台积电4月实现营收960亿新台币，对比2季度3030亿~3120亿新台币的财测指引，5月和6月营收合计必须达2070亿新台币，才能达到2季度财测指引的下限。我们认为，随着苹果新机开始生产，加上高效能运算(HPC)需求强劲，AMD加单，NVIDIA新一代GPU大单6月放量，加上华为等5G基建等相关芯片需求稳健，台积电第2季业绩仍有较大机会达到财测指引的目标。 图表1 台积电单月营收及其同比、环比变化 资料来源：台积电官网财报，平安证券研究所 展望2020年全年，台积电预估全球半导体（不含存储器在内）的产值，将较2019年持平或微幅衰退，而晶圆代工市场则有望保持成长，同比增速在7~12%之间；而台积电表现会更好，若疫情在6月显著趋缓，台积电全年营收预计同比增长15%左右。以台积电为首的晶圆代工市场，在疫情的考验下仍能维持成长，主要受益于5G、HPC的旺盛需求。台积电法说会中表示，就2020年营收同比增速来看，智能手机/HPC>企业平均水平（15%）=物联网>汽车。这意味着智能手机收入同比增长在15%以上，考虑到疫情影响智能手机的出货量同比下降高个位数，推测5G智能手机的芯片价值量增加20%-30%。因此5G趋势下硅含量的提升，必然带动半导体周期向上，而疫情仅是短暂的扰动因素。 2、 中芯国际拟科创板IPO，融资用于先进制程研发及生产：4月30日，中国证监会发布实施《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，下调了上市红筹企业回归A股的门槛，相比于此前红筹回A市值必须超过2000亿元的要求，现市值只要超过200亿元，且符合监管要求，即可申请在境内上市。5月5日晚，中芯国际即率先宣布拟上市科创板，-40-2002040608002004006008001,0001,200单月营收(亿元新台币，左轴)同比(%，右轴)环比(%，右轴) zXnXwVqWqUoMnOqMmMlWqYyUpWuVgXxV7NaO6MnPqQnPmMiNpPrMjMqRqR8OmMqPwMnRoPxNmOtQ 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6 且后续宣布已接受科创板上市辅导。中芯国际拟科创板发行16.86亿股份，融资约40%用于投资SN1项目；约20%用于研发项目储备资金；约40%用于补充流动资金。 点评：中芯国际SN1项目即为子公司中芯南方的14nm及N+1产线的研发及生产。目前中芯国际第一代FinFET 14nm产能已达到3000片/月，生产良率较好，计划产能将于2020年底上量至1.5万片/月，最终产能建设目标为3.5万片/月。公司N+1产线即7nm产线，目前仍处早期客户验证阶段，2020年Q4计划风险量产。 在贸易战的背景下，华为产业链国产化的意愿空前强烈。去年12月，美国政府发布禁令，将“源自美国技术”的标准从25%的比重下调至10%，使得台积电14nm供应华为受到限制，加速了华为海思14nm订单转向国内，华为海思成为中芯国际14nm的首批客户，目前华为海思麒麟710A已经转向中芯国际的14nm，有力地加速了14nm的国产化。 中芯国际赴科创板上市，通过股本融资进入中国资本市场，有望改善其资本结构，并保证先进制程的资本开支。我们认为，晶圆厂在先进制程领域的战略布局重要性凸显，是自主可控的核心环节，并且有望带动上游材料和设备的国产化。 投资建议 本周（5/6-5/8）硬件板块持续上涨，涨幅为3.6%，申万全行业中排名第5。受中芯国际拟科创板上市的消息提振，节后第一天半导体板块领涨。在贸易战、疫情蔓延至全球的大背景下，以华为为代表的国内手机品牌芯片国产化需求日益强烈。晶圆代工作为华为产业链自主可控的核心环节，中芯国际战略地位的重要性日益凸显。随着中芯国际先进制程追赶和扩产加速，有望带动上游设备和材料的国产化，由此，半导体产业链国产化的黄金时代已经来临！就投资而言，建议关注设备厂商北方华创，晶圆代工厂商中芯国际，IC设计公司紫光国微，封测厂商长电科技。 全球疫情仍在持续蔓延，3C消费电子终端需求有调整并递延的风险。就疫情对电子全行业尤其是手机的影响，我们仍是维持先前的观点：虽然短期来看负面影响不可避免，但随着疫情解除，有望迎来反弹。在不忽略短期风险的前提下，我们仍是看好5G趋势下电子行业向上的大趋势。建议关注手机天线厂商硕贝德和信维通信、基站和汽车全方位布局的立讯精密、滤波器领先企业麦捷科技。 此外，通讯PCB受益于5G基站的建设，建议关注深南电路和沪电股份。 风险提示 1、 5G进度不及预期：5G作为通信行业未来发展的热点，通信设备商及电信运营商虽已开始布局，现阶段也在有序推进，但未来5G可能出现不及预期的风险； 2、 疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响； 3、 手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则将给相关公司业绩带来影响。 电子·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6 附录：本周申万电子行业上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.3个百分点 本周申万电子行业上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.3个百分点。申万板块食品饮料、通信、计算机、家用电器涨幅排名靠前，申万电子涨跌幅排名第5位。另外，纳斯达克指数上涨6%，费城半导体指数上涨7.98%，台湾电子指数下跌0.56%。 个股方面，本周涨幅排名前十的股票分别为德赛电池、新亚制程、圣邦股份、安洁科技、麦捷科技、南大光电、铜峰电子、天华超净、兆易创新、和晶科技；跌幅排名前十的是宇顺电子、飞乐音响、雪莱特、华映科技、茂硕电源、德豪润达、久之洋、ST保千里、东旭B、坚瑞沃能。 图表2 申万电子本周上涨3.6% 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表3 申万电子行业涨跌幅排名第5 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表4 海外重要公司一周涨跌幅 港股 台股 美股 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 证券代码 证券简称 周涨 跌幅% 2018.HK 瑞声科技 2.90% 3481.TW 群创 -4.28% AAPL.O 苹果 7.58% 2382.HK 舜宇光学 5.09% 2409.TW 友达 -6.46% QCOM.O 高通 6.50% 1478.HK 丘钛科技 12.61% 2454.TW 联发科 -0.84% AVGO.O 博通 5.90% 0732.HK 信利国际 2.33% 2330.TW 台积电 -2.30% TXN.O 德州仪器 4.82% 1888.HK 建涛积层 0.26% 2311.TW 日月光