棉花、棉纱周报：受中国进口量大增影响，内外棉反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-05-10 受中国进口量大增影响，内外棉反弹 行情回顾： 棉价本周震荡上行，市场继续反映中国采购美棉，本周出口销售数据恢复上升，中国买盘支撑内外棉。现货市场总体依旧低迷，成交受盘面价格影响略微好转，终端坯布市场依旧惨淡，北半球播种开局，目前看中美种植开局均较为顺利，市场有一定炒作本周风灾影响，据我们了解风灾整体受损影响较有限，市场主要运行逻辑仍为中国采购棉花影响。南亚印度及巴基斯坦棉花播种料在近2个月逐步展开，关注该地区天气状况。下游坯布市场需求4-5月份压力仍然较大，资金与产业博弈下，棉价预计总体维持底部震荡，5月份属于储备政策变化关键期及棉花种植期，市场对棉花抄底情绪较浓，从纺织品出口及内销方面，同比下降幅度有所缩窄，棉纺行业二季度总体仍旧承压，但市场存有转好迹象加之国家政策方面出现积极势头，预计棉价走势维持底部震荡偏强特征。5月合约将于下周五到期，目前5月合约持仓仍然接近7万手，多空分歧依旧偏大，目前5-9价差基本可覆盖多头展期成本，关注交割持仓矛盾偏大情况下集中平仓风险，若国内无进一步大量采购美棉棉价料出现回落，因目前港口印度棉开始出现400元/吨左右利润且市场需求依旧疲软。 截至5月8日，郑棉仓单加预报31281张（125.12万吨），较上周减少476张，5月8日，19/20年仓单已注册27718张（110.87万吨）。 未来行情展望：基金押注中国采购美棉，CFTC基金净空单量下滑，棉花总持仓仍处于过去10年低位水平，上周出口销售数据靓丽，美棉净销售达到8.4万吨，其中中国采购量达4.93万吨，当前棉纺下游需求偏弱，中国采购成为市场重要的需求。欧美国家经济活动料逐步恢复正常水平，但需求恢复料依旧缓慢。 4月社销及纺织品出口均显示棉纺需求恢复缓慢，纺织品出口恢复较好，服装出口同比依旧维持大幅下滑。中国正在加快兑现500亿美元采购美国农产品承诺，上周美盘农产品普遍走强，关注中国采购外棉动态。 策略：中性偏多，疫情对棉纺行业影响仍然较重，市场似乎已消化该因素，收储美棉传闻令棉花市场短期期待较多，此外对于病毒疫苗的关注及经济活动封锁解除预期支撑棉价，本周因药物临床试验失败影响棉价冲高回落，目前北半球棉花播种总体顺利，市场棉价处于成本之下运行，存在一定价值低估，但当前市场需求仍然偏弱，向上缺乏明显驱动，关注后期收储兑现程度，若收储美棉将在美棉出口销售数据方面体现，历史上油价在30美元附近对应棉价10000元/吨水平，不排除因需求忧虑棉价出现进一步下跌，但全球主流产棉国植棉成本折算国内现货在9000-11000元/吨，远期棉价位于该区间水平存在投资价值。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-05-10 2 / 17 市场运行情况 受中国兑现采购美国农产品影响，美棉上周明显反弹，国内市场跟涨。现货3128B指数窄幅震荡，周五报11463元/吨，纺织企业维持刚需采购，随着原料价格上涨，贸易商采购量有所增加，坯布价格有一定上涨。美棉出口销售环比有明显回升，中国采购美棉令内外棉价格走强。 市场交易的因素主要来自于需求，市场受国内收储传闻影响较大，目前出口销售数据显示中国采购较为强劲，市场抄底热情较浓，价格上涨使得下游悲观氛围有所转好，但实际需求及订单依旧未有改观。目前疫情对于需求影响仍然较大，首先摆脱深度防疫的国内并未出现社会零售消费有显著增加，纺织品出口及国内消费依旧疲软。当前全球疫情仍在高发阶段，海外各国政府开始呼吁复工，但发展中国家的印度、巴西、印尼及非洲地区防疫形势依旧严峻，欧美仍需看后续实际各个行业复工情况，美国疫情仍处于高发期，复工对需求的影响仍需验证，预计二季度棉纺需求遭遇重创可能性仍然较大，市场资金影响对于当期棉价影响更大。 纱线生产方面，本周纱厂负荷进一步下滑，纱厂及布厂原材料库存进一步去化，成品库存则被迫堆积。因当期国内在全球纺织业属于受疫情最小的地区，不排除部分刚需订单转至国内，但总体需求下降已成事实，坯布端压力渐增，开机平稳偏低。 本周纱线价格随棉价有所回升，坯布也跟随市场氛围有所回升，成品库存堆积压力仍然较大。 期货运行情况：5月8日郑棉5月合约价格收在17005元/吨，较4月30日收盘下跌20元/吨，9月合约收盘11655元/吨，较4月30日收盘上涨5元/吨，棉花指数持仓增加0.3万手至57.5万手。棉纱CY2005合约周五收盘17005元/吨，较4月30日下跌1295元/吨，棉纱现货压力较大，近月盘面大幅下跌。主力CY2009合约周五收盘18950元/吨，较4月30日下跌195元/吨。美棉近月7月合约收盘56.24美分/磅，较5月1日上涨0.44美分/磅。 现货运行状况：2020年5月8日，中国棉花价格指数3128B报11464元/吨，维持震荡。2020年5月8日，CotlookA指数报63.90美分/磅，较4月30日下跌2.00美分/磅，1%关税到岸国内成本11048元/吨，下跌406元/吨，进口棉花价格M级指数报68.26美分/磅，1%关税到岸成本11864元/吨。按照CotlookA计算5月8日配额内国内外价差416元/吨，滑准税到岸国内成本13124元/吨，滑准税内外价差-1660元/吨。 棉纱方面，进口纱库存增加，织布厂买盘依旧疲软，据不完全统计国内主要港口棉纱库存约在24.4万吨，上周为23.4万吨。据轻纺城数据，本周纯棉布成交介于33-71万米，上 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-05-10 3 / 17 周为32-74万米，纯棉布成交较上周略增。 截至2020年5月8日，国内32S国产纱指数18780元/吨，较上周五下跌100元/吨。国外32S进口纱指数报19891元/吨，下跌186元/吨。截至5月8日，进口21S棉纱价格指数到岸成本19003元/吨，进口倒挂453元/吨。进口精梳JC32S到岸成本22320元/吨，进口倒挂422元/吨。 替代品方面，截至2020年5月8日，国内涤纶短纤报价5700元/吨，持平。国内粘胶短纤报价8500元/吨，下跌100元/吨。 图1：郑棉主力合约走势 单位：元/吨 图2：美棉主力合约走势 单位：美分/磅 数据来源：CZCE 华泰期货研究院 数据来源：ICE-NYBOT 华泰期货研究院 持仓分析：截至5月5日，美棉期货+期权总持仓达到228823手，较上周增加3892手，非商业多头减少3545手至41208手，空单减少2185手至45954手，非商净持仓减少1360手至4746手。商业多头增加5200手至115633手，商业空头增加3125手至111994手，现货买盘支撑美棉。 100001050011000115001200012500130001350014000145001500040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-05-10 4 / 17 图3：美棉期货+期权非商净头寸与总持仓 单位：手 图4：美棉期货期权持仓与美棉 单位：美分/磅 手 数据来源：CFTC 华泰期货研究院 数据来源：CFTC 华泰期货研究院 国内棉花情况 国储轮入：本周（2020年3月30日-31日）国储轮入成交为15000吨，自12月以来国储轮入累计成交370320吨，轮入50万吨目标共完成73%，轮入结束关注现货需求。 国储棉轮入结束，市场定价锚点转向内外估值，近期郑棉跟随国外反弹势头较明显。 图5：国储轮入成交量价 单位：吨，元/吨 图6：棉花现货指数与内外价差 单位：元/吨 数据来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 数据来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 新花上市加工检验情况：截至2020年4月16日，新疆累计加工皮棉514万吨，去年同期同比减少0.27%。疆内公检506.16万吨。 -60000-40000-20000020000400006000080000100000120000140000160000020000400006000080000100000120000140000160000非商净多（右）非商多头持仓量非商空头持仓量-100000-5000005000010000015000020000025000030000035000040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.00非商净多（右）美棉主力合约价格持仓量(右）020004000600080001000012000140001600005000100001500020000250002019/12/22020/1/62020/2/102020/3/16新疆库成交内地库成交成交均价(右）02004006008001000120090001000011000120001300014000150001%关税内外棉价差（右）国内棉花现货市场价格指数下一周抛储最高限价 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-05-10 5 / 17 新棉种植意愿调查：根据中国棉花协会在3月末的全国范围内棉花种植意向的调查显示， 2020年中国棉花意向种植面积4618.26万亩，同比减少4.10%。新疆棉种植意向面积为3644.65万亩，同比下降1.16%，新疆地方种植面积同比料增3.88%，兵团种植面积下降6.04%。新疆及内地陆续展开播种，目前天气温度适宜，预期播种较顺利，3月末棉花直补目标价格落地仍为18600元/吨，预计新疆本地棉花种植面积下降幅度有限，内地棉花种植面积料大幅下降，随着棉价大幅下跌，棉花种植将淘汰掉低效率种植者。 调查显示，黄河流域意向种植面积511.78万亩，同比下降13.52%。长江棉区意向种植面积422.78万亩，同比下降14.41%。西北内陆棉区种植面积