疫情拖累一季度业绩，长期向好趋势不变

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2020年第一季度报告和2019年年报。 一、 二、分析与判断  一季度受疫情影响导致开工不足，拖累业绩 2020Q1公司实现营收15.10亿元，同比-28.96%，实现净利润1.02亿元，同比-35.82%，实现归母净利润1.07亿元，同比-33.25%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比-55.69%。报告期毛利率39.48%，相比去年同期提高2.16pct，净利润6.76%，相比去年同期略减少0.73pct。2020Q1公司营收和业绩同比双双下滑主要因新冠疫情影响开工不足，发货减少所致。  2019年全年业绩稳健增长，关闭亏损工厂持续改善经营状况 2019年全年实现营收95.63亿元，同比-28.96%，实现净利润6.16亿元，同比-64.29%，实现归母净利润6.42亿元，同比-62.63%，实现扣非归母净利润4.62亿元，同比-68.21%。全年毛利率34.02%，相比去年同期减少3.46pct，净利率6.44%，相比去年同期-9.2pct 。2019年业绩下滑主要因A客户设备创新乏力带来设备需求量减小。与2018年相比，2019年因汇兑损失增加1亿元财务费用、因计提坏账增加1.15亿元信用减值及资产减值费用、因处置深圳市明信测试设备有限公司及Prima的部分股权带来1.87亿元收益。  5G大趋势不变，看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，大客户对激光器需求量有望走出2019年低谷，迎来增长。公司是大客户激光设备最大供应商，在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力，有望保持较高的市场份额，享受5G市场红利。2020年虽疫情带来下游不确定性，但我们认为5G大趋势不变，公司向好趋势不变。 三、投资建议 我们预测公司20/21/22年EPS分别为0.99/1.57/1.79元（原预测20/21年EPS为1.46/1.74元，下调主要因疫情带来下游需求的不确定性），选取华工科技（激光设备商）、锐科激光（激光器供应商）、汇川技术（大陆工控龙头）及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司，参考可比公司2020年45倍P/E，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示 三、 疫情持续发酵的影响、苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 33.5元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-5-8 近12个月最高/最低（元） 45.45/24.93 总股本（百万股） 1,067 流通股本（百万股） 994 流通股比例（%） 93.11 总市值（亿元） 357 流通市值（亿元) 333 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.大族激光：业绩符合预期，2020年有望受益行业复苏 2.业绩下修由于订单延迟 -40%-20%0%20%40%19-0519-0819-1120-0220-05大族激光 沪深300 [Table_Title] 大族激光（002008） 公司研究/点评报告 疫情拖累一季度业绩，长期向好趋势不变 点评报告/电子 2020年05月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 大族激光（002008） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,563 10,830 14,571 18,138 增长率（%） -13.3% 13.3% 34.5% 24.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 642 1,055 1,671 1,907 增长率（%） -62.6% 64.3% 58.4% 14.1% 每股收益（元） 0.61 0.99 1.57 1.79 PE（现价） 54.9 33.9 21.4 18.7 PB 4.0 3.6 3.1 2.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 大族激光（002008） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 9,563 10,830 14,571 18,138 成长能力 营业成本 6,309 7,189 9,437 11,826 营业收入增长率 -13.3% 13.3% 34.5% 24.5% 营业税金及附加 87 108 146 181 EBIT增长率 -57.9% 42.1% 104.7% 5.3% 销售费用 1,002 1,029 1,311 1,632 净利润增长率 -62.6% 64.3% 58.4% 14.1% 管理费用 570 596 729 998 盈利能力 研发费用 1,014 1,083 1,260 1,723 毛利率 34.0% 33.6% 35.2% 34.8% EBIT 581 825 1,688 1,777 净利润率 6.7% 9.7% 11.5% 10.5% 财务费用 59 62 87 105 总资产收益率ROA 3.6% 5.2% 7.0% 6.8% 资产减值损失 (127) 48 157 (27) 净资产收益率ROE 7.3% 10.7% 14.5% 14.2% 投资收益 2 52 30 30 偿债能力 营业利润 670 1,118 1,775 2,029 流动比率 1.7 1.6 1.6 1.5 营业外收支 21 0 0 0 速动比率 1.3 1.2 1.1 1.1 利润总额 690 1,132 1,791 2,045 现金比率 0.5 0.5 0.4 0.4 所得税 75 109 179 202 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 净利润 616 1,024 1,612 1,844 经营效率 归属于母公司净利润 642 1,055 1,671 1,907 应收账款周转天数 158.8 105.0 80.0 70.0 EBITDA 841 1,048 1,916 2,008 存货周转天数 155.0 148.6 150.7 150.0 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 3427 3500 3500 4500 每股收益 0.6 1.0 1.6 1.8 应收账款及票据 4025 4638 6205 7738 每股净资产 8.3 9.3 10.8 12.6 预付款项 123 137 182 227 每股经营现金流 1.9 0.3 0.8 1.5 存货 2532 3406 4502 5360 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 446 446 446 446 估值分析 流动资产合计 11098 12435 15274 18677 PE 54.9 33.9 21.4 18.7 长期股权投资 354 406 436 466 PB 4.0 3.6 3.1 2.7 固定资产 1433 1451 1460 1472 EV/EBITDA 19.3 17.2 11.6 9.8 无形资产 1159 1242 1275 1323 股息收益率 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 6795 7875 8680 9493 资产合计 17893 20309 23954 28170 短期借款 1223 2125 2326 2885 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 3289 3412 4625 5735 净利润 616 1,024 1,612 1,844 其他流动负债 33 33 33 33 折旧和摊销 387 271 384 204 流动负债合计 6347 7739 9771 12143 营运资金变动 989 (1,038) (1,165) (563) 长期借款 288 288 288 288 经营活动现金流 2,037 287 907 1,578 其他长期负债 2181 2181 2181 2181 资本开支 1,228 1,020 986 997 非流动负债合计 2469 2469 2469 2469 投资 (52) 0 0 0 负债合计 8815 10207 12239 14612 投资活动现金流 (1,194) (1,020) (986) (997) 股本 1067 1067 1067 1067 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 248 217 159 96 债务募资 (1,710) 0 0 0 股东权益合计 9078 10102 11714 13558 筹资活动现金流 (1,973) 806 79 419 负债和股东权益合计 17893 20309 23954 28170 现金净流量 (1,130) 73 (0) 1,000 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明