不确定性因素增强，镍价波动加剧

请 阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研 究员：余菲菲 021-60635729 y uff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036190 研 究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 行业 沪镍月报 沪铝底部支撑犹存 不确定性因素增强，镍价波动加剧 日期 2020年5月7日 请 阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................... - 3 - 二、基本面分析 ........................................................................................... - 4 - （一）、印尼&菲律宾矿端政策多变，但预期影响有限 ................................ - 4 - 1、菲律宾镍矿出口逐步恢复 .......................................................... - 4 - 2、印尼暴力事件引担忧，暂未影响供应......................................... - 4 - 3、镍矿港口库存稳步下滑.............................................................. - 5 - （二）、国内镍铁厂压力依旧，印尼镍铁进口维持增长 .............................. - 6 - （三）、电解镍产量维持小幅增长趋势....................................................... - 7 - （四）、不锈钢需求端基本维持稳定状态 ................................................... - 8 - （五）、疫情对镍下游需求的影响分析....................................................... - 9 - 三、行情展望：不确定性因素增强，镍价波动加剧 ..................................... - 10 - 请 阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 一、行情回顾 表1：月度行情变化表（单位：元/吨；美元/吨） 3月末 4月末 月度涨跌幅 期货价格 沪镍指数 91930 99940 8.71% LME镍 11470 12130 5.75% 沪伦比值 8.16 8.16 0 数据来源：Wind，建信期货研投中心 四月份随着海外疫情不断发酵并逐步进入平台期，宏观市场情绪相对三月的悲观已有明显好转，资本市场大多处于反弹格局当中。美国公布第一季度经济出现金融危机以来最严重的萎缩，历史上最长的经济扩张告终，美联储议息会议维持近零利率不变，各国竞相效仿，全球“大放水”式宽松货币政策预期下，资产价格随之水涨船高。与此同时，原油价格在一度跌入负值区间后，空头预期已得到极大释放，有机构预测原油需求可能在4月底触底，对整个市场情绪压制已明显减弱。回到镍品种上看，四月份如我们所料，市场在供应端短缺预期的炒作以及不锈钢利润修复需求之下，镍价再度回升到10万以上，两市镍价均呈现低位反弹走势。不过情绪面好转最终难以掩盖经济的实质性受损，疫情对经济的冲击将在二季度及以后逐步显现出来，全球原油需求恢复需要更长的时间，油价短期难以恢复到疫情之前水平，大概率将维持在低位区间震荡，商品市场提振有限。 伦镍方面，月初短暂触及低点10950美元/吨之后便开启强势反弹行情，月末最高已至12595美元/吨，月线收阳，上涨5.75%，基本收复了三月份跌幅，短线出现止跌信号，持仓量小幅减少6963手至22.2万手，成交量减少12.3万手至10.3万手。沪镍指数，走势与外盘较类似，月初在疫情加速爆发以及原油暴跌的悲观氛围催化下，最低打到了89670元/吨，随后迅速收复跌幅并开启向上反弹之路，月末最高至103680元/吨，月K线收阳，完全收复上一月跌幅，亦出现明显止跌信号。量能来看，指数持仓量增加9355手至19.3万手，成交量减少196.4万手至1069.6万手。 价差方面，沪镍市场contango结构较三月份明显走扩，月底2005-2006价差报-910元/吨。 请 阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 图1：四月份镍价止跌反弹（元/吨，美元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、基本面分析 （一）、印尼&菲律宾矿端政策多变，但预期影响有限 1、菲律宾镍矿出口逐步恢复 受海外疫情持续扩散的影响，四月份菲律宾政府矿区防控政策也在不断升级当中。不过随着海外疫情逐步进入平台期，菲律宾矿区防控措施并未对矿端供应造成更进一步影响。 4月下旬，菲律宾总统罗德里戈·杜特尔特下令将加强的社区隔离延长至5月15日，隔离范围包括马尼拉大都会、吕宋中部和卡拉巴尔松。吕宋中部地区包括Zambales。Zambales作为菲律宾主要矿区之一，以中高镍矿为主，但该地区出货量较少，预计影响2-3船出口量。其余矿区不在此次延期范围内，若无新的规定，则按照新文件，5月1日起或可逐渐正常出货。 所以从目前来看，虽然菲律宾防控措施仍在延续，但对矿端影响已出现放松趋势，五月份镍矿出口有望逐步恢复，菲律宾镍矿价格基本维持在相对平稳的区间内运行。 2、印尼暴力事件引担忧，暂未影响供应 印尼方面，印尼能源和矿产资源部已修订了矿物价格的规定，包括对镍矿等设定了底价。新规规定NI:1.7%品位镍矿价格为26.35FOB美元/湿吨，NI:1.8%品位镍矿价格为29.45FOB美元/湿吨，NI:1.9%品位镍矿价格为32.72FOB美元/湿吨。由于印尼当地镍矿资源丰富而冶炼厂产能集中，对镍矿定价有话语权，因此此前 请 阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 矿价一直在较低水平，此次官方定价一旦实施，对印尼镍矿主来说利益将有所提升，但印尼镍生铁冶炼厂成本则会有所抬升，对中国几大印尼投建镍铁企业而言成本上涨较多。 此外，五一节假期间印尼暴力事件引起市场关注，因疫情担忧引发印尼Weda bay工业园发生工人示威及暴力事件，当前镍铁厂已经恢复生产，但需关注后续发展状况。 随着菲律宾镍矿出口逐步恢复，后期国内镍矿供应情况大概率会宽松。目前市场对供给端关注重心在印尼市场，因为和菲律宾不同，印尼中央政府对于疫情防控不甚积极，前期主要由国民和地方政府自发防控，防控缺乏统一部署，其次，印尼政府检测能力也很有限，有机构和专家预测，到5月底，累计病例可能高达9.5万例，如果不采取严格措施，确诊病例可能达200万。那么在这样的预期之下，一旦印尼后期出现“锁国”，势必对镍铁的生产和运输造成很大影响。 图2：菲律宾/印尼红土镍矿价格（美元/湿吨） 数据来源：Wind，SMM，建信期货研究中心 由于疫情在世界各地持续发酵，其他镍供应地区的镍矿生产和运输同样受到影响，根据相关机构统计，全球镍矿供给受影响约2万金属吨，影响不大。其中，加拿大魁北克省下令关闭非必需业务，区域内镍矿企业不得不停产进行3个月检修；南非宣布封国封港，英美资源也减少南非的采矿活动，镍矿、冶炼镍基本不能出口，5月开始将开始恢复；马达加斯加实施宵禁，住友公司暂停该国内镍矿生产；澳大利亚疫情的发展使得前景资源公司暂停萨凡纳矿山的运营。 3、镍矿港口库存稳步下滑 根据上海有色调研数据，其统计的七港港口库存月末为756万湿吨，镍矿库存稳步下滑。受到菲律宾方面禁船和其它禁令的影响，镍矿可流通货源减少，库 请 阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 存镍矿的降幅在扩大。一季度由于疫情拖慢了镍矿库存下降的幅度，在本季度叠加菲律宾镍矿供应减少的因素还会继续看到镍矿去库。而且今年高镍矿可能相对不足，也会影响中国整体进口的镍矿品位。 镍铁厂镍矿库存（包括在运船）按照目前的较低产量总体能够维持2个月，但若按照1季度的高排产就只能维持1个多月，部分镍铁厂的货源紧缺，表示镍矿使用完后就马上停产，根据消息五月初内蒙某厂将停产。 图3：镍矿港口库存（万吨） 图4：镍矿砂及精矿进口量（吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：海关总署，建信期货研投中心 海关总署公布数据显示，3月份镍矿进口量为161万吨，同比降幅为38.49%，环比增16.43%；4月预计镍矿进口量为230万吨，同比降50%左右，环比增43%。今年中高品位矿比例下降，会制约实际镍点量。 （二）、国内镍铁厂压力依旧，印尼镍铁进口维持增长 四月份高镍铁价格大幅反弹，目前在965元/镍左右。受到疫情影响，镍铁价格受镍价提振，不锈钢需求边际好转，目前RKEF平均利润在25元/吨，进一步上升。不过对于镍铁厂的挺价，大型钢厂和镍铁厂目前都不急于交易。由于不锈钢涨势放缓，下游方面担心此价格不可持续，不愿意接950元/镍（到厂含税）以上的镍铁。低镍铁方面，可流通低镍铁量较少，且价格相对比较稳定，目前主流成交价为3000-3200元/吨. 受亏损影响，镍铁厂压力较大，部分镍铁厂持续减产，3月国内镍铁产量4.41 万吨镍，其中高镍铁产量达3.73万吨镍，受到镍矿库存不足，镍铁市场疲弱影响，镍铁厂进行减产。高镍铁方面，广西某厂1台停产1台检修计划大减产，山东某厂计划在3月产量的基础上继续减少2万实物吨，内蒙和辽宁至少分别检修2台和1台炉子。此外，内蒙、辽宁部分工厂因镍矿紧张，预计产量也将减少，综合估测，预计4月镍铁产量环比减少0.3万吨镍。 海外市场，印尼3月镍铁产量4.26万吨，预计4月持平。weda bay项目原 请 阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 计划4月共投6台矿热炉，目前有两台炉子已经出铁。印尼金川3月26日3号炉和4号炉穿炉，进行检修，预计检修时间在1-2个月。其余工厂生产正常。 图5：镍铁价格（元/吨） 图6：我国镍铁产量（万镍吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 2020年3月中国镍铁进口量33.30万吨（实物吨，含NPI和FeNi），环比增41.17%，同比增242.53%，累计同比增107.25%。折合金属吨后，进口量为5.3万吨，分产品类型看，FeNi占其中的30%，NPI占其中的70%。分国别看，印度尼西亚、韩国和哥伦比亚是镍铁进口来源最多的三个国家。印尼疫情未影响镍铁生产及出口，NPI产量持续增长且运回中国的产量稳增，二季度企业投产进度相对一季度只增不减，预计后续进口量或将继续增加。 图7：我国镍铁进口（吨） 图8：我国镍铁库存（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 （三）、电解镍产量维持小幅增长趋势 根据上海有色数据显示，2020年3月全国电解镍产量1.56万吨，环比增 16.03%，同比增21.59%。根据初步调研了解，3月产量上升，一方面由于月自然天数较2月更长，另一方国内