地方政府债与城投行业监测周报2020年第17期：基础设施公募REITs启动，5月地方债供给或超万亿

2020年4月27日—2020年5月3日 总第116期2020年第17期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 基础设施公募RE I Ts启动 5月地方债供给或超万亿 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第17期 本期要点  要闻点评  基础设施领域公募REITs试点启动，助力盘活存量资产、缓解地方财政压力  上周，未有城投企业发布提前兑付本息公告  上周，共有4只城投债券取消发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，共发行地方债35只，发行规模回升39.92亿元至795.48亿元，净融资额回升95.35亿元至770.91亿元。上周发行地方债以新增一般债为主，发行368亿元，占比46.26%。期限以30年期为主，占比30%。发行利率多数下行、利差多数收窄。吉林省发行利率居于首位、达到3.39%，青海省利差居于首位、达到29.98BP。从月度情况看，4月地方政府债发行规模延续回落，发行规模较3月回落1007.63亿元至2867.60亿元。4月发行的地方债以再融资债为主，其中再融资一般债发行占比居于首位，规模1158.45亿元、占比40.40%，规模较前值回升688.24亿元，再融资专项债发行规模回升296.37亿元至507.41亿元，占比17.69%；新增债发行规模回落，其中新增专项债发行规模回落638.25亿元至692.68亿元，占比24.16%，新增一般债回落1353.99亿元至509.06亿元，占比17.75%；截至目前，尚无置换债发行。截至4月30日，新增专项债累计发行1.15万亿元，占提前下达额度的89.31%，新增一般债累计发行5104.04亿元，占提前下达额度的91.47%，再融资债累计发行2347.11亿元，其中再融资专项债718.45亿元、再融资一般债1628.66亿元。5月6日,国常会再度提前下达第三批1万亿元新增专项债额度，并要求力争在5月底发行完毕，预计5月地方债供给节奏将持续加快，关注5月22日全国两会全年地方债额度。此外，据相关媒体报导，棚改专项债将恢复发行，部分地方已在梳理棚改专项债项目清单。截至5月3日，存续期内地方政府债券规模合计22.82万亿元。  城投债：上周，城投债券共发行131只，发行规模较前值回落586.93亿元至992.82亿元。超短融占比居于首位，AA+主体占比居多，贵州省发行利率、利差居于首位，分别达到7.44%、601.98BP。从月度情况看，4月城投债发行规模回升，共发行703只、规模5847.97亿元，较前值回升126.90亿元，城投债券加权平均发行利率整体下行、利差多数走阔，超短融及中票发行占比仍居于首位，贵州加权平均发行利率、利差均最高，分别为7.26%、584.54BP，本月贵州省共发行城投债券4只、规模24.62亿元，其中非公开公司债2只、规模12.62亿元。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投债券级别调整事项。4月无城投债券级别调整事项  上周，无城投信用风险事件被披露  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计1130.47亿元，较前值回落3512.08亿元；收益率涨跌不一，长端多数小幅回升。从月度交易情况看，4月地方政府债券交易规模共计1.39万亿元，环比增长2.21%；地方债收益率多数回落。  城投债：上周，城投债现券交易规模为2161.46亿元，较前值回落442.00亿元；收益率涨跌不一，利差多数收窄。从月度交易情况看，4月城投债现券交易规模1.06万亿元，环比增长8.67%，在信用债交易规模中占比为35.69%，较前值回落约10.2个百分点，城投债到期收益率多数回落，月度信用利差多数走阔。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-202 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 研究部副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第108期2020年第16期——遵义市加强地方债务风险防控，城投债发行放量、利率短升长降，2020年4月28日 地方政府债与城投行业监测周报总第108期2020年第15期——万亿专项债额度拟再下达，地方债收益率延续下行，2020年4月22日 地方政府债与城投行业监测周报总第108期2020年第14期——地方债收益率持续下行,首支城投债券进行置换，2020年4月13日 地方政府债与城投行业监测周报2020年第13期——财政部表态扩大专项债范围，新增地方债完成比例超八成，2020年4月9日 地方政府债与城投行业监测周报2020年第12期——政策加码专项债提前额度再增加，城投债发行回升收益率全面回落，2020年3月31日 地方政府债与城投行业监测周报2020年第11期——专项债扩容需防风险，地方债发行有所回暖，2020年3月24日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 一、 要闻点评 （一）基础设施领域公募REITs试点启动，助力盘活存量资产、缓解地方财政压力 2020年4月30日，中国证监会、国家发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简称“《通知》”），随后证监会同步发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”），正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作。 动态点评：本次《通知》启动的基础设施领域公募REITs为公开发行的、底层资产为基础设施类项目的不动产投资信托基金，由项目公司（多为城投平台）将存量基础设施项目转让至基础设施资产支持计划（ABS），再由具有公募基金管理资格的基金及证券公司以此为基础设立REITs基金，向机构及公众投资者募集资金，投资者的收益来源于基础设施项目未来的收益。《通知》内容方面，从项目领域上看，《通知》要求试点项目优先支持六大基础设施补短板行业，具体包括仓储物流、收费公路、水电气热、城镇污水垃圾处理、固废危废处理及信息网络等新型基础设施领域；从项目区域上看，要求聚焦六大重点区域，优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区开展试点；从项目模式上看，强调项目要权属清晰、具有市场化经营模式，具有持续、稳定现金流，发起人及运营企业要具备持续经营能力，值得关注的是，项目要求已经通过竣工验收，建设期项目则不适用于发行公募REITs进行融资。从影响上看，我们认为基础设施领域公募REITs对地方财政及城投行业的积极影响主要有两点：一是扩大基础设施领域重点项目资金来源，一定程度上缓解地方财政压力。2020年新冠疫情爆发以来，国内外经济下行压力进一步加大，根据一季度最新财政数据显示，疫情影响下财政收入持续下降，财政收支压力进一步加大，地方政府债务负担或将加剧，在此背景下，发行公募REITs可拓宽基础设施重点项目融资渠道，在一定程度上缓解财政压力、缓释地方债务压力。二是盘活存量资产，对相关区域承接优质基础设施项目的城投平台或将形成一定利好。一方面，在REITs交易结构下，城投平台可以通过将基础设施项目转让给特殊目的实体（SPV）盘活 存量资产、将未来收益变现，有助于改善城投平台的现金流质量、提高流动性；另一方面，《通知》重点聚焦的项目区域及领域内城投基础设施类项目融资渠道或将进一步拓宽，有助于减轻相关城投平台的再融资压力。风险方面，此前发行的私募类REITs多以债权型份额为主、多设置回购条款、本质上属于结构化债权类投资，本次公募REITs强调“坚持权益导向”、权益型份额或将增多，投资者在享有潜在增值收益的同时所暴露的风险或将进一步加大，关注公募REITs实际落地中的结构设计。 （二）上周，未有城投企业发布提前兑付本息公告 上周，未有城投企业发布提前兑付本息公告。截至5月3日，2020年共有10只城投债券提前兑付，提前兑付本息共计53.31亿元。 2 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 （三）上周，共有4只城投债券取消发行 上周，共有4只城投债券取消发行，规模合计23.00亿元，取消债券发行的城投主体分别为安徽阜阳交通能源投资有限公司、安徽淮北市建投控股集团有限公司、广西柳州东通投资发展有限公司及湖南岳阳市洞庭新城投资建设开发有限公司，具体情况详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，共发行地方债35只，发行规模回升39.92亿元至795.48亿元，净融资额回升95.35亿元至770.91亿元。截至5月3日，存续期内地方政府债券规模合计22.82万亿元。从发行种类看，上周发行的地方债以新增一般债为主，发行规模为368.00亿元、占比46.26%，新增专项债发行规模为289.62亿元、占比36.41%，再融资一般债与再融资专项债分别发行122.82亿元、15.04亿元，分别占比15.44%、1.89%。从投向领域看，发行的新增专项债主要投向包括水污染治理、收费公路等领域。从期限分布看，地方债以30年期为主，占比30%，较前值回升6个百分点。从区域分布看，上周涉及地方债发行省份6个，吉林省发行地方债12只、发行数量居首。从发行利率看，各期限发行利率多数下行，超长端30年发行利率小幅上行1.61BP至3.57%，一般债发行利率回落6.57BP至2.80%，专项债发行利率小幅回升1.34BP至3.18%。从发行利差看，除20年、30年期限发行利差走阔外，其余各期限利差均收窄，一般债发行利差收窄3.58BP至29.22BP，专项债发行利差走阔0.96BP至25.26BP。吉林省发行利率居于首位、达到3.39%，青海省利差居于首位、达到29.98BP。 表1：上周地方债加权平均发行利率及利差 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 0 0 3 2 12 9 4 5 利率 —— —— 2.09% 2.67% 2.79% 3.26% 3.39% 3.59% 利差 —— —— 30.14bp↓ 30.34bp↓ 26.3bp↓ 25.09bp↓ 23.96bp↑ 28.34bp↑ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：一般债和专项债发行利率、利差分布 图2：发行期限以30年期为主 3 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 从月度情况看，随着第二批提前下达额度发行接近尾声，4月地方政府债发行规模延续回落，共发行地方债78只，发行规模较3月回落1007.63亿元至2867.60亿元、净融资额回落733.76亿元至2183.25亿元。从债券品种看，4月发行的地方债以再融资债为主，其中再融资一般债发行占比居于首位，规模1158.45亿元、占比40.40%，规模较前值回升688.24亿元，再融资专项债发行规模回升2