电力设备与新能源行业2016年中报分析：新能源（含汽车）带领行业价量齐升，期待核电核准集中落地

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业定期报告●电力设备与新能源 2016年09月06日 [table_main] 行业深度报告模板 2016年中报分析：新能源（含汽车）带领行业价量齐升，期待核电核准集中落地 电力设备与新能源 核心观点: 推荐 维持  营收增速维持稳定，毛利率和净利率不断上扬 2016年上半年全部样本公司合计实现营业收入2958亿元，同比增长16.0%，归属净利260亿元，同比增长31.7%。快速增长主要得益于金风科技、东方日升、阳光电源、亿晶光电、隆基股份、福斯特、平高电气、特变电工、国电南瑞、置信电气、长园集团、江特电机、国轩高科、南都电源、台海核电等收入体量较大、利润增长较多的公司快速增长。这些公司集中在新能源、电池材料、配用电等子板块。2016年上半年样本公司毛利率为24.3%，较去年同期上升1.4个百分点；净利润率为8.8%，较去年同期上升1.1个百分点，两者均处于历史最高水平。  新能源汽车及新能源带动行业2016H1快速增长 根据各细分板块数据，我们认为新能源、配用电、电机电控、电池材料和充电桩/电源这5个板块营业收入同比增速高于20%、净利润同比增速高于20%，较2015年业绩稳步提升，属于景气度较好的板块。特高压/一次、电线电缆、核电和机器人板块的业绩基本维持稳定，属于景气度变化不大的板块。发电设备板块，净利润同比降低约20%，景气度出现了较大幅度的下滑。  期待核电核准集中落地、国企改革及电改加快资产注入进程、新能源汽车在杜绝骗补政策出台后将迎来又一高峰 得益于一年多的高景气度，新能源及新能源汽车、特高压/一次PB、PE在较低水平。 上半年核电业务占比高的公司均取得了较快增长，如江苏神通、台海核电、盈峰环境上半年的净利润增速均在40%以上。随着三代核电AP1000技术的日趋成熟以及华龙一号技术融合的加速，2016年将成为三代核电大规模开工之年，期待机组核准的集中落地。短周期设备企业业绩弹性大，新增订单及订单确认将在明年加速，估值趋合适，推荐江苏神通、台海核电和盈峰环境。到2020年核电在运规模较现在翻一倍，关注存量市场标的远达环保。 国企改革推动兼并重组减少恶性竞争；电力行业的供给侧改革，缓建一批、取消一批、停建一批火电；电改，除了看好几乎垄断了还没有完全放开的售电市场的售电公司，还看好负荷地区火电机组。推荐智光电气、北京科锐、长园集团、四方股份、科陆电子、上海电力、东方能源。 从近几个月的情况来看，虽面临着一系列政策因素的制约，我国仍保持了每月4万辆左右的新能源汽车产销量，未来5个月即使保持此产销量，则有20万辆，加上前7个月的21万辆，全年超过40万辆是毫无疑问的。再考虑到从9月开始进入汽车消费旺季以及明年补贴退坡20%的强力刺激作用，全年产销量超过50万辆应是大概率事件，预计在55万辆左右。短期的政策调整不会影响新能源汽车长期替代传统燃油汽车的产业趋势，部分前期涨幅落后、估值水平合理的龙头公司仍可布局。电机电控推荐蓝海华腾、汇川技术、宏发股份、合康变频，电池材料推荐国轩高科、江苏国泰、长园集团。 2015年30GW是历史最高风电装机规模、光伏2016年上半年经历了大规模抢装，行业未来增长的驱动力在于配额制和电改的实施。 分析师 张 玲 ：（8610）6656 8643 ：zhangling_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020003 特此鸣谢 于化鹏：（8610）83571395 （yuhuapeng@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report] 1、行业深度报告_特高压：穿透雾霾，特高压建设明显加快，全球互联，打造电力版一带一路 2015.03.03 2、行业深度报告_能源互联网：未来能源互联网 2015.06.01 3、行业深度报告_光热：光热产业正处于大爆发的前夜 2015.10.13 4、行业深度报告_电改：售电侧放开大幕开启 新市场主体有望涌现 2015.10.19 5、行业简评报告_新能源：供给侧改革为清洁能源发展提供不竭动力 2015.12.16 6、行业深度报告_核电：二代加谢幕三代成主流，核电建设开启又一高峰 2015.12.23 7、行业深度报告_年度策略：经济新常态下改革催生新的增长方式 2015.12.27 8、行业深度报告_电池材料：结构调整转型升级先锋，新能源汽车持续高增长 2016.03.03 9、行业简评报告_新能源：千呼万唤“配额制”终露真面目 2016.03.04 10、行业深度报告_充电桩：充电设施建设井喷，设备供应业绩爆发 2016.05.20 11、行业深度报告_电机电控：优秀企业如能抓住客车的机遇，就更能抓住专用车爆发、扎根乘用车 2016.05.27 12、行业深度报告_年中策略：新能源汽车、风光核等清洁能源景气度继续向上，改革营造健康的市场化环境，优者更优 2016.05.30 13、行业跟踪报告_电改：广东深化改革，集中竞价引入售电公司，垄断只是暂时，售电核心还看用户粘性 2016.07.13 14、行业跟踪报告_电改：广西为电力输出省份，电改旨在降用户电价 2016.08.24 15、行业跟踪报告_电改：重庆电力直接交易启动晚、模式简单，售电商集园区资源、电源及配售一体 2016.07.13 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 行业研究报告/电力设备与新能源行业 目 录 一、营收增速同比加速、环比减速，毛利率和净利率上扬加速 ................................................................................... 1 （一）样本涵盖172个公司，细分为10个板块 .............................................................................................................. 1 （二）H1营收增16%，较Q1减少200bp；净利润增速超31%，较Q1增1000bp .................................................... 1 （三）净利率、毛利率均处历史最高水平 ........................................................................................................................ 2 二、新能源汽车及新能源带动行业2016H1快速增长 ................................................................................................... 4 （一）新能源（含汽车）营收超30%、净利超50%增长，配用电恢复性增长 ............................................................ 4 （二）电池材料、电机电控板块毛利率分别提高9、4个百分点 .................................................................................. 5 （三）新能源板块存货和应收账款周转率双提升 ............................................................................................................ 6 （四）发电设备和充电桩现金创造能力提高 .................................................................................................................... 7 三、下半年核电景气度有望提升 ...................................................................................................................................... 8 （一）2016H1新能源及新能源汽车相关产业链景气度最好 .......................................................................................... 8 （二）得益于一年多的高景气度，新能源及新能源汽车、特高压/一次PB、PE在较低水平 .................................... 8 （三）核电：2016年是三代大规模开工之年，期待核准集中落地 ............................................................................... 9 （四）国企改革及电改：改变竞争格局、强者恒强，资产注入在即 ............................................................................ 9 （五）新能源汽车：杜绝骗补的政策出台后，行业将迎来又一高峰 ............................................................................ 9 （六）新能源：抢装过后，配额制和电改助力行业平稳增长 ...................................................................................... 11 附录：电力设备新能源行业10个子板块2016年H1财务分析表 .............................................................................. 12 插 图 目 录 .................................................