www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●环保行业 2020年4月28日 [table_main] 公司点评报告模板 聚焦环卫主业：服务表现亮眼，装备保持领先 ——2019年报及2020年一季报点评 盈峰环境 (000967.SZ) 推荐 首次评级 核心观点： 一、事件 盈峰环境发布2019年年报：2019年实现营业收入126.96亿元，同比减少2.67%；归母净利润13.61亿元，同比增长46.62%；2020年一季报：2020年一季度实现营业收入21.99亿元，同比下降19.90%；归母净利润1.44亿元，同比下降39.26%。 二、我们的分析与判断 （一）聚焦环卫主业，核心业务占比提升 2019年公司进行战略调整，聚焦以环卫为主的固废产业链，逐步剥离环境监测、风机等非主营业务。报告期内虽然环卫设备收入同比小幅下降4.75%，而环卫服务收入较去年同期大幅增长61.72%，达到10.01亿元。2020年一季度受疫情影响，公司营收同比下降19.90%，归母净利润同比下降39.26%。随着国内疫情逐步得到控制，行业复工复产持续推进，叠加公共环境消毒需求提升，公司全年业绩受疫情影响有限，有望快速恢复。2019年公司通过放弃高风险订单，强化合同风险的分类分级和责任机制，加大货款回笼力度，加快运营周转效率等手段，使经营性现金流大幅提升。报告期内公司经营性现金流为14.85亿元，同比增长227.49%，为公司持续发展提供了资金保障。 （二）环卫装备销量全国领先 公司是国内环卫装备领域的领先企业。具有完善的环卫和环境产业链，产品型号超过400余款，智慧装备研发能力行业领先。公司总体市场占有率超过20%，其中中高端产品的市场占有率约为32.1%，高端产品市场占有率约为38.1%。2019年度公司实现环卫装备销售约70.34亿元，实现环卫装备销量约2万台，其中新能源汽车1100台，市占率达到29%，同比增长5倍。根据中国汽车研究中心的数据，2019年公司环卫装备的销售规模排名第一。公司未来在新能源等高端环卫设备领域表现值得期待。 （三）环卫运营服务板块表现亮眼 公司依托在环卫装备领域优势，加速推进环卫服务，逐步形成“从前端投放到后端处理”的环卫产业链，已发展成为具有自身特色的智慧型智慧环卫体系。2016-2019年，公司新增的环卫服务合同总金额分别为12.37亿元、55.61亿元、87.11亿元、97.20亿元，年化服务金额分别为0.55亿元、3.05亿元、4.29亿元、8.55亿元，2017-2019年环卫服务年化收入增长率分别454.54%、40.66%、99.30%。根据环卫司南的统计，2019年公司新签约项目的年化合同额、新增合同总额均列位全国第四名。充足的运营服务订订单使公司业绩增长的保障。 分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 特此鸣谢 严明 ：010-86359368 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2020-04-27 A股收盘价(元) 6.20 A股一年内最高价(元) 8.57 A股一年内最低价(元) 5.43 沪深300 3822.77 市盈率 15.46 总股本（万股） 316,306.21 实际流通A股(万股) 200,406.84 限售的流通A股(万股) 115,899.37 流通A股市值(亿元) 124.25 相对沪深300表现图 2020-04-27 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 三、投资建议 短期来看，新冠疫情使得公众对于公共环境消毒卫生的意识提升，带动环卫装备与环卫服务需求不断提升；长期来看，环卫行业目前处于市场化转型当中，新能源环卫装备与智慧化运营系统都是未来行业发展趋势。盈峰环境有望凭借先进的设备、完善的服务在行业转型升级中抢占先机。我们预计公司2020、2021年归属于上市公司股东的净利润分别为16.42/19.13亿元，同比增长20.59/16.54%，对应EPS分别为0.52/0.61元/股，对应PE分别为11.79x/10.12x，首次评级给予推荐。 四、风险提示 治理需求不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；项目推进速度不及预期的风险。 8ZcZqVpZhYiZnV8ZwVrRoN9P8Q7NtRnNsQmMiNoOnRfQoMzQbRoPvMMYtRtOMYmNoQ 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 周然，电力等公用事业兼新能源行业证券分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn