电力设备与新能源行业研究周报：锂钴价格如期上涨，电车、光伏开工提速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.44 国金电力设备与新能源指数 4005.79 沪深300指数 4071.09 上证指数 3289.02 深证成指 10662.79 中小板综指 10612.79 相关报告 1.《光伏、电车节后将全力开工，基本面回暖趋势明确-电力设备与新能...》，2018.2.21 2.《动力电池行业行业点评》，2018.2.14 3.《风光龙头、配网工控电车成长，估值吸引力大幅提升-电力设备与新...》，2018.2.11 4.《产业过渡期，重点关注钴与供应链 ——2018年2月新能源汽车...》，2018.2.5 5.《光伏价格淡季中加速赶底，电车目录续航明显提升-电力设备与新能...》，2018.2.4 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 邓伟 联系人 (8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 锂钴价格如期上涨，电车、光伏开工提速 本周核心观点：  本周重要事件：碳酸锂价格节后明显上涨；工信部明确今年将发布实施动力锂电池回收管理办法；单晶龙头进一步下调单晶硅片报价。  板块配置建议：基本面角度，随节后劳动力逐渐复工，高收益率的分布式项目将全力开工，部分抢630地面项目也将启动建设，需求端有望出现明显回暖；新能源车政策在节前落地且内容好于预期，也确保产业链开工率在节后将快速复苏，并拉动上游资源及材料采购（本周锂价已有明显反弹）；市场方面，假期期间特斯拉等科技股引领美股反弹，也有望助推节后A股价值成长板块的表现。建议重点配置：1.光伏风电板块低估值制造、户用分布式龙头；2.新能源车板块上游资源、受益过渡期乘用车抢装的产业链；3.工控领域回调充分的高成长细分龙头。  本周推荐组合：隆基股份、信义光能、正泰电器、恒华科技、杉杉股份。  新能源汽车：节前报告及上周周报重点提示上游资源环节机会，电池级碳酸锂价格本周如期上涨6.67 %，继续推荐；上半年延续A00级乘用车抢装、三元渗透率加速，2~5月产销量有望超预期；工信部明确2018年将发布实施动力锂电回收管理利用暂行办法，关注锂电回收后市场爆发的机会。  电池级碳酸锂价格节后上涨6.67%最高达到17万元/吨，印证了我们之前认为锂价将于2月底企稳反弹的观点。我们认为在上半年乘用车抢装趋势明确，而供给释放相对缓慢的背景下，钴、锂价格在上半年仍有望保持强势，同时战略性关注盐湖、云母提锂技术等进展。此外，工信部节后发布《2018工业节能与综合利用工作要点》，提出将开展重点地区锂电回收试点，推行生产者责任制延伸，同时推动铁塔公司梯次利用等工作的开展；此外，由福特、联邦快递、江森自控等企业组成的“负责电池联盟”将启动回收200万块铅酸电池的计划，建议关注动力锂电后市场爆发的机会。  新能源发电：单晶龙头再次降价引发关注，技术路线争夺战提前进入白热化阶段，优势方稳固下游信心的策略将为后续份额提升铺平道路；春节后分布式及部分集中式项目建设将全面启动，继续推荐单晶、玻璃、户用龙头。  本周单晶硅片龙头继2月初降价之后再次宣布下调硅片价格0.25元/片（幅度5%），我们认为本次降价很大程度上是由于节前硅料价格开始下跌且后续进一步下行趋势较确定，为单晶硅片继续保持相比多晶对下游有绝对吸引力的价差打开了空间（而对应的多晶龙头则因自产硅料而无法受益）。今年是单多晶争夺市场主导地位的关键一年，一季度的行业淡季令刺刀见红的价格战提前进入白热化阶段，目前单晶龙头凭借成本优势快速稳固下游信心的策略，将为后续产能释放后的份额快速提升铺平道路。  随着春节后劳动力逐渐复工、产品价格企稳，分布式项目及需要抢630并网的集中式项目将全面启动建设，行业基本面将逐步回暖。后续关注上游硅料是否继续跌价从而进一步缓解中游成本压力、以及两会前后分布式政策调整的落地情况。  电力设备：新能源车新版政策方案明确地方补贴应逐步转向后端充电、运营等领域，短期重点关注充电桩板块机会。  我国充电桩数量依然严重滞后于新能源车的发展，行业环比、同比均出现了较为明显的边际改善趋势，地方购置补贴转向充电设施投资有利于行业触底反弹。建议关注充电设备制造商（包括整机、充电模块等）和充电运营商。  风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。 3900430247055107551059136315170224170524170824171124国金行业 沪深300 2018年02月25日 能源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  隆基股份、信义光能、正泰电器；天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、恒华科技、英威腾、国电南瑞、华友钴业、杉杉股份、创新股份。 关注组合：  格林美、金风科技、天顺风能、林洋能源、信捷电气、金智科技、良信电器、大洋电机、许继电气。 我国充电桩数量依然严重滞后于新能源车的发展，行业环比、同比均出现了较为明显的边际改善趋势，地方购置补贴转向充电设施投资有利于行业触底反弹。  截止2017年12月，根据充电联盟统计数据，我国公用桩和私用桩保有量分别为21.39万、23.18万，总计达到44.57万个，而当前我国电动车保有量达到172.9万台，总体车桩比达到4:1，离《电动汽车充电基础设施发展指南》规划的车桩比1:1的规划相差甚远，我国充电基础设施发展已经很大程度滞后于电动车的发展，或已成为制约新能源车汽车快速推进的一大短板。17年11月、12月公共桩增量分比达到10315个、9174个，而1-10月份平均月增量在5334个，下半年公共类充电桩环比增速明显加快。同时购买纯电动小客车随车配建充电桩的配建率从77%上升至2017年的88%，整个行业环比、同比均出现了较为明显的边际改善趋势，未来随着新能源汽车地方购置补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营，充电桩新增、运营数据有望大幅改善，全行业有望触底反弹。  建议关注以下两条投资主线：1）充电设备制造商：其中主要包括整机制造商、充电模块等电力电源设备制造商，推荐关注：和顺电气（充电桩纯标的）、盛弘股份（充电模块龙头）、英可瑞（充电模块）、科士达（稳健标的，PE 18x）、中恒电气(国网中标前列，PE 23x)；2）充电运营商：推荐关注：特锐德（充电桩运营民营龙头） 风险提示  政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期：尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。