电力设备与新能源行业研究周报：光伏价格淡季中加速赶底，电车目录续航明显提升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 19.44 国金电力设备与新能源指数 4091.20 沪深300指数 4271.23 上证指数 3462.08 深证成指 10925.16 中小板综指 10747.66 相关报告 1.《大洋电机参投液体储氢龙头HT公司，氢气储运有望引起变革》，2018.1.29 2.《光伏风电建设高歌猛进，替代传统能源进程已经开启-电力设备与新...》，2018.1.28 3.《传统能源加速拥抱光伏，新能源车补贴落地临近-电力设备与新能源...》，2018.1.21 4.《短期调整不改长期趋势，静待电新板块估值修复》，2018.1.17 5.《光伏玻璃淡季逆势提价，新能源车产销略超预期-电力设备与新能源...》，2018.1.14 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 邓伟 联系人 (8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 光伏价格淡季中加速赶底，电车目录续航明显提升 本周核心观点：  本周重要事件：第三批领跑者基地发布首个优选方案（白城）；工信部发布2018年首批新能源车推荐目录；中电联公布《2017-2018年度全国电力供需形势分析预测报告》。  板块配置建议：近期光伏产品淡季中价格快速下跌放大板块负面情绪，我们判断新供需平衡有望3月达成，全年多项政策利好可期，结合业绩预告催化，近期或迎来布局龙头全年良机；风电板块继续演绎预期修复推动的估值提升。新能源车18年首批目录续航里程提升显著，补贴落地临近，板块不确定性有望逐步消除，乘用车领域有一定抢装，短期重点关注上游钴、锂资源环节。电力设备板块维持推荐配网一、二次龙头、电力装备核心资产，工控行业细分领域龙头。  本周推荐组合：正泰电器、隆基股份、信义光能、恒华科技、华友钴业。  新能源发电：光伏产品价格淡季中加速赶底，大量中小硅片电池组件企业已减产或停产，短期供需关系逐渐接近新平衡，优质龙头迎接全年布局良机。  近期光伏产品价格（尤其是硅片、电池片）的连续快速下跌引发市场关注，我们判断这一状况是由于今年“特别淡的淡季”和“去年全年价格坚挺”两项因素合力造成，一方面印度贸易政策令Q1淡季需求雪上加霜，另一方面去年底龙头制造企业利润率偏高提供较大杀价空间。  目前价格水平下（且硅料价格仍在高位），硅片、电池片价格已跌破大量中小企业现金成本，减产、停产面积快速扩大，我们判断产业链价格正处于加速赶底状态，春节后预期中的硅料价格跟跌将开始缓解下游成本端压力，新的阶段性供需平衡有望在3月逐步达到。目前因产品持续降价造成的板块负面情绪或将创造布局优质龙头的良机：隆基股份、信义光能、正泰电器。  新能源汽车：工信部公布2018年首批新能源车推荐目录，平均续航显著提升，乘用车抢装支撑电池及材料龙头维持较高开工率。继续紧密关注补贴退坡幅度、能量密度门槛提高、全年订单谈判等不确定因素先后落地；短期继续推荐钴板块，关注下游销量改善带来的碳酸锂价格反弹机会。  今年首批新能源车型推荐目录中，续航300公里以上纯电动乘用车11款，占比32%；续航250~300公里纯电动乘用车13款，占比38%，较去年平均续航里程结构大幅提升。预计推荐目录仍将维持每月一批的稳定节奏，政策不确定性逐步减弱，下游部分乘用车存在抢装，促使电池及材料龙头企业（正极、隔膜等）春节不放假持续开工；此外，正极材料厂商碳酸锂库存普遍在半个月以内，碳酸锂价格回调短期接近触底，下游逐步复工后有望带来锂价反弹和钴价加速上涨。  电力设备：中电联年度电力供需形势分析报告发布，2017年全社会用电量回升势头明显，电力供给结构持续优化、弃光弃风问题明显改善。  2017年全国全社会用电量为6.3万亿kWh，同比增长6.6%。从用电结构看：中游制造业虽然持续性复苏，但上游制造业由于环保限产以及供给侧改革影响，整体第二产业用电平稳增长，服务业用电持续快速增长。中电联预计2018年全社会用电量5.5%。2017年全年新增发电装机容量134GW，清洁能源装机占到67.2%，截止2017年底全口径发电容量1780GW，其中清洁能源装机量690GW占比38.7%。2017年并网风电、光伏发电设备利用小时数1948、1204小时，同比大幅增长203、74小时。 风险提示：政策落地结果或执行效果低于预期。 4091446148315201557159416311170203170503170803171103国金行业 沪深300 2018年02月04日 能源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  隆基股份、信义光能、正泰电器、林洋能源、金风科技、天顺风能；国电南瑞、恒华科技、金智科技、英威腾、华友钴业。 关注组合：  中环股份、通威股份、阳光电源、信捷电气、良信电器、杉杉股份、璞泰来、创新股份、大洋电机、许继电气。 风险提示  政策落地结果低于预期：尽管此前市场已对新能源汽车的政策调整给予了较悲观预期，但仍然不能完全排除实际政策落地仍然差于预期的可能性，以及由此引发的产业链量价预期下修、行业大规模洗牌。  特斯拉Model 3产销量继续不达预期：作为行业标杆型企业，在行业尚未出现第二个同类企业的情况下，特斯拉Model 3产销量如果继续不及预期，可能影响板块整体估值和投资情绪。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。