股指弱势震荡，避险资产受追捧

股指期货日报 敬请阅读免责条款 1 股指弱势震荡，避险资产受追捧 姓 名：师立儒 电 话：0571-89715220 报告日期：2020年04月27日 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 观点摘要 1、美欧日等主要发达国家和地区经济将进一步下行，主要表现为如PMI、PPI、CPI等经济指标弱势下行； 2、第三轮疫情潜在爆发成为制衡经济预期的一个重要因素； 3、股市后期仍将呈现震荡偏弱的走势，但在政策的刺激下不排除指数出现阶段性反弹，避险资产仍将受到市场追捧，债券黄金等仍将长期走牛。 股指期货日报 敬请阅读免责条款 2 一、月度行情回顾 4月份市场整体小幅反弹。在3月下旬大盘触底后，其后一个月震荡上扬。但就反弹的力度来看，仍然是非常弱的，主要表现在成交量依然上不去，低位徘徊依然在持续。外盘方面虽然结束了前期恐怖性下行趋势，但是时不时仍有利空爆出，对市场短时间内影响较大。鉴于悲观的经济预期，外盘也不能形成持续的反弹趋势。上证综指与深证成指月涨幅分别为2.96%、3.51%，收2827.01、10506.86点。上证50指数、沪深300指数、中证500指数分别报2784.53、3808.05、5343.88点，涨幅分别为5.94%、4.24%、2.39%。 表1：主要指数月度表现 名称 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 上证指数 2745.62 2677.59 2854.96 2656.50 2827.01 2.96 深证成指 10150.13 9828.90 10624.54 9634.97 10506.86 3.51 创业板指 1915.05 1856.30 2048.28 1817.55 2023.94 5.69 中小板指 6635.79 6416.14 6959.78 6222.77 6877.33 3.64 沪深300 3653.22 3542.68 3863.45 3523.79 3808.05 4.24 上证50 2628.42 2548.85 2825.96 2548.00 2784.53 5.94 中证500 5219.28 5079.35 5381.79 4963.29 5343.88 2.39 资料来源：Wind,宝城期货金融研究所 图1、主要指数交易量 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 从行业板块来看，申万一级行业分类中，除了通信板块小幅收跌外，其余板块均有不同幅度的上涨，其中食品饮料、医药生物、农林牧渔等板块涨幅最大，涨幅均超过15%，食品饮料板块涨幅更是超过20%。最近行业板块涨跌呈现出明显的疫情特点。短线如科技相关板块受到政策提振有冲高的可能，但是中长期看，难有起色，仍然是弱势震荡为主，农业与黄金仍然是配置的主线。疫情期间，银行的压力也比较大，一方面政策端旨在压缩银行利润，为工业和服务业企业低成本融资提供便利，但是另一方面又不断给中 股指期货日报 敬请阅读免责条款 3 小银行输血。香港金管局也发公告称，将今年的银行压力测试推迟至2021年，可见无论是境内还是境外的银行业都严重承压。近期我们仍认为期指以偏弱震荡为主，上行趋势难以出现。 图2、申万一级行业月涨跌幅（%） 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 期货市场方面，沪深300主力合约涨4.05%，报3762.4点，日均成交91963手，日均持仓82966手。上证50主力合约涨5.83%，报2746.4点，日均成交30635手，日均持仓33229手。中证500主力合约涨2.15%，报5255.8点，日均成交96347手，日均持仓89896手。受到现货指数的影响，目前期指的交易意愿依然不强。 表2、月度期指行情回顾 名称 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 日均成交 日均持仓 IF当月 3625.4 3506.0 3861.0 3477.0 3762.4 3756.8 4.05 91963 82966 IF次月 3624.0 3512.0 3837.4 3466.8 3724.8 3718.0 3.01 11762 16220 IF当季 3589.4 3480.0 3796.2 3438.6 3644.0 3643.6 1.81 15247 38584 IF次季 3535.8 3421.8 3730.0 3395.0 3625.6 3626.2 2.80 3851 15108 IH当月 2608.0 2512.0 2955.2 2505.6 2746.4 2746.0 5.83 30635 33229 IH次月 2606.6 2527.2 2798.8 2499.0 2707.0 2706.2 4.32 4528 6738 IH当季 2563.8 2480.0 2759.2 2465.6 2638.6 2639.2 3.31 7361 17440 IH次季 2530.2 2440.0 2687.6 2435.2 2622.8 2623.4 4.15 2560 9601 IC当月 5176.2 5007.0 5383.0 4909.0 5255.8 5238.8 2.15 96347 89896 IC次月 5166.8 4960.0 5335.0 4855.6 5174.0 5160.0 0.56 13669 19658 IC当季 5037.0 4867.0 5258.6 4794.4 5006.2 4996.4 -0.26 19826 53423 IC次季 4905.0 4775.0 5106.6 4678.0 4902.2 4893.8 0.31 9778 32575 资料来源：Wind,宝城期货金融研究所 股指期货日报 敬请阅读免责条款 4 图3、合约成交量 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 二、主要经济体经济大幅下挫 日本PMI数据从去年5月份跌至荣枯线以下以来就再也没有明显提振过，今年一月份这一数据勉强上升到49.3，但受到疫情影响，二月份的PMI就开始明显走弱，并且继续下探的趋势仍未停止。最新公布的制造业PMI显示，4月份PMI初值为44.8，创下了2009年5月份以来的新低。 4月份欧元区制造业PMI从2月份的49.22跌到4月份初步统计的33.6，且低于预期的40；服务业PMI表现更是夸张，从2月份的52.6跌入到4月份的11.7，可以说除了必要部门，服务业整体已经基本停滞。法国的制造业和服务业PMI分别从2月份的49.8、52.5跌至31.5、10.4；德国的制造业和服务业PMI分别从2月份的48、52.5跌至34.4、15.9。 美国经济在经历近几年的繁荣后，在此轮疫情中也是遭受暴击，4月份Markit制造业和服务业PMI季调分别为36.9、27，而这一数据在前一个月仍为48.5、39.8。由于美国疫情较欧洲爆发相对滞后，所以其经济活动受到的影响也比欧洲滞后，美国疫情对于经济的重创是在3、4月份才开始体现，所以其经济下行速度仍在加速。 股指期货日报 敬请阅读免责条款 5 图4、部分国家PMI数据 资料来源：WIND，宝城期货金融研究所 三、避险资产受追捧 在各国央行大幅宽松货币后，流动性已经比较宽裕，但是风险资产表现依然不是很理想，目前情况看来，美国股市恢复到疫情以前的状态短时间内是不可能的。而且近期利空消息在盘面反应很充分。原油价格暴跌联动带动股指下行，美国疫苗研制宣布失败也使美股遭受挫败。这主要是因为如上事件无不打击了市场对于经济前景的信心，目前除了各国央行疯狂放水以外，并没有明显的利多消息。美联储的大幅宽松，对全球来说，资产再次被稀释，没有劳动创造的宽松，只能解一时燃眉之急，长期来看这种边际效果定将递减。如果新冠病毒长期伴随经济生活，那经济活力就难被彻底打开。有一点需要考虑，2020年假设并没有疫情出现，其实世界经济已经存在很大的下行压力，疫情的爆发使人们忽略了经济总体仍在下行周期内。此时用雪上加霜来形容经济形势已经不再合理，准确点说应该是“雪上加暴雪”。 美国10年期国债收益率自2月份以来快速下行，目前已经进入0.5%-1%的历史区间。美债收益率如此快速下行的原因主要有以下：其一，大幅货币宽松带动利率下降，是债券收益率下行的挤出；其二，仍然不能稳定的投资情绪使紫金被迫寻找相对安全的资产。除了债券市场屡创新高外，黄金也离其历史高位越来越近。截至，4月23日，伦敦金的价格再次站上1700美元/盎司，正在势图突破前期本月高位，并向1900历史大关发动冲击。 股指期货日报 敬请阅读免责条款 6 图5、10年期国债收益率(