汽车行业月度报告：刺激政策陆续出台，汽车周销量企稳

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 刺激政策陆续出台，汽车周销量企稳 2020年04月27日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 汽车 -1.05 -8.88 -13.63 沪深300 2.34 -5.17 -2.37 李文瀚 分析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 相关报告 1 《汽车：汽车行业点评：在新冠疫情影响背景下，2020年汽车销量预测》 2020-04-03 2 《汽车：汽车行业2020年2月行业跟踪报告：国内疫情影响逐步消退，关注汽车消费边际改善》 2020-03-26 3 《汽车：汽车行业点评：车牌拍卖均价稳定，汽车购置需求有望延后出现》 2020-03-02 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 万里扬 0.26 34.15 0.33 26.91 0.52 17.08 推荐 伯特利 0.58 45.48 0.98 26.92 1.20 21.98 推荐 精锻科技 0.64 15.38 0.79 12.46 0.96 10.25 推荐 拓普集团 0.71 30.34 0.48 44.88 0.62 34.74 推荐 广汇汽车 0.40 8.33 0.40 8.33 0.49 6.80 谨慎推荐 均胜电子 1.07 17.85 0.76 25.13 0.73 26.16 谨慎推荐 宁波高发 0.93 16.24 0.85 17.76 0.91 16.59 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  汽车行业指数3月宽幅震荡，涨跌幅位于申万行业指数第26名。3月（2020.3.16-2020.4.20）全A指数涨跌幅为-1.68%，汽车行业涨跌幅为-6.85%，落后大盘3.79pct，位于SW一级行业中第26位。  新冠疫情发酵后指数宽幅震荡， PB、 PE估值先升后降。截至2020年4月20日，申万汽车行业最新PE估值为19.41倍，处于相对沪深300、上证 A 股、深证 A 股的历史估值溢价的后64%、82%和46%分位；PB估值为1.49倍，位于历史估值溢价的后14%、23%和0%分位。由于近期新冠病毒疫情影响正逐步减弱，市场恐慌式下跌导致板块又重新进入了估值修复区间，因此我们在这个节点基于估值修复和政策支持预期双重因素推荐配置汽车板块。  新冠疫情影响逐步减弱，2020年3月汽车产销量降幅收窄。2020年3月，汽车产销分别完成142.2万辆和143万辆，环比增长399.2%和361.4%，同比分别下降44.5%和43.3%，降幅较2月分别收窄35.3和35.8个百分点。其中3月份乘用车产销下滑约五成，商用车下滑两成。新能源汽车产销下滑依然明显。 2020年3月，新能源汽车产销（不含特斯拉）分别完成5.0万辆和5.3万辆，同比分别下降56.9%和53.2%。动力电池2020年3月装机量约为2.76Gwh，同比下降45.8%。宁德时代、比亚迪位列装机量前两名。  投资策略： 2020年全球汽车销量仍面临整体下滑的风险，但随着新能源汽车的推广以及智能驾驶技术的应用，部分全新的领域仍将给行业注入活力。并且作为已经初步度过疫情影响峰值的中国，在全球汽车产业链中的地位愈发重要，维持行业“领先大市”评级。可以关注业绩改善催化下的估值修复个股。4月建议重点关注个股：万里扬（002434）、伯特利（603596）、均胜电子（600699）、拓普集团（601689）、。关注个股：精锻科技（300258）、宁波高发（603788）、广汇汽车（600297）。  风险提示：受新冠疫情影响汽车销售不达预期和生产停滞。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2019-042019-082019-12汽车沪深300行业月度报告 汽车 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 投资策略 .................................................................................................................. 3 2 市场回顾 .................................................................................................................. 4 3 汽车产销数据跟踪 .................................................................................................... 7 4 市场及公司信息汇总 .............................................................................................. 11 5 风险提示 ................................................................................................................ 13 图表目录 图1：SW一级行业涨跌情况（%） ............................................................................. 4 图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况（%） ........................................................... 4 图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM） ............................................................ 5 图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价 ..................................................... 5 图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF）................................................................ 5 图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价......................................................... 5 图7：汽车各子行业市盈率比较（除交运板块）........................................................... 6 图8：子行业对汽车行业指数市盈率溢价（除交运板块）............................................. 6 图9：2012年至今汽车经销商月度库存指数 ................................................................. 7 图10：2019年至2020年3月主要品牌单月销量（辆） ............................................... 8 图11：2019年至2020年3月主要品牌单月销量同比增速 ............................................ 9 图12：汽车每月及累计产销量情况 .............................................................................. 9 图13：汽车每月及累计产销量增长率情况 ................................................................... 9 图14：2019-2020年新能源汽车单月产销情况（辆） ................................................. 10 图15：2019-2020年新能源汽车累计产销情况（辆） ................................................. 10 图16：纯电动、插电混动新能源汽车月产销量（辆） ................................................ 10 图17：新能源汽车动力电池装月度机量 ..................................................................... 11 图18：主流动力电池企业装机量（MWH） ............................................................... 11 表1：上月推荐个股本月涨跌幅情况 ............................................................................ 7 fWdYpWoYkViZjZdUzWoOnR7NcM8OoMpPoMnNfQrRqMeRmOwO7NpOqQNZnNsRxNsPpP 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 投资策略 从行业配置角度看，政策层面上汽车板块具备新能源汽车和智能汽车两大顶层设计，具备其他行业不曾享有的丰富政策资源；产业层面自主汽车品牌崛起及零部件国产替代的两条确定逻辑，值得关注；投资逻辑层面汽车行业具有良好的延续性，技术变革相对较慢——核心零部件近100年内未发生重大变化；竞争力维持能力强——诞生了数十家经营百年的零部件企业；规模效应带来的高周转率摊薄了单位产品成本，形成了宽阔护城河，近二十年内几乎没有成功的新入者。根据历史经验，即便汽车品牌增多，但市场份额则会逐渐向龙头聚集，强者恒强趋势愈发明显，适合长线稳健投资。 中期的投资机会在于我国城乡二元结构问题导致的城市分化造成的购车驱动因素异质化。一线及强二线城市汽车销售的核心限制因素为限行和限牌，大部分需求都是追求品质提升的存量替换，小部分增量则来源于牌照较为宽松的新能源汽车；未来，一般二线和三四线城市贡献了燃油车的主要增量，但这部分增量受居民可支配收入及存款数额影响，在2017年楼市透支存款及未来现金流，以及20181年来理财市场（股市、P2P）大萧条的背景下，购买能力大幅下降。以上就能解释2018年汽车销量一线城市稳定增长、新能源汽车爆发增长而汽车整体销量却有下降趋势的结构性变化。 随着新冠疫情的进一步发酵，国内和国外市场正呈现冰火两重天的景象。一方面是随着国内疫情得以有效管控，消费者购买意愿逐步增强，企业复工复产进度不断加快，4月初整体车市已有明显回暖迹象，单周同比销量已由3月初的50%下降至4月初的30%，并且4月第二周销售已实现同比11%的正增长。据盖世汽车研究院预测数据显示，预计从下半年开始，我国汽车批发销量将开始同比上升，特别是“金九银十”之后，预计单月销量甚