铝周报：需求预期持续，沪铝震荡上行

中原期货研究所 1 务必阅读风险提示及免责声明 需求预期持续 沪铝震荡上行 周报∣铝 发布日期：2020-4-27 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 工业品研究部 潘越凌 0371-61599135/61732882 panyl_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3047606 刘培洋 0371-61599135/68599157 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 研究员微信 公司官方微信 本期要点 ◼ 行业要闻：4月22日，云南省人民政府印发《关于支持实体经济发展的若干措施的通知》，其中，按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则，对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为80万吨，收储时间为一年。本次收储具体落实情况还有待考量，需根据企业收储意愿而定，尚未有实质性利好释放，消息刺激有限。 ◼ 基本逻辑：国内电解铝冶炼产能减产规模持续扩大，累计减产量约 88.5 万吨，意向减产量达百万吨以上。疫情期间积压订单助推消费复苏，多地入库偏少，出库力度较强，电解铝社库周度降幅达13.6万吨。供应收缩、需求释放、去库超预期，国内宏观氛围趋于缓和，沪铝录得阶段性反弹。 但疫情期间电解铝累库超 100 万吨，绝对库存总量居历史高位，受疫情影响，远期消费预期偏弱，未来去库仍有收窄可能。据了解，随着铝价回升，重庆及四川地区部分新增产能及前期检修产能正处于逐步恢复过程中。短期供需矛盾缓解，中期偏空逻辑未改，仍有回撤风险。现阶段，与其他有色金属品种相比，沪铝表现偏强，当次月价差拉大，呈近强远弱格局。现货流通偏紧，出库力度尚可，本月现货长单交付结束，预计本周基差向上的动力或将转弱。此外，需要谨慎关注宏观层面国家相关会议可能会出台的经济刺激性措施对市场情绪的提振。 中原期货研究所 2 务必阅读风险提示及免责声明 ◼ 操作建议：本周为五一长假前最后一个现货交易周，在需求力度维持的预期下，现阶段沪铝下方空间有限，需关注空头是否存在避险心态，沪铝或有进一步冲高可能；另外，需警惕宏观面对沪铝走势的扰动。 ◼ 风险因素：海外疫情出现明显转机；供给端短期出现大幅减产；消费复苏不及预期。 中原期货研究所 3 务必阅读风险提示及免责声明 内容目录 1 行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 1.1 LME铝 ........................................................................................................................................ 4 1.2 SHFE铝 ...................................................................................................................................... 4 2 上游成本端 ........................................................................................................................................... 5 2.1 氧化铝基本面逻辑 ................................................................................................................... 5 2.2 氧化铝减停产动态 ................................................................................................................... 5 3 中游冶炼端 ........................................................................................................................................... 7 3.1 铝锭现货市场 ........................................................................................................................... 7 3.2 铝锭社会库存 ........................................................................................................................... 7 4 下游消费端 ....................................................................................................................................... 10 4.1 铝棒市场 ................................................................................................................................. 10 4.2 铝材市场 ................................................................................................................................. 10 4.3 废铝市场 ................................................................................................................................. 10 中原期货研究所 4 务必阅读风险提示及免责声明 1 行情回顾 1.1 LME铝 上周伦铝波动幅度相较前几周有所收窄，低位至1479.5美元/吨，高位至1530美元/吨，绕5/10/20日均线组运行。周一至周二受原油暴跌影响，伦铝探至低位；周三伦铝跟随沪铝涨势，修复前两日跌幅，并于周四摸至周内高位，但明显1530美元/吨阻力重重，伦铝自周四小幅回落后窄幅震荡运行于1510美元/吨一线，截至北京时间19点01分，伦铝收报1512.5美元/吨，周度涨幅0.47%，成交量减812手至56007手，持仓量增24175手至79.8万手，以多头增仓为主，周K线暂收一小阳线。近期宏观面不确定因素较多，伦铝受波动概率较大，沪铝走势较为坚挺或能为伦铝形成一定支撑，但海外需求羸弱已是不争事实，预计本周伦铝延续偏强震荡，但上方空间有限。 1.2 SHFE铝 上周沪铝主连开于12335元/吨，收报12285元/吨，下跌125元/吨，跌幅1.01%，成交量增88753手至55.1万手，持仓量减11594手至12.4万手，以多头减仓为主。周K线收一较长下影线小阴线，运行于5及10日均线之间。周初沪铝主连高开，并冲至周内高位12460元/吨，随后受原油暴跌影响，沪铝跟随基本金属齐跌，于周二收一中阴线并探至周内最低位12005元/吨；周三至周五，沪铝表现区间震荡，因需求端强劲回暖，盘面获得较强支撑，虽上方12500元/吨压力位置难破，但始终未有进一步下探。本周为五一长假前最后一个现货交易周，在需求力度维持的预期下，沪铝下方空间仍较为有限，需关注空头是否存在避险心态，沪铝或有进一步冲高可能；另外，需警惕宏观面对沪铝走势的扰动，预计本周沪铝偏强震荡，重心有望继续抬升。 图1 沪铝收盘价（连续） 单位：元/吨 图2 LME3月期货官方价 单位：美元/吨 中原期货研究所 5 务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：Wind、中原期货 2 上游成本端 2.1 氧化铝基本面逻辑 截至四月下旬，中国氧化铝企业建成产能为8614万吨，开工产能为6490万吨，开工率为75.34%，近期受氧化铝市场价格保持低位影响已有氧化铝企业短期内计划减产或已经开始降低开工产能，其中山西地区有中铝山西新材料有限公司近期降低40万吨产能，开工产能降至200万吨；国家电投集团山西铝业有限公司本次计划减产100万吨，当前已开始减一条50万吨的生产线，后续仍有一条50万吨生产线将进行减产；洛阳香江万基铝业有限公司已将开工产能由140万吨降至100万吨；重庆市南川区水江氧化铝有限公司当前开工率约为70%，月底或将继续减产直至全部停完。减产刺激下，氧化铝价格止跌反弹，近期累计上涨超100元/吨，但海外低价氧化铝抑制及下游电解铝厂的亏损和需求收窄，本轮反弹高度将较为有限，后市关注氧化铝企业减产落实情况。 2.2 氧化铝减停产动态 原有减产：河南汇源全停，此前运行40万吨左右，目前运行产能降至0；中铝华兴，超低排放限制和矿石紧张问题，运行降至100万；山西兆丰，此前运行70万吨，由于亏损运行产能降至0；河南中美铝业近期由于亏损，关停一半产能20万吨，当前运行20万吨；中铝山西，由于矿石紧张和亏损当前运行在210万吨左右；中铝矿业减产100万吨，当前运行在90-100万吨；灵石希望由于技改和亏损，运行产能自220万吨降至150万吨；三门峡希望运行产能在150万吨附近；贵州华飞7月焙烧全停，