动态点评：拟发行可转债，布局产能+渠道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 洽洽食品动态点评：拟发行可转债，布局产能+渠道 [Table_Summary] 点评事件：洽洽食品发布可转债预案，公司拟发行可转债总额不超过14.6亿元，期限6年，同时向原股东优先配售。募资资金主要用于产能建设、研发检测及品牌营销等项目。 可转债：下修条款、赎回、回售条款保障双方利益 （1）下修条款：公司股票任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价的85%（含80%），方能下修转股价格；（2）赎回条款：如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司可赎回全部未转股的可转债；（3）回售条款：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 公司分析：弥补产能缺口，布局坚果店中店 公司发行可转换公司债券，其中9.2亿元产能建设、1亿元用于渠道建设、3亿元用于品牌升级和1.5亿元用于研发检测中心建设。（1）产能建设：产能项目包括滁州坚果休闲食品项目、合肥工业园坚果柔性工厂建设项目、长沙二期扩建项目建设，项目建成后公司将增加10.8万吨产能，有效缓解目前部分品类产能不足的问题；（2）渠道建设：公司预计3年内在北京、上海、广州、深圳、重庆、成都等主要城市主要卖场布局1345个坚果店中店，进一步拓展线下渠道的深度和广度。（3）品牌升级：公司拟投3亿元用于品牌升级，继续加大品牌推广投入和宣传力度。 未来展望：产能+渠道+品牌加持，产品持续放量 长期来看，2018年以来公司创新品类，聚集核心，在新营销带动下，产品销售放量趋势明显。可转债发行后，公司产能、渠道、营销等将得到有效支持，公司产品放量趋势有望延续。 短期来看，2020年公司将持续聚焦品类创新，进行渠道提升和新渠道 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 507/507 总市值/流通(百万元) 25,309/25,309 12 个月最高/最低(元) 52.39/20.66 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 洽洽食品（002557）《洽洽食品一季报点评：领先指标优异，看好后续发展》--2020/04/22 洽洽食品（002557）《洽洽食品年报点评：新营销+渠道深耕，核心品类持续放量》--2020/04/09 洽洽食品（002557）《洽洽食品：年货季提前、核心品类放量带动业绩大超预期》--2020/02/23 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：蔡雪昱 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com (9%)20%50%80%110%139%19/4/2919/6/2919/8/2919/10/2919/12/2920/2/29洽洽食品 沪深300 [Table_Message] 2020-04-27 公司点评报告 买入/维持 洽洽食品(002557) 目标价：62 昨收盘：49.92 公司点评报告 P2 洽洽食品一季报点评：领先指标优异，看好后续发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517050002 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 同步拓展，不同渠道协同共同带动公司销售。我们预计全年公司将有15-20%的销售增长，其中红袋10%+，蓝袋20%-30%，黄袋50%以上增长，同时加强新营销建设，拉动销售收入更好更快增长。由于每日坚果新品增速快于瓜子品类增速，我们预计结构提升将带来毛利率的稳步提升。 盈利预测与评级： 公司一季报表现优异，领先指标向好，受疫情影响部分地区缺货，预收账款不降反增，同时叠加渠道部分补库存需求，这都将为二季度收入利润提供保障。近年来公司创新品类聚集核心，在新营销带动下，产品销售放量趋势明显。可转债发行后，公司产能、渠道、营销等将得到有效支持，公司产品放量趋势有望延续。 我们预测公司2020-2022年的收入增速分别为18%、17%、15%；净利润增速分别为30%、23%、20%。暂不考虑转债影响，2020-2022年EPS分别为1.55、1.90、2.28元/股。我们按照2020年业绩给40倍PE，目标价62元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2019 2013 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4837 5720 6676 7705 增长率（%） 15% 18% 17% 15% 营业收入(百万元) 604 787 966 1156 增长率（%） 39% 30% 23% 20% 摊薄每股收益(元) 1.19 1.55 1.90 2.28 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。