公司动态点评：Q1业绩全年占比较小，司法、教育线上齐发力

华宇软件（300271）公司动态点评 2020年04月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2020年04月26日 目前股价 25.81 总市值（亿元） 208.90 流通市值（亿元） 172.24 总股本（万股） 80,939 流通股本（万股） 66,735 12个月最高/最低 34.10/16.76 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理）：李雪薇 S1070118060010 ☎ 021-31829697  lixuewei@cgws.com 联系人（研究助理）：封谊敏 S1070119050047 ☎ 021-31829728  fengyimin@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩稳健增长 信创业务加速落地值得期待>> 2020-03-19 <<业绩符合预期 法律科技龙头的信创之路>> 2020-03-03 <<业绩持续攀升，多点发力可期——华宇软件（300271）公司动态点评>> 2016-08-14 Q1业绩全年占比较小 司法、教育线上齐发力 ——华宇软件（300271）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2708 3510 4569 5803 7250 (+/-%) 15.8% 29.6% 30.2% 27.0% 24.9% 净利润 498 580 693 876 1065 (+/-%) 30.6% 16.6% 19.5% 26.3% 21.6% 摊薄EPS 0.61 0.72 0.86 1.08 1.32 PE 42 36 30 24 20 资料来源：长城证券研究所  事件：4月26日华宇软件发布2020年一季报，公司实现营业收入2.50亿元，同比下降-47.87%；归母净利润-2,502.45万元，同比下降-141.77%；扣非后归母净利润-2,984.56万元，同比下降-149.39%。  收入及利润大幅下滑但近三年数据显示全年占比较小，期间费用率有所提升：受疫情因素影响，公司一季度项目实施工作无法正常开展，验收进度放缓导致收入和利润大幅下滑，但按17/18/19年数据来说，一季度营收占比仅为11.89%/13.00%/13.68%，经营业绩集中于下半年体现，因此一季度事实上对全年业绩影响有限。另外，由于收入下滑，公司期间费用率（含研发）同比提升30.45pct至67.74%，其中销售费用率19.56%，同比提升9.75pct；管理费用率21.19%，同比提升4.13pct；财务费用率-3.9%，同比下降3.5pct；而研发继续保持高投入，研发费用率同比提升20.07pct，研发费用7,733.13万元，同比增加7.96%。  发力法律、教育线上业务，同步推动信创建设前进：疫情期间为保障全国法院、检察院、司法行政和部分政府等相关单位工作正常开展，公司推出了“云间+庭审、云间+仲裁、云间+调解、云间+接访”等系列互联网+法律服务产品。截止三月底，累计为全国31个省（自治区、直辖市）2500余家法院13600余间法庭开通“云间+庭审”免费服务，每天开庭的案件数量在1800个以上，从2020年2月3日上线累计开庭审理近7万次，累计开庭时间近8万小时。特殊时期积累的经验将为公司未来法律科技业务不断开拓奠定基石，同时也展现公司作为法律科技龙头厂商的责任与担当。在教育领域，公司第一时间免费开放“我在校园”、“校园AI助手”等产品帮助高校客户开展疫情期间教学和管理工作，免费帮助客户将“奕课堂—云教室”新技术融入在线教学并创新线上教学新模式、及时推出“校园疫情防控全过程解决方案”，已累计为全国近600所高校提供信息化保障服务。随着公司在该领域认可度不断提升，教育信息化业务有望逐步占领更大的市场。另外，一季度公司信创脚步也未停歇，聚焦智慧政务业务应用，推出了一系列基于信创平台的产品和解决方案，并同时完成了与多-100%0%100%19-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03华宇软件沪深300计算机核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 计算机 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 家基础系统平台的集成适配和兼容性测试认证。随着疫情的结束，公司各大业务将恢复加速落地阶段。  投资建议：公司作为法律科技龙头，把握法律、教育行业信息化高景气度的同时，坚持布局信创业务，未来有望充分受益国内信创市场加速落地带来的业绩高速增长。预计公司2020-2022年实现营业收入45.69、58.03、72.50亿元，实现净利润6.93、8.76、10.65亿元，EPS分别为0.86、1.08、1.32元，对应PE为30X、24X和20X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：信创业务拓展不及预期；教育信息化推广不及预期；订单确认不及预期。 eXdYpWvXhYiZlX8ZNAqQqRaQbP7NoMoOoMoOkPmMmQiNmOqP7NqRpQuOtPrQvPrQxO 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2708.50 3510.15 4568.83 5803.41 7249.95 成长性 营业成本 1532.35 2081.65 2764.54 3574.87 4476.88 营业收入增长 15.8% 29.6% 30.2% 27.0% 24.9% 销售费用 198.94 254.57 307.32 412.50 509.59 营业成本增长 10.3% 35.8% 32.8% 29.3% 25.2% 管理费用 305.39 281.68 374.64 464.27 565.50 营业利润增长 28.3% 17.4% 18.6% 25.2% 21.8% 研发费用 235.99 348.93 438.61 522.31 623.50 利润总额增长 28.1% 17.4% 19.3% 25.4% 22.0% 财务费用 -6.61 -18.71 -24.21 -16.76 -14.39 净利润增长 30.6% 16.6% 19.5% 26.3% 21.6% 其他收益 110.28 131.35 101.24 148.27 132.89 盈利能力 投资净收益 36.44 0.87 1.13 5.97 7.67 毛利率 43.4% 40.7% 39.5% 38.4% 38.2% 营业利润 541.75 635.83 753.97 943.62 1149.26 销售净利率 18.0% 16.6% 15.1% 14.9% 14.6% 营业外收支 -11.00 -12.55 -10.49 -11.35 -11.46 ROE 11.3% 9.7% 10.4% 11.6% 12.5% 利润总额 530.75 623.28 743.48 932.28 1137.79 ROIC 15.7% 15.2% 18.7% 18.6% 25.3% 所得税 42.00 41.33 54.07 64.81 80.92 营运效率 少数股东损益 -8.95 1.56 -3.93 -8.28 -8.16 销售费用/营业收入 7.3% 7.3% 6.7% 7.1% 7.0% 净利润 497.71 580.39 693.34 875.75 1065.04 管理费用/营业收入 11.3% 8.0% 8.2% 8.0% 7.8% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 8.7% 9.9% 9.6% 9.0% 8.6% 流动资产 3239.69 4481.58 6241.02 6746.63 9226.08 财务费用/营业收入 -0.2% -0.5% -0.5% -0.3% -0.2% 货币资金 1303.14 2356.60 3089.24 2994.82 4445.93 投资收益/营业利润 6.7% 0.1% 0.1% 0.6% 0.7% 应收票据及应收账款合计 925.56 1106.41 1339.38 1932.81 2118.14 所得税/利润总额 7.9% 6.6% 7.3% 7.0% 7.1% 其他应收款 283.63 278.67 494.58 460.64 749.29 应收账款周转率 3.45 3.45 3.75 3.56 3.59 存货 677.08 720.29 1238.08 1324.13 1801.77 存货周转率 2.57 2.98 2.82 2.79 2.86 非流动资产 2591.09 2828.39 2864.20 2891.07 2912.22 流动资产周转率 0.91 0.91 0.85 0.89 0.91 固定资产 252.90 257.60 323.09 390.17 469.40 总资产周转率 0.49 0.53 0.56 0.62 0.67 资产总计 5830.78 7309.98 9105.22 9637.70 12138.29 偿债能力 流动负债 1488.77 1294.53 2460.14 2169.93 3663.47 资产负债率 26.0% 18.0% 27.2% 22.7% 30.3% 短期借款 39.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.18 3.46 2.54 3.11 2.52 应付款项 431.44 516.08 787.22 866.04 1223.00 速动比率 1.69 2.89 2.00 2.48 2.00 非流动负债 24.90 20.37 18.86 21.01 20.08 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.61 0.72 0.86 1.08 1.32 负债合计 1513.67 1314.90 2479.00 2190.94 3683.55 每股净资产 5.25 7.33 8.12 9.14 10.40 股东权益 4317.11 5995.08 6626.22 7446.76 8454.75 每股经营现金流 0.21 0.41 1.18 0.16 2.10 股本 754.49 809.39 809.39 809.39 809.39 每股经营现金/EPS 0.34 0.58 1.38 0.15 1.60 留存收益 1737.70 2266.25 2885.31 3666.95 4619.57 少数股东权益 68.96 58.40 54.47 46.18 38.02 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 5830.78 7309.98 9105.22 9637.70 12138.29 PE 42.41 36.37 30.45 24.10 19.82 现金流量表