华泰期货|纸浆周报 2020-04-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 浆价走弱 短期跌幅有限 行情回顾： 本周纸浆盘面震荡走弱，截止周五，主力9月合约收盘与4504元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4450-4500元/吨，比上周下滑25元/吨。阔叶金鱼报价3835元/吨，比上周下滑15元/吨。 外盘方面PPPC数据显示，2月全球纸浆发运量379.80万吨，较1月（修正数据为399.30万吨）下降4.88%，较去年同期下降0.20%。库存42天，较上月增加3天，较去年同期减少13天（去年同期修正数据为55天）。发运/产量比率上升至83%。其中针叶浆发运量183.60万吨，库存37天；阔叶浆179.70万吨（1月修正数据为177.80万吨），库存47天。目前疫情开始在南亚以及南美地区大范围发展。这些地区作为纸浆的主要生产国，疫情对于其生产和物流环节还未产生明显影响，后期如何进展值得关注。 国内方面，4月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约204万吨，较本月上旬下降3%，较上月下旬下降3%。通常情况下，在每年二季度前后国内纸浆库存会有明显下降，主要原因就是开学季教材书本消费的带动，以及房地产销售复苏宣传资料带来的纸浆消费提振。而今年受到疫情影响，社会复工情况也是在近期才有所好转。目前大多学校只是部分高三初三年级给出明确开学时间，短期虽然对于纸浆消费有所提振，但力度有限。后期纸浆大量到港，国内纸浆港口库存或将维持高位。 策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。上周原油大跌影响商品走势，但目前伴随原油走稳预计跌幅有限。逢低做多为主，逢高平仓。中性。 风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。 华泰期货|纸浆周报 2020-04-26 2 / 5 图1 : 主力合约与智利银星现货价差单位：元/吨 图2 ：主力合约与巴西金鱼现货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 华泰期货研究院 图3 : 北木与巴西金鱼浆价差 单位：元/吨 图4 ：智利银星与巴西金鱼现货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|纸浆周报 2020-04-26 3 / 5 图5：全球纸浆发货量 单位：千吨 图6：全球木浆库存天数 单位：天 数据来源：PPPC 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图7：生活用纸开工率 图8：中国纸浆月度进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 3000320034003600380040004200440046004800500012345678910111220152016201720182019 华泰期货|纸浆周报 2020-04-26 4 / 5 图9：中国纸浆库存 单位：千吨 图10：中国机制纸和纸板产量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图9：下游主要纸制品价格 单位：元/吨 图10：主要纸制品毛利率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|纸浆周报 2020-04-26 5 / 5  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com