2019年报、2020一季报点评：疫情影响业绩有限，银行IT国产化+数字货币驱动成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 长亮科技(300348) 增持 2019年报&2020一季报点评 （维持评级） 软件与服务 2020年04月27日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 482/357 总市值/流通(百万元) 11,853/8,793 上证综指/深圳成指 2,809/10,423 12个月最高/最低(元) 31.07/12.05 相关研究报告： 《长亮科技-300348-重大事件快评：一季报受疫情影响有限，银行IT国产化+数字货币驱动成长》 ——2020-04-10 《长亮科技-300348-2019年业绩快报点评：业绩符合预期，海外业务盈利拐点显现》 ——2020-02-28 《长亮科技-300348-2019年半年度报告点评：海外业务高速增长，利润增速再上台阶》 ——2019-08-06 《长亮科技-300348-2019年半年度业绩预告点评：实际利润高速增长，海外市场花开正盛》 ——2019-07-02 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： yuweiye@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 疫情影响业绩有限，银行IT国产化+数字货币驱动成长  2019年业绩符合预期，海外业务实现盈利 2019全年实现营收13.11亿元（+20.56%），归母净利润1.38亿元（+144.32%），扣非归母净利润1.29亿元（+187.09%）。公司业绩符合市场预期，净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力，大数据解决方案营业收入实现了快速增长，海外业务收入规模以及盈利质量较2018年度有大幅提升。考虑剔除股权激励费用口径，2019年公司实现净利润19,313.64万元，同比增长24.96%。  2020Q1业绩符合预期，受疫情影响出现同比下降 2020Q1实现营收1.82亿元（-5.95%），归母净利润182.01万元（-72.68%），扣非净利润80.25万元（-87.45%）。一季度业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。公司经营业绩较上年同期有所下降，主要是受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响，公司和客户均出现不同程度的延期复工，项目招投标、项目实施等均有所延后导致归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降。目前公司复工比例已达正常水平，公司运营正常。因与金融机构的收入结算大多发生在下半年，一季度收入占比较小。考虑到疫情对公司国内业务影响逐步消退，维持全年预期不变。  银行IT国产化+数字货币驱动成长 近年来，公司在国内银行核心业务系统的有效投标中，参与全部头部客户的招标，并取得超过70%的中标率。此外，公司积极布局数字货币相关银行IT业务，比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等。2020年银行IT国产化以及数字货币进程有望加快，公司拥有约400家银行核心系统客户，是国内最大的核心系统厂商，有望充分受益。  风险提示：银行IT投资放缓的风险；数字货币落地不及预期的风险。  投资建议：维持 “增持”评级。 预计2020-2022年归母净利润2.25/3.02/3.87亿元，同比增速63/35/28%；摊薄EPS=0.47/0.63/0.80元，当 前 股 价 对 应PE=53/39/31x，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1087.5 1311.1 1692.5 2164.9 2763.2 (+/-%) 23.6% 20.6% 29.1% 27.9% 27.6% 净利润(百万元) 56.5 137.9 224.5 302.1 386.6 (+/-%) -35.6% 144.3% 62.8% 34.6% 28.0% 摊薄每股收益(元) 0.2 0.3 0.5 0.6 0.8 EBIT Margin 14.0% 26.2% 14.6% 14.9% 15.2% 净资产收益率(ROE) 4.6% 9.3% 14.0% 17.3% 19.9% 市盈率(PE) 140.1 85.9 52.8 39.3 30.7 EV/EBITDA 45.8 32.4 44.6 35.0 27.8 市净率(PB) 6.4 8.0 7.4 6.8 6.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0A/19J/19A/19O/19D/19F/20上证指数长亮科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2019年业绩符合预期，海外业务实现盈利。2019全年实现营收13.11亿元（+20.56%），归母净利润1.38亿元（+144.32%），扣非归母净利润1.29亿元（+187.09%）。公司业绩符合市场预期，净利润大幅增长。公司金融核心解决方案继续保持了较好的盈利能力，大数据解决方案营业收入实现了快速增长，海外业务收入规模以及盈利质量较2018年度有大幅提升。考虑剔除股权激励费用口径，2019年公司实现净利润19,313.64万元，同比增长24.96%。 2020Q1业绩符合预期，受疫情影响出现同比下降。2020Q1实现营收1.82亿元（-5.95%），归母净利润182.01万元（-72.68%），扣非净利润80.25万元（-87.45%）。一季度业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。公司经营业绩较上年同期有所下降，主要是受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响，公司和客户均出现不同程度的延期复工，项目招投标、项目实施等均有所延后导致归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降。目前公司复工比例已达正常水平，公司运营正常。因与金融机构的收入结算大多发生在下半年，一季度收入占比较小。考虑到疫情对公司国内业务影响逐步消退，维持全年预期不变。 近期发布2000人招聘计划，银行IT国产化进程有望加快。公司近期通过公众号等渠道发布2000人招聘计划，是近年来最大规模的招聘计划。公司在订单高增长趋势下员工产能也有望快速补齐。公司作为金融IT领域典型的产品型企业，围绕核心软件产品提供解决方案服务，毛利率十余年以来持续保持在50%以上，研发投入占比长期保持在10%以上，2018年研发投入占比13.31% ，2019H1研发投入占比约15%。近年来，公司在国内银行核心业务系统的有效投标中，参与全部头部客户的招标，并取得超过70%的中标率。公司于去年底中标中国邮政储蓄银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目，是公司历史上最大金额的订单；公司现已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行，股份制银行，大行突破速度有望逐步加快；此外，张家港农商银行、九江银行、富滇银行等国产化项目成功上线投产，涉及国产服务器/数据库，在信创落地趋势下，未来案例有望逐步拓展。 数字货币再获推动，公司拥有400家银行核心系统客户有望充分受益。数字货币进程再获明政府推动。4月3日，人民银行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议在北京召开。会议要求，要加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。此外，工商银行、农业银行等数字货币钱包稳步推进；4月22日，雄安新区管理委员会改革发展局也组织召开了法定数字人民币(DC/EP)试点推介会；同作为试点成都、苏州、深圳也有望陆续公布。 DC/EP推出进程加快的大趋势下，其发行需设计对银行系统的改造。央行与发币行之间，以及发币行与用户之间需要建立新的存贷、清分结算体系，银行核心系统和外围系统需要新的建设，利好银行IT厂商。长亮科技积极布局数字货币相关银行IT业务，比如核心系统、数字钱包、数字银行投融资等，业务蓄势待发，拥有约400家银行核心系统客户，是国内最大的核心系统厂商，有望充分受益。 东南亚海外业务短期受疫情影响办公效率，未来影响有望逐步消退。2019年公司海外业务扭亏为盈。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验，自2017年开始走向海外，经历积淀，2019年迎来快速发展期。2020年受疫情影响，海外采取远程办公的形式，效率有所受限。未来疫情影响逐步消退，海外业务将回归常态。长期而言，海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图1：长亮科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：长亮科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：长亮科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：长亮科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 分业务方面，2019年金融核心类解决方案收入6.83亿元（+15.96%），毛利率50.77%，同比下降2.26pp；大数据类解决方案收入2.80亿元（+15.44%），毛利率49.18%，同比增长3.79pp；互联网金融类解决方案收入3.12亿元（+50.64%），毛利率56.34%，同比增长4.82pp。 毛利率同比上升，费用率得到改善。2019年整体销售毛利率51.71%，同比上升0.96pp。销售费用率6.57%（-1.40pp），管理费用率30.34%（-6.62pp），财务费用率1.00%（+0.24pp）。三项费用率合计37.91%，同比下降7.78pp，公司费用率得到改善。其中管理费用率下降较大，主要系股权激励费用下降，2019年公司股权激励摊销成本5,521.04万元，较2018年同期减少4,290.06万元。 1.82.54.46.58.810.913.11.88%40%75%49%35%24%21%-6%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.02.04.06.08.010.012.014.0营业收入同比增速1.32.31.53.71.62.81.94.71.93.32.15.81.852%53%21%27%22%21%23%26%24%17%15%23%-6%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.01.02.03.04.05.06.07.0单季收入同比增速0.220.370.371.010.880.561.380.02-49%72%-1%174%-13%-36%144%-73%-100%0%100%200%0.00.20.40.60.81.01.21.41.6归母净利润同比增速0.010.180.08