年报及一季报点评：SIP话机逐渐迈入高端市场，VCS深耕渠道优化及产品升级

事件：  财务报告：2020年4月15日，公司披露2019年年报及2020年一季报。2019年，公司实现主营业务收入24.89亿元，同比增长37.13%；营业利润13.60亿元，同比增长45.42%；归母净利润12.35亿元，同比增长45.08%；归母扣非净利润10.93亿元，同比增长46.38%；经营活动现金流净额10.93亿元，同比增长59.83%；基本每股收益2.07元/股，同比增长45.08%；加权平均净资产收益率31.47%，较去年增加4.57个百分点。 2020年一季度，公司实现主营业务收入6.50亿元，同比增加21.95%；营业利润4.04亿元，同比增长39.50%；归母净利润3.66亿元，同比增长40.18%；归母扣非净利润3.17亿元，同比增长37.02%；基本每股收益0.61元/股，同比增长40.17%；加权平均净资产收益率7.99%，较去年增长0.80个百分点。 点评：  公司简介：公司是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商，面向全球企业用户提供统一通信解决方案，主要产品包括一站式个人桌面终端、视频会议解决方案。据Frost & Sullivan的报告显示，2018年，亿联网络在SIP话机领域的销量市场份额上升至27.3%，位居世界第一。 据2019年报，各种产品占营收比重分别为：SIP桌面终端为70.63%，VCS（高清视频会议系统）为13.24%，DECT无线终端为12.32%。不同地区占营收比重分别为：美洲为42.45%，欧洲为37.80%，其他地区为19.76%。  业务稳健发展，毛利率提升。2019年公司主营业务稳健发展，公司海外业务占比较大，全年汇率波动对收入产生的正向贡献较大。研发投入同比增长40.5%，略快于营收增速。销售费用同比增长54.7%，大力开拓新业务市场。  SIP话机渗透率有望持续提高，产品结构改善。据Frost & Sullivan于2019年7月发布的报告，预计未来5年全球SIP话机出货量以6.9%的年复合增长率增长。公司2019年SIP话机的销量为671.2万台，同比增加31.22%，远高于全球出货量增速，证明产品具有综合竞争 作者 分析师 李嘉宝 执业证书 S0110519060001 电话 010-56511905 邮件 lijiabao@sczq.com.cn 个股数据 最新收盘价（元） 84.89 总市值（亿元） 508.82 流通市值（亿元） 270.25 年初至今涨跌幅（%） 17.24 摊薄每股收益（TTM,元） 0.61 相关研究 疫情防控与经济发展两手抓，关注工业互联网支撑技术——ICT行业周报（02.03-02.09） 疫情影响面面观——ICT行业周报（01.20-02.02） 智能社会渐行渐近，基础硬件龙头引领景气回升——ICT行业2020年投资策略 困局之下，科技股投资逻辑的重新审视 投资要点 SIP话机逐渐迈入高端市场， VCS深耕渠道优化及产品升级 ——亿联网络（300628）年报及一季报点评 ICT行业证券研究报告 2020年04月24日 评级：暂不评级 ICT行业分析报告 Page 2 力，渗透率有望持续提高。2019年，公司产品销售额为248,728.05万元，同比增加37.12%，增长率销售额较销售量高出约5.9个百分点，主要为2019年公司售价较高的产品VCS系统及SIP终端中的T4及新推出的T5销售额占比提高所致。  SIP话机量价齐升。2019年，公司SIP话机的平均售价为450.94元，销量为389.90万台。2018年的平均售价和销量分别为391.76元和342.69万台。高端新品带动价格上升，且成本管控之下，原有产品价格未出现大幅下调。  VCS业务为公司战略发展方向，有望高速增长。据Frost & Sullivan的报告，预计全球视频会议市场总量将于2023年达到138.2亿美元，2018-2023年保持12.1%的年复合增长率。年初疫情尤其驱动视频会议行业发展。 VCS业务，包括云视频领域为公司的战略发展方向。公司产品主要为毛利率较高的会议室终端，用户主要为具有付费能力的中高端企业用户，客户一次性支付系统购买费用。2019年公司VCS高清视频会议系统实现营业收入3.29亿元，同比增长87.93%，毛利率为74.35%。 2020年，VCS会继续深耕渠道优化及产品升级。  疫情原因一季度业务开拓受阻。受疫情影响，公司2020年第一季度业务开拓受阻，营业收入增速放缓。同时，净利润增速较营业收入增速有明显差异，主要因为：市场推广及销售拓展活动因全球疫情影响受到较大限制，相关费用下降；一季度美元汇率走高，对公司有所利好；同时，资金管理收益和政府补助等非经常性损益项比去年同期有所提升。  投资建议：公司巩固SIP话机的竞争优势，产品逐渐迈入高端市场，大力拓展VCS市场，毛利率稳定在较高水平，积极应对外部经营环境变化。需注意汇率变化引起的可能性的业绩波动，此外公司海外占比较高，中美贸易摩擦、国际疫情蔓延可能为公司经营带来一定风险。建议中长期关注。  风险提示：疫情蔓延风险；贸易战风险；行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；汇率风险 8ZaXvYsUmOrRrQbRcMbRsQnNoMqQkPnNsOfQtRpR6MrQuMwMpPtRxNmRqP 第3 页 ICT行业分析报告 Page 3 分析师简介 分析师声明 免责声明 评级说明 李嘉宝，TMT行业分析师，毕业于清华大学精密仪器系，博士，具有3年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。