环卫行业专题1：环卫行业高增长的五问五答

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 环保工程及服务 证券研究报告 2020年04月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 石家骏 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110001 shijiajun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《环保工程及服务-行业研究周报:市场流动性宽松+基建投资加码，关注低估值高成长环保标的》 2020-03-15 2 《环保工程及服务-行业点评:垃圾分类政策再加码，产生者付费原则有望入法》 2019-06-26 3 《环保工程及服务-行业点评:重磅减税政策出台，重申新工业环保时代来临！》 2019-03-21 行业走势图 环卫行业专题1：环卫行业高增长的五问五答 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动 经过2015年至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已达550亿，总合同额达到2223亿元，连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元，市场化快速推广。2018-2019年环卫市场化快速推进背后的主要原因，是垃圾分类强制实施的政策催化。 环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容 传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等，预计每年运营市场空间在1500亿，随设施增加和单价上涨，预计2020年可达2300亿。垃圾分类市场是潜在市场空间接近千亿的新兴市场，而城市服务管理是更大的潜在市场，随着城市管理体制从分散走向综合，环卫一体化项目增多，绿化养护、照明维护等更多内容被打包进来，环卫企业面临的市场空间逐步扩容。 环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起 根据住建部的统计年鉴，2018年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%，达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设备需求，和环卫装备折旧产生的存量替代需求，我们预测环卫装备存量更新需求将崛起，到2025年市场空间可达1025亿/年，市场逐步释放。 环卫服务的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显 环卫服务行业参与者众多，top5市场份额仅11.4%。目前行业内参与者可大致分为环卫专业服务商、国企改制单位、固废终端处置商、环卫设备制造商和环卫信息化解决商等。2019年下半年以来PPP模式预期升温，二次市场化的环卫项目具有一定的规模化趋势，从而提高行业进入门槛，预计环卫服务行业的集中度将获得明显提升。 环卫装备业的发展趋势和竞争格局将如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定 随着环卫市场化推进，装备业的市场化客户占比提升，装备产品向新能源、智能化方向发展，TOP3市场份额约40%，行业格局将维持稳定。 投资建议 我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升，建议关注【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【启迪桑德】【北控城市资源】【盈峰环境】【中国天楹】。环卫装备存量需求崛起，预计行业格局维持稳定，建议关注【盈峰环境】【龙马环卫】。 风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2019-042019-082019-12环保工程及服务沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动 ............................................. 4 1.1. 环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段 ....................................................................... 4 1.2. 环卫市场化新增订单连续两年突破2000亿元 .................................................................... 4 1.3. 本轮环卫市场化快速推进的背后，是垃圾分类强制推动 ................................................ 4 1.4. 2016年以来市容环境卫生类支出持续增加 ........................................................................... 6 2. 环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容 ................................ 7 2.1. 传统环卫服务市场空间近1500亿元，2025年可达2300亿......................................... 7 2.2. 垃圾分类市场潜在空间800亿以上，2025年可释放近600亿 .................................... 7 2.3. 城市综合管理服务是更大的市场 .............................................................................................. 8 2.3.1. 城市管理体制从分散走向综合 ....................................................................................... 8 2.3.2. 业务范围向城市物业管理方向发展 .............................................................................. 9 3. 环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起 ................................................................ 10 3.1. 我国环卫产业处于基本环卫装备阶段 ................................................................................... 10 3.2. 机械化率存在提升空间，年度新增设备需求2-3万台/年 ............................................ 11 3.3. 环卫装备折旧期5-10年，存量替代需求崛起 .................................................................. 12 3.4. 整体市场空间测算：存量更新需求崛起，到2025年市场空间可达1025亿元 ... 13 4. 环卫服务业的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显 .............................. 14 4.1. 商业模式：轻资产、周转快、现金稳 ................................................................................... 14 4.2. 行业参与者增多，跑马圈地正当时 ....................................................................................... 14 4.3. PPP模式预期升温，资金门槛提升 ......................................................................................... 15 4.4. 二次市场化带来新机遇，提升环卫行业集中度 ................................................................ 15 5. 环卫装备业的发展趋势和竞争格局如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定 ......... 16 5.1. 客户结构变化：环卫市场化推进，市场化客户占比提升 .............................................. 16 5.2. 产品结构变化：新能源、智能化产品需求提升 ................................................................ 16 5.3. 竞争格局维持稳定 ........................................................................................................................ 17 6. 投资建议 ....................................................................................................................................... 18 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 图表目录 图1：新增环卫行业订单-合同总金额 ..................................................................................................... 4 图2：新增环卫行业订单-首年服务金额 ................................................................................................. 4 图3：环卫市场化发展、各阶段催化因素及新进入者 ....................................................................... 5 图4：垃圾分类相关政策 ............................................................................................................................... 5 图5：2016年以来市容环境卫生类支出持续增加 ............................................................................... 6 图6：传统环卫服务行业市场空间测算 ................................................................................................... 7 图7：垃圾分类市场空间测算 ..................................................................................................................... 7 图8：46个重点城市垃圾分类市场空间测算 ..........................