光伏设备行业跟踪点评：通威领衔下游扩产积极，技术路线不断突破带来设备空间

证券研究报告·行业研究·机械设备 光伏设备行业跟踪点评 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 通威领衔下游扩产积极，技术路线不断突破带来设备空间 增持（维持） 事件1：通威发布定增预案，将募集不超过60亿元资金，预计其中42亿投向眉山二期（7.5GW）和金堂一期（7.5GW）高效太阳能电池项目。 事件2：近期，中环、隆基等硅片厂商的扩产计划如期推进；继通威之后，隆基、爱旭、晶澳、晶科等厂商也接连公告大规模电池片扩产规划。 投资要点  光伏厂商扩产积极不受疫情影响，有望Q2开始落地订单 继2月份公告投资200亿建设金堂30GW电池片项目之后，通威进一步推进落实扩产计划，此次拟募集不超过60亿元，为眉山二期和金堂一期项目提供资金保障。我们预计这两个项目有望在2020年启动，以210大尺寸的PERC技术路线为主，并预留PERC+/TOPCON的设备叠加空间。 除了通威之外，今年以来隆基合计宣布扩产10GW单晶电池，爱旭5.9GW，晶澳10GW，晶科10GW，主要电池片厂商扩产积极不受疫情影响，我们预计今年PERC电池扩产有望达30GW以上，对应设备金额达60亿以上，有望在Q2开始落地订单。  硅片环节：210大硅片产业化将加速，唯一单晶炉供应商【晶盛机电】将显著受益 从今年电池片的新增扩产计划来看，以通威、爱旭为首的电池厂扩产均以210大尺寸为主。其中通威首个210电池车间——眉山一期预计将于5月中旬实现量产，后续眉山二期和金堂30GW规划均将采取210路线；爱旭在1月份发布了5GW 210电池生产线量产，还计划扩产电池产能 2020年底达到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。组件方面，东方日升、天合光能先后发布了210mm的500W组件。 此外，中环作为210大硅片的领导者，近日也宣布投资50亿建设G12 PERC+电池线和叠瓦组件项目，将进一步推动大尺寸硅片的产业化进程。我们判断未来210技术的渗透率提升速度会超市场预期，预计大硅片带来的行业替换需求超200亿，晶盛作为唯一210单晶炉供应商将大幅受益。  电池片环节：HIT进展卓有成效，PERC+/TOPCON预计是PERC向HIT升级的过渡路线 PERC：根据通威年报，2019年公司单晶PERC电池研发最高转换效率达23.2%，量产入库平均转换效率达到22.5%，高于中国光伏行业协会统计的22.3%的行业水平。我们预计随着对现有设备工艺的改造升级以及对210大硅片的兼容，2020年通威的PERC电池效率有望向23%提升。 PERC+/TOPCON：PERC+基于P型硅片，目前实验室效率在23.5%以上，需要在原PERC产线上叠加4道设备，预计2020年底会出样机，并需要经过产线的验证。TOPCON基于N型硅片，转换效率达23.5%以上，设备相对成熟，但由于N型硅片和设备都比较贵，综合成本高于PERC+。我们认为PERC+/TOPCON目前的转化效率均能达23.5%以上，但成本下降路线目前还不明朗，需要经过产线检验，有望成为PERC升级至下一代技术的过渡路线。 HIT：通威试验线进展卓有成效，多主栅平均转换效率是23.5%起步，预计下半年能看到24%以上，产线上最高效率接近25%，但目前在性价比上仍无法和PERC相比。除了19年通威、山煤等4个HIT的试验项目之外，今年以来爱康、阿特斯等电池厂也陆续展开HIT布局。我们预计未来2年随着HIT成本的下降和转化效率的提高，HIT将成下一代光伏电池的大趋势，建议关注HIT主题性投资机会。  投资建议：210大硅片产业化进程有望超预期，重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】；下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，推荐电池片设备龙头【捷佳伟创】【迈为股份】。  风险提示：下游扩产进度不及预期；新技术升级进程不及预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《光伏设备：通威扩产30GW加码电池片，利好电池片设备商》2020-02-12 1、《半导体设备行业3月数据点评：产业链数据受疫情影响不明显，晶圆厂设备招标国产化加速》2020-04-20 2、《光伏设备：硅片产能周期开启，关注HIT电池主题机会》2019-7-31 2、《机械设备：高新技术产业引领整体制造业投资回暖，半导体设备需求依旧强劲》2020-04-19 3、《光伏设备：晶科拟投资150亿扩产25GW单晶硅片，利好硅片设备龙头晶盛机电》 2019-4-18 3、《机械设备：工程机械混凝土机挖机接连涨价，Q2旺季需求将持续释放》2020-04-12 [Table_Author] 2020年04月21日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -20%0%20%2019-042019-082019-12机械设备 沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 附录 图1：今年以来各家电池厂扩产规划 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 oPzRmOrNrMsOqOqQtOnNsR6M9R8OmOpPmOrRkPoOmQfQpNqRaQqRpQNZtRnQwMqMtQ 3 / 3 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn