-4%-2%0%2%4%6%商品指数有色金属指数贵金属指数农产品指数能源化工指数黑色建材指数沪深300股指期...上证50股指期货...中证500股指期...五年期国债期货...十年期国债期货...D%DW%W 2020-04-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citcisf.com 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 联系人： 罗奂劼 021-60812979 luohuanjie@citicsf.com 从业资格号：F3016675 中信期货研究|宏观策略日报 LPR如期调降，灵活政策对冲影响 报告摘要： LPR如期调降。4月20日，LPR如期调降，一年期LPR由4.05%将至3.85%，迎来史上最大降幅20BP；5年期以上LPR则由4.75%将至4.65%。继3月末7天期逆回购操作利率下调20个基点之后，4月15日早间，央行开展的新一期MLF操作中标利率同样下调20个基点。因此，此次LPR联动调降早有预期，但下调幅度出乎意料，说明随着企业复工复产的推进，货币政策和财政政策均在渐次加码宽松以促经济增长。同时，和其他国家的“零利率”相比，中国货币政策宽松仍有空间。 发改委：一季度我国经济负增长不具有历史可比性。分析一季度经济形势，要放在百年不遇疫情冲击的大背景下综合衡量。新冠肺炎疫情突如其来，严重抑制正常经济活动，世界多国经济已 出现停摆半停摆状态，国际经贸往来几近停顿。疫情期间的经济运行，与正常生产生活秩序下的经济运行不具可比性。所以，今年一季度经济下行并非中国经济发展基本面的正常反映，而是突发严重事件带来的结果。 发改委：以更加积极有为的财政政策、更加灵活适度的货币政策对冲疫情影响。将会同有关部门，抓紧按程序推动一揽子宏观政策出台落地，努力保持经济平稳运行。重点是以更加积极有为的财政政策、更加灵活适度的货币政策，对冲疫情影响，防止短期冲击演变成趋势性变化。主要是：提高赤字率，发行抗疫特别国债，大幅增加地方政府专项债券规模，加大对保基层运转的支持力度，加大补短板重大项目资金支持力度，加大对抗疫稳定的支持；通过降准、降息、再贷款等多种方式，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用在支持实体经济特别是中小微企业上。 英欧开始第二轮贸易谈判。北京时间20日21时，英国和欧盟开始了第二轮的贸易谈判。谈判将持续到24日，围绕商品、服务贸易，渔业和公平竞争原则等展开。其中重点谈判的领域将集中公平竞争环境，经济相关警务和司法合作、协议的性质与结构和渔业问题四个方面。这也是巴尼耶在第一轮谈判中认为存在严重分歧的领域。 英国2月至三个月ILO失业率，3月失业率； 德国4月ZEW经济景气指数； 美国3月NAR季调后成屋销售； 澳洲联储公布会议纪要 报告要点 中信期货宏观策略日报 2 / 15 一、数据观察： 图表1：国内品种（涨跌幅前5） 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 胶板 3.55% 沪镍 3.20% 硅铁 2.37% 沪胶 1.08% 郑棉 1.06% 鸡蛋 -3.04% 豆油 -1.44% 菜粕 -1.33% 豆粕 -1.23% 连豆 -1.12% 沪深300期货 0.23% 上证50期货 0.39% 中证500期货 0.71% 5年期国债 0.05% 10年期国债 -0.20% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅。 图表2：全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.73% 标普500 -1.79% 美元指数 0.17% 白银 1.97% 德国DAX 0.47% 欧元兑美元 -0.12% 铜 -0.69% 富时100 0.45% 美元兑日元 -0.07% 镍 3.92% 日经225 -1.15% 英镑对美元 -0.46% 布伦特原油 -8.94% 上证综指 0.50% 澳元兑美元 -0.47% 天然气 9.75% 印度NIFTY -0.05% 美元兑人民币 0.00% 小麦 2.58% 巴西IBOVESPA -0.02% 大豆 -0.71% 俄罗斯RTS -0.96% 瘦猪肉 5.77% 咖啡 -1.96% 资料来源：Wind 中信期货研究部 mNtOsPvMoOmRmRqQmNpQmQ7NcMaQoMoOmOoOeRrRsOkPoMmNaQrRwPvPqMrQNZtOmN 中信期货宏观策略日报 3 / 15 二、国内&全球市场流动性观察： 图表3：国内银行间同业拆放(%) 图表4：国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.52019/10/252019/11/082019/11/222019/12/062019/12/202020/01/032020/01/172020/01/312020/02/142020/02/282020/03/132020/03/272020/04/10国内银行间同业拆放利率(%)ShiborONShibor1wShibor2wShibor1M -60-50-40-30-20-100ShiborONShibor1wShibor2wShibor1MShibor3MShibor6MShibor9MShibor1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5：国内银行回购利率(%) 图表6：国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.02019/10/252019/11/082019/11/222019/12/062019/12/202020/01/032020/01/172020/01/312020/02/142020/02/282020/03/132020/03/272020/04/10国内银行回购利率(%)R001R007R014 -150-100-50050R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表7：国内国债利率(%) 图表8：国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.52019/10/232019/11/062019/11/202019/12/042019/12/182020/01/012020/01/152020/01/292020/02/122020/02/262020/03/112020/03/252020/04/08国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -20-15-10-5051年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 4 / 15 图表9：全球短期流动性市场走势(%) 图表10：全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002020/01/032020/01/102020/01/172020/01/242020/01/312020/02/072020/02/142020/02/212020/02/282020/03/062020/03/132020/03/202020/03/272020/04/032020/04/102020/04/17全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表11：美国国债收益率(%) 图表12：美国国债收益率周变化（bp） 0.000.501.001.502.000.00.51.01.52.02.52019/08/132019/08/272019/09/102019/09/242019/10/082019/10/222019/11/052019/11/192019/12/032019/12/172019/12/312020/01/142020/01/282020/02/112020/02/252020/03/102020/03/242020/04/07美国国债收益率(%)美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:7年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年(右轴) -25-20-15-10-501年3年5年10年30年美国国债收益率周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 5 / 15 三、国内商品市场跟踪： 图表13：国内商品市场日度表现 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%胶板沪镍硅铁沪胶郑棉铁矿强麦沪铜甲醇动煤沪锡沪锌锰硅玉米淀粉玉米菜油郑糖棕榈沪银PVC沪铝沪金焦炭热卷螺纹PP焦煤沥青沪铅玻璃塑料TA连豆豆粕菜粕豆油鸡蛋商品价格日度表现D%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表14：国内商品市场周度表现 -6%-4%-2%0%2%4%6%胶板沪镍沪铝锰硅沪锌硅铁铁矿连豆玉米淀粉沪铜沪锡玉米沪胶热卷郑棉动煤强麦玻璃螺纹焦煤沥青沪金沪铅PVC焦炭沪银菜油郑糖棕榈豆油塑料豆粕菜粕鸡蛋PPTA甲醇商品价格周度表现W%W 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 6 / 15 图表15：国内商品板块表现 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%黑色煤炭金属贵金属化工棉纺糖非金属建材天胶油脂畜牧谷物商品板块价格表现D%DW%W 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 7 / 15 图表16：国内商品市场走势（单日最好5品种） 图表17：国内商品市场走势（单日最差5品种） 胶板沪镍硅铁沪胶郑棉0%1%2%3%4%5%6%50709011