传媒行业2017传媒业绩快报总结：优质内容龙头成长性凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 传媒 2017传媒业绩快报总结 超配 2018年03月01日 优质内容龙头成长性凸显 证券分析师： 张衡 021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 联系人： 侯帅楠 021-60875168 houshuainan@guosen.com.cn 2017年并表因素消除、风险因素集中暴露下，整体业绩预计依然实现平稳增长 截至2月28日，上市公司业绩快报已全部披露完毕。结合65家公司披露的业绩快报和30家公司此前发布的业绩预告来看，2017年传媒板块整体业绩增速中值为10.2%，较2016年板块整体增速中值略有下降。 从业绩增速分布来看，1）增速>60%的标的占比显著下降，体现并购造成外延高增长因素渐消；2）增速<0%的标的占比提升，体现了乐视网风险因素、数字营销板块公司前期并购风险因素集中消除；3）增速0%-60%的标的占比稳定，且30%-60%高增速区间标的比例上升，0-30%低增速区间标的比例下降，优质公司业绩成长性持续凸显；整体上2017年整体业绩略降实际是外延并表因素渐消和行业风险因素集中暴露的影响，而优质公司业绩成长性依然稳健。 图 1：2010-17年传媒板块整体业绩增速中值变化 图 2：2017 VS 2016传媒板块公司业绩增速分布 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 注：结合65家公司披露的业绩快报和30家公司此前发布的业绩预告 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 注：结合65家公司披露的业绩快报和30家公司此前发布的业绩预告 各细分领域龙头成长性突出，板块内部格局趋于分化 具体标的来看，2017年细分领域龙头成长性突出。2017年业绩预计增速超60%有15家公司，重点包括昆仑万维、中文在线、浙数文化、思美传媒等，主要受并表因素拉动；业绩预计增速在30%-60%的有21家公司，重点包括分众传媒、华策影视、慈文传媒、新经典、三七互娱等细分领域龙头公司；19家公司业绩预计增速在0%-30%，主要包括光线传媒、华谊兄弟、万达电影等；另外有32家公司业绩出现负增长。 -5 10 15 20 25 30 35 201020112012201320142015201620170%5%10%15%20%25%30%35%40%45%>60%30-60%0-30%<0%20162017 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：2017年细分领域龙头成长性依然稳健 营业收入（亿元） 营收增速 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 三七互娱 61.92 18% 16.55 55% 新经典 - - 2.30 52% 慈文传媒 16.71 -9% 4.28 48% 游族网络 32.42 28% 8.06 37% 分众传媒 120.21 18% 60.06 35% 华策影视 52.05 17% 6.32 32% 光线传媒 18.70 8% 8.18 10% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 细分板块业绩增速来看，电影整体回暖、影视内容公司分化显著、游戏依然高成长。1）电影：受益于2017年电影市场基本面回暖，电影板块整体业绩增速企稳回升；2）影视内容：头部内容与普通内容成长分化下，传统普通内容公司增速下降拖累板块业绩增速，优势公司业绩成长性高企；3）游戏：受益于手游受众扩大、付费率提升，行业保持成长性，A股优质研发商依然高增长；4）营销：广告行业增速回暖，垄断性媒体型公司高增长；营销服务中介型公司竞争加剧，并表因素消除下整体增速下行。5）有线网络及平面媒体：传统媒体用户持续被新媒体替代，行业持续趋于下行。 图 3：2012-17年传媒各细分板块业绩增速中值变化（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 优质内容公司产业链价值持续提升，平台型公司证券化集中开启带来催化剂 一方面，持续看好优质内容公司产业链价值持续提升：1）互联网平台经历多年发展之后，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心；A股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益；2）细分行业小周期来看，影视、广告等领域回暖趋势明显；3）并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低。另一方面，平台型独角兽公司逐渐进入证券化密集期，基于庞大的用户流量积累及变现模式不断挖掘下，平台型公司盈利爆发性更强，A股平台型公司稀缺度高，关注爱奇艺海外上市对A股稀缺平台型公司的催化作用。 推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域龙头：分众传媒、华策影视、光线传媒、游族网络、新经典、慈文传媒、视觉中国；及稀缺的拥有平台性质的公司：光线传媒（猫眼）、昆仑万维（社交及内容分发平台）、快乐购（芒果TV拟注入）。 电影影视内容游戏营销-20 -10 -10 20 30 40 50 60 70 80 201220132014201520162017电影影视内容游戏有线网络营销平面媒体互联网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 2：2017年传媒行业年报预计披露日历及业绩快报增速一览 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：公司名称后的数字为业绩快报归母净利润增速，其中加“*”的是业绩预告净利润增速中值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032