通信行业周报2020第4期：DC/EP领航世界数字法币发展，O~RAN产业生态培育正当时

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年04月19日 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5G原生应用备受期待，新基建助力企业复工复产>> 2020-04-12 <<700MHz频段划归移动通信助力广电5G，华为领航万物智联指引通信未来>> 2020-04-04 <<5G资本开支进入快车道，运营商创新业务布局有望驱动估值回升>> 2020-03-29 DC/EP领航世界数字法币发展， O-RAN产业生态培育正当时 ——通信行业周报2020第4期 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 中兴通讯 1.36 1.73 29.37 23.19 拓邦股份 0.31 0.40 17.62 13.69 星网锐捷 1.34 1.69 27.16 21.56 海格通信 0.30 0.38 40.12 31.82 紫光股份 1.13 1.45 33.33 25.88 太辰光 0.98 1.23 22.79 18.17 剑桥科技 0.81 1.49 46.16 25.16 广和通 1.91 2.53 38.69 29.15 泰晶科技 0.34 0.45 68.63 51.25 资料来源：长城证券研究所  研究专题一： DC/EP试点及内测落地，对内优化发行对外助力人民币国际化  我国数字法币行于世界前列：DC/EP（Digital Currency Electronic Payment）即指数字货币/电子支付，意指中国人民银行发行的法定数字货币，是法定货币的数字形式。央行于2014年便成立了研究小组对发行法定数字货币进行研究，2017年5月央行数字货币研究所正式挂牌成立，2019 年央行已经完成数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，2020年有望实现多场景试点落地。在数字货币热潮下，各国央行加快推动数字法币，例如瑞典的e-krona等，然我国DC/EP的首次试点工作已于2020年4月于部分城市展开，大幅领先于其他国家。  双层运营维稳金融体系，国家背书优于其他数字货币：运营模式上，我国采用的双层运营架构促进DC/EP普及、运营，有助于避免风险过度集中、金融脱媒。此外，在双层运营体系安排下，仍坚持中心化管理模式，从而避免货币超发、确保央行正确行使其宏观审慎和货币调控职能。区别于其他数字货币，DC/EP具法偿性、中心化、易用性等特点；区别于作为一种支付方式的微信和支付宝，DC/EP作为法定货币具备法定效力、拥有国家背书、支持“双离线支付”等优点。  政策持续扶持，试点及内测快速落地。DC/EP近年来获政策持续支持，央行、全国人大、国务院等先后颁布相关政策支持DC/EP发展。在政策推动下，试点工作接连落地，苏州相城区作为重点试点地区正在配合央行及工农中建四大国有银行推进试点工作，这也是央行数字货币自传出研发消息以来的首次实际落地应用。苏州市相城区要求区各区级机-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300通信核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 通信行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 关、事业单位和直属企业员工在4月份安装数字钱包，5月将其工资中的交通补贴的50%通过央行数字货币的形式发放。此外，央行数字货币钱包已展开内测。4月16日，中国银行在一项名为“321工程”的项目中确定了数个试点数字货币的内部场景，经过前期的多次测试和准备工作，内部试点条件基本成熟，目前已在该行深圳等地内部App试点部分内部场景支付。  DC/EP对内优化货币发行，提升支付体验，强化四反监控。首先DC/EP优化货币发行，替代M0大势所趋。现有的M0发行中需要投入大量成本进行监管和制作防伪技术，以及流通及贮藏过程中损耗较大，需要较大成本投入，且容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等风险，由央行进行电子化、数字化后可大大降低风险，优化货币发行成本。其次，在支付体验上，DC/EP将提升匿名性及便携性，现有的电子支付手段必须基于网络和银行账户形成紧耦合模式，公众对匿名支付的需求不能完全满足，央行数字货币具有纸钞支持“双离线支付”的性质。使用账户松耦合模式的DC/EP进行小额转账时，只需下载专门的央行数字货币APP，无需绑定银行账户，只需手机有电，甚至双方均处于离线状态时也可以通过“碰一碰”进行转账。DC/EP的设计既保留现钞不需要网络、便于流通的特点，又能满足民众对匿名的需求，是现钞比较好的替代工具。此外，在四反（反洗钱、反诈骗、反恐怖融资、反逃税）方面，央行会对于存储央行数字货币的钱包进行分级KYC验证和相应限额，以加大反洗钱力度。  DC/EP对外将提升人民币话语权，促进国际货币政策传导机制。DC/EP将助力人民币以数字货币的形式极快提高跨境结算的速度与效率，过去的人民币是以CIPS系统为基础进行跨境交易的，CIPS作为人民币国际化的“高速公路”，为人民币跨境和离岸业务提供跨时区的资金清算结算业务，是推动人民币国际化不可或缺的一个部分，但是CIPS依然要借助境外银行的人民币业务才能完成跨境支付，而DC/EP则不同，理论上境内外双方用户都拥有DC/EP钱包即可直接跨银行实现支付流程，且区块链技术的不可篡改与可追溯性让数字货币具备天然的跨国优势。DC/EP的使用将会大大简化跨境支付的手续，如果未来央行实现DC/EP的跨境支付，除了可以大幅降低支付的时间与金钱成本，也将能够更好地调控跨境支付系统，境外数字支付相关的业务需求也将大幅提升，中国作为未来可能第一个推出央行数字货币的主要国家，有望引领人民币走出新的一条国际化道路。此外，央行数字货币有利于促进负利率传导机制，对负利率国家的货币政策传导机制有良好参考意义。近年来多国采用负利率货币政策抵抗汇率升值、刺激经济发展，但商业银行在负利率环境下会出现息差亏损并失去金融中介功能，最终致使负利率货币政策的实施传导机制失效，中国人民银行金融研究所所长孙国峰等认为央行数字货币有利于负利率政策的实施。随着技术的发展，中央银行发行数字货币是大势所趋，央行在需要时可以将数字货币利率设为负值，因此未来数字货币替代现金将从机制上解决居民提取现金对负利率政策的制约问题，因此央行数字货币将助力货币政策实施。 mNyQpQpPzRrQoMrNsOsQvM7N9R9PpNnNoMmMfQnNsOfQsQqQ7NpOoNxNrRvNwMtPuN 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明  研究专题二：O-RAN产业生态培育进行时，5G时代迎发展新机遇  运营商牵头成立O-RAN，聚焦开放与智能的无线接入网。由运营商牵头成立的O-RAN联盟致力于推动无线接入网由传统模式向更开放、更智能的方向演进，并提出了三大愿景和四大核心目标，聚焦接口开放、软件开源、硬件白盒以及智慧开放运营。目前，联盟已成立9个工作组，围绕O-RAN的整体框架展开相关研究。  5G时代IT化转型加速，O-RAN发展迎新机遇。O-RAN联盟的成立正逢5G商用之初，提倡的开放理念与5G产业的IT化演进趋势一脉相承。目前，O-RAN联盟已有23家运营商和139个贡献者成员，得到了从运营商到设备厂商、芯片厂商、系统厂商的广泛支持，产业链关于推动O-RAN发展逐渐形成共识。于运营商而言，O-RAN设备的研发将有效开源节流，降低成本，另一方面架构的开放可以实现虚拟化，进一步拓展运营商的业务范围延伸垂直应用。于厂商而言， O-RAN的网络智能化、接口开放化、硬件白盒化和软件开源化理念，为紫光股份等传统ICT企业带来全新的发展机会。  O-RAN产业正处发展初期，生态培育正在推进。首先，运营商牵头成立OTIC，为O-RAN产品提供有效的验证平台，加速O-RAN产品的成熟和落地。其次，IT厂商入局并通过产业链合作推出了基于O-RAN概念的5G白盒化室内小基站原型机，O-RAN在5G中的应用初见雏形。此外，集成测试加速O-RAN商用进程，标志着O-RAN产业又向前迈出了坚实的一步，产业链合作开启新市场格局。  投资建议：目前O-RAN产业仍未成熟，维护责任划分、稳定性、可靠性、安全性、网络性能等问题有待技术演进，短期内，华为、中兴、诺基亚、爱立信等主设备商仍将占据无线接入网领域绝大部分市场份额。中长期来看，伴随O-RAN产业化进程的推进，具备丰富网络转型创新经验的紫光股份、“+5G”平台优势显著的浪潮信息以及领先布局SDN和5G SA小站的星网锐捷等IT厂商将拥有更多进入市场的机会。  行情回顾：本期（2020.04.13-2020.04.17）沪深300指数上涨1.87%，收于3839.49点。创业板指上涨3.64%，中小板指上涨2.72%。通信（申万）指数本期上涨0.03%，收于2431.72点，位于申万28个一级行业第27位。细分行业看，终端设备板块涨幅较大，涨幅为1.54%。  行业动态分析：  中国移动入股亚信科技，认购完成后将成第二大股东：2020年4月14日，亚信科技控股有限公司发布公告称，中国移动有限公司的全资附属公司中国移动国际控股有限公司将以7.6港元的认购价认购亚信科技新发行的182,259,893股新股份，认购完成后中国移动将成为亚信科技第二大股东。认购股份总数相当于公告日期现有已发行股份总数 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 25.0%及仅因配发及发行认购股份而扩大的已发行股份总数20.0%。认购完成后，所得款项净额约为13.84亿港元。其中，约40% 将用于新产品及新技术的研发投入，以及OSS、数字化运营、垂直行业及企业上云业务拓展；约35%将用于投资或收购与亚信科技业务互补并配合亚信科技发展战略的资产及业务；约25%将用作一般营运资金。亚信科技表示，认购事项将进一步加深本公司与中国移动战略合作伙伴关系，共同促进国家5G规模化建设，推进数字化服务客户市场以及垂直行业市场的发展，为客户提供多元化业务。  中国移动数据中心和管理交换机扩容集采：2020年4月17日，中国移动发布2020年至2021年数据中心交换机和管理交换机扩容集采单一来源采购信息公告，华为、新华三、锐捷、中兴四厂商中标，分别采购数据中心交换机配件为35386/21743/6857/5068套。星网锐捷以6857套采集量位列第三中标，公司数通业务奠定增长优势、无线业务稳步扩张，未来也将全面受益云计算时代机遇。紫光股份子公司新华三强势入围，在5G承载时代占据“一强”之地，多次中标5G设备，在5G大规模发展的2020年有望迎来新机遇。  团队核心观点：  国内疫情影响逐渐消退，海外新增感染或已经入平台期，全球经济亟待修复，5G建设承载新基建重任，相关产业链Q2订单以及产能都有望加速恢复，重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商：中兴通讯、烽火通信等，以及25G前传光模块包括光迅科技、华工科技等。另外，5G作为新基建的重点，预计相关应用的扶持政策将相继推出，重点关注5G原生应用，建议重点关注物联网应用龙头，包括智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头广和通等。  我国DC/EP试点及内测落地，未来类似数字货币支付等对时延性更为敏感的业务及应用持续增多，5G+大数据+云计算成未来主要基建发力点支撑数字货币交易等此类业务的开展，因此，我们长期看好具备数字地产性质的IDC产业，重点关注龙头企业光环新网，以及绑定互联网巨头具备高成长性企业例如奥飞数据、数据港等。同时，随着国产替代的快速推进以及互联网厂商更多拥抱自研或白盒交换机