电气设备新能源行业周报：电动车2季度逐步回暖，工控复苏势头强劲

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 电动车2季度逐步回暖，工控复苏势头强劲 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4638上涨6.04%，涨幅强于大盘。光伏涨8.02%，工控自动化涨3.08%，锂电池涨1.82%，风电涨1.49%，发电设备涨1.44%，新能源汽车涨1.29%，发电及电网涨0.81%，核电跌0.26%。涨幅前五为国电南自、中国西电、科达利、国轩高科、天业通联；跌幅前五为赢合科技、新纶科技、中环装备、杭可科技、东方锆业。  行业层面：电动车：工信部：发布20年新能源汽车标准化工作的重点；3月国内装机2.76gwh，特斯拉带动外资电池放量；331批新车公示专用车占比7成，汇川配套电机居榜首；特斯拉国产长续航版本发布24h内订单超2万辆；特斯拉计划年底前在100万辆出租车上应用自动驾驶系统；特斯拉入驻天猫，首次在国内在第三方平台开设旗舰店；特斯拉Cybertruck将专门建工厂，正在美国中部寻找地点。新能源：隆基10天内再次下调单晶硅片158和166价格0.34元至2.83和2.92元，通威下调166和158电池片价格0.14元至0.8元/wh；国家能源局：到2020年Q1累计纳入国补户用光伏项目装机容量258.9MW；中环股份G12大尺寸电池和叠瓦组件项目落户高邮。工控&电网：国网2020年充电设施工作要点：新增7.8万充电桩、安排建设投资25亿、充电设施年充电量超过25亿千瓦时，同增60%；3月工业增加值同比-1.1%（2月-25.9%）、前3月制造业固投同比-25.2%（前2月-31.5%）；工业机器人3月产量同增12.9%（前2月同降19.4%），切削机床3月产量同比-21.7%，前两月同比-44.6%。  公司层面：隆基股份：1）一报预告：利润16.5-19.5亿，同增170.1%-219.2%；2）关于韩华诉公司产品侵犯其美国专利权，初裁公司产品不侵犯韩华专利权。恩捷股份：20年一季度业绩预告：归母净利润1.32-1.59亿元（下降38-25%）。晶澳科技：1季度预告：盈利2.5~3亿，同比+189~247%；八方股份：19年年报：营收11.97亿元（+27.02%），归母净利润3.15亿元（+39.04%）。思源电气：19年年报：19年新增订单81.2亿（+21.5%）、营收63.8亿（+32.7%）、归母净利润5.58亿（+89.25%）。比亚迪：1）20年一季度业绩预告：归母净利润5000万-1.5亿元（下降79.99-93.33%）；2）完成对全资子公司比亚迪微电子内部重组，拟向激励对象授予股权期权3002万份；3）发行公司债券：不超过20亿元，期限为5年。天齐锂业：20年一季度业绩预告：归母净利润-4.5- -5.1亿元。赣锋锂业：20年一季度业绩预告：归母净利润700-1000万元（下降96-97%）。当升科技：1）19年年报：营收22.84亿元（-30.37%），归母净利润-2.09亿元（-166.12%），扣非归母净利润-2.71亿元（-189.03%）；2）20年一季度报告：营收4.16亿元（-36.40%），归母净利润3290万元（-48.66%），扣非归母净利润4558万元（-8.25%）。华友钴业：20年一季度报告：营收44.2亿元（+0.53%），归母净利润1.84亿元（+1385%）。特变电工：19年报：营收370.3亿（-6.6%），归母净利润20.2亿（-1.4%）；许继电气：1）Q1预告：盈利3780-4030万，同比+50~60%；2）19年报：营收101.6亿（+23.6%）、归母净利润4.3亿（+113.5%）  投资策略：3月销量5.3万，同环比-53%/+3倍，1-3月销11.4万辆，同比下降56%，2035规划即将发布，20年补贴政策有望尽快出台，2季度销量逐步恢复，5月中游排产将恢复，全年预期至140-150万辆，同增15-25%；特斯拉\大众\LG\三星等欧美工厂自4月下旬到5月出逐步复工，总体Q2影响大，今年海外销量130-140万，同增25-35%，全球电动化大趋势确定，新平台新周期，当前估值低位，强烈推荐各方向全球龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增1.7%/同降1%/同降2.9%/同降0.2%，Q4弱复苏，疫情短期有利有弊，龙头Q1订单超预期，下半年反转趋势明确，估值处于底部，强烈看好工控龙头。光伏国内20年项目陆续启动，今年估计40-45GW，同增30-50%，海外疫情拐点临近，部分仍延期也有部分恢复，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，硅料、硅片和电池片全线下调价格，4-5月是低迷时期，小企业压力大，长期看好光伏龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，特高压重新提速，电网设备龙头重估。风电遵照十三五规划，19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，整机盈利拐点，估值修复。  重点推荐标的：汇川技术（通用自动化Q1超预期、动力总成全面突破）、宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、一季报超预期）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）、新宙邦（电解液全球龙头、氟化工景气度高）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）。建议关注：三花智控、晶澳科技、天奈科技、思源电气、嘉元科技、天赐材料、当升科技、锦浪科技、华友钴业、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、赣锋锂业、比亚迪、正泰电器、许继电气、平高电气、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、爱旭股份、阳光电源、金风科技、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  公司估值：  段落提要：楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：3月装机2.76gwh，特斯拉带动外资电池放量》2020-04-14 2、《电气设备新能源行业周报：关注一季报超预期标的，工控复苏势头强劲》2020-04-12 3、《电力设备与新能源行业点评：3月销量点评：销量环比大幅回暖，同比降幅缩窄》2020-04-11 [Table_Author] 2020年04月19日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。20182019A/E2020E20182019A/E2020E300124.SZ汇川技术29.700.700.640.85425035买入300750.SZ宁德时代136.951.531.992.49906955买入601012.SH隆基股份28.920.921.381.78312116买入600885.SH宏发股份30.480.940.951.25323224买入002850.SZ科达利52.610.391.131.351354739买入002812.SZ恩捷股份51.430.641.061.46804935买入603659.SH璞泰来71.101.371.502.08524734买入600406.SH国电南瑞21.060.910.941.12242319买入300037.SZ新宙邦39.310.850.861.21464632买入600438.SH通威股份12.820.520.720.99251813买入002050.SZ三花智控19.070.610.520.62313731买入002459.SZ晶澳科技15.150.011.271.0915151614买入688116.SH天奈科技36.350.400.590.64917157未评级002028.SZ思源电气19.940.390.731.05512719买入688388.SH嘉元科技56.851.021.671.68563934未评级002709.SZ天赐材料25.180.830.030.863036029买入300073.SZ当升科技24.800.72-0.480.8634-5329买入数据来源：Wind，东吴证券研究所证券代码公司股价EPSPE评级-26%-17%-9%0%9%2019-042019-082019-12电气设备 沪深300 2 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  国产特斯拉长续航版本发布，中国市场订单再提速。️国产特斯拉后驱长续航版本和全驱高性能正式放开预订，其中长续航版本续航668公里，补贴后售价33.9万，今年6月开始交付，24h内订单超2万辆；高性能版本补贴后售价41.98万，预计21Q1开始交付。3月国产特斯拉已交付1万辆，目前产能已达3000辆/周，且电池供应商基本切换为LG，预计20年国产销量将达15万辆。北美基地5月4日将复工，该基地季度产能超过11万辆，我们预计Q2北美基地有望贡献4万+辆产量，中国基地3-4万辆，Q2特斯拉全球交付量有望达到7-8万辆，同环比下滑10-20%。此外，ModelY在美已交付，预计Q4有望国产，且存在超预期的可能；下半年ModelX和S将推新版本，有望带动这两款车型销量恢复增长，我们仍维持20年特斯拉全球50万辆以上预期。 图1 特斯拉季度销量（辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所  3月国内电动车产销量环比大幅改善，特斯拉表现最为亮眼。3月新能源汽车产量为5.0万辆，同比减少60.2%，环比402%；销量为5.3万辆，同比下降53.2%，环比大幅增长301.3%。3月新能源乘用车销量为4.7万辆，同比下滑57.4%，环比增长309%；商用车销量约为0.6万辆，同比下降17%，环比增长323%。20Q1电动车销11.4万辆，同比下降56.4%，其中乘用车累计销量10.2万辆，同比减少57.4%，商用车1.3万辆，同比减少45.5%。预计国内销量4月开始逐月恢复，待政策落地后销量将快速回暖，2季度下滑幅度预计将缩窄，3季度基数较低，预计增速可转正。全年销量预期140万辆+，同比增长15%。 图2：电动车月度销量（辆） 图3：动力电池装机电量（gwh） qRtOsPyRrRmRtOpPqRoRsO9PdNbRsQmMtRpPiNmMrNeRnMvMbRoMmOxNtRqPxNtOsQ 3 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：CIAPS、东吴证券研究所 数据来源：CIAPS、东吴证券研究所  电动车国补明确延期2年至2022年，且地方政府加大刺激电动消费，长期呵护电动车产业链。国常会明确将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，超市场预期。关于每年退坡幅度未定，我们预计20年补贴下调幅度有限，预计在10%以内，21-22年或将根据销量情况确定退坡幅度。我们测算未来3年基本补贴规模可控制在300亿/年以内，政策具备延续性。同时地方政府加大电动车消费刺激，广州市对年底前个人消费者购买电动车给予1万元补贴；并在年底前，新增5000个出租车和网约车辆指标，对于新增出租车购买纯电动高级车型的，给予1万元/辆补贴。 