电气设备新能源行业周报：关注一季报超预期标的，工控复苏势头强劲

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 关注一季报超预期标的，工控复苏势头强劲 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4373上涨0.69%，涨幅弱于大盘。工控自动化涨2.47%，核电涨2.36%，新能源汽车涨1.71%，风电涨1.26%，锂电池涨0.87%，发电设备涨0.54%，电网涨0.13%，光伏跌1.62%。涨幅前五：曙光股份、涪陵电力、富临精工、诺德股份、中国西电；跌幅前五：合康新能、锦浪科技、通光线缆、鸣志电器、赢合科技。  行业层面：电动车：中汽协：3月电动车销5.3万辆，同环比-53.3%/+3倍；乘联会：3月电动车销5.6万辆，同环比-49.2%/+4倍，其中特斯拉1.02万辆，纯电占比22%；电池联盟：3月动力电池产量共计4.5GWh，同环比-45.5%/+396.6%；国产Model 3长续航版价格发布33.9万，预计6月起开始交付；特斯拉美国工厂预计5月4日复工；工信部：新能源汽车产业发展规划(2021-2035)即将发布实施。新能源：国家能源局发布中华人民共和国能源法；已有6省公布优先风光储平价项目审批。工控&电网：加强电网建设，扩大可再生能源配置范围，发展智能电网和储能技术。  公司层面：汇川技术：Q1预告：营收14.85~15.95亿，同增35~45%；利润1.68-1.94亿，同增30-50%；宁德时代：1）Q1预告：盈利7.33–8.38亿元，同降20%-30%；2）宁波联创拟减持公司股票不超过1.5%；科达利：1）19年年报：营收22.30亿元（+11.48%），归母净利润2.37亿元（+188.39%）；2）拟定增募资不超过13.86亿元用于惠州动力锂电池精密结构件新建项目及补流；亿纬锂能：1)Q1预告：盈利2.4–2.6亿元，同增20.00%-30.00%；2）公司实控人及董事长拟减持公司股票不超过1%；当升科技：Q1预告：盈利3000-3500万元，同降53.19%-45.39%；华友钴业：Q1预告：归母净利润1.7-2亿元；欣旺达：Q1预告：亏损1.07–1.02亿元，上年同期盈利1.33亿元；东方日升：Q1预告：1.6-1.85亿元，同降39.02%-47.26%；晶澳科技：定增募资不超52亿元，用于年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目及补流；捷佳伟创：Q1预告：盈利0.79-1.07亿元，同增-15%-15%；泰胜风能：1）19年年报：营收22.19亿元（+50.70%），归母净利润1.54亿元（+1358.82%）；2）Q1预告：盈利1192.68–1789.02万元，同降42%–13%。日月股份：Q1预告：盈利1.25-1.34亿元，同增50.01%-61.21%；比亚迪：3月销量快报：总销量30599辆，其中新能源汽车销量12256辆（纯电乘用车10433辆，插电乘用车1330辆，商用车493辆）；炬华科技：Q1预告：盈利 4250-5410万元，同增10%-40%；许继电气：19年报：营收101.56亿（+23.16%），利润4.26亿（+113.52%）；。  投资策略：3月销5.3万，同环比-53%/+3倍，1-3月销11.4万辆，同比下降56%，2035规划即将发布，20年补贴政策有望尽快出台，2季度销量逐步恢复，4月中游减产，全年预期至140-150万辆，同增15-25%；海外疫情快速恶化，特斯拉\大众\LG\三星等欧美工厂暂时关闭，计划5月初复工，总体Q2影响大，今年海外销量130-140万，同增25-35%，全球电动化大趋势确定，新平台新周期，当前估值低位，强烈推荐各方向全球龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增1.7%/同降1%/同降2.9%/同降0.2%，Q4弱复苏，疫情短期有利有弊，龙头Q1订单超预期，下半年反转趋势明确，估值处于底部，强烈看好工控龙头。光伏国内20年项目陆续启动，今年估计40-45GW，同增30-50%，海外疫情恶化，发货和项目出现延迟，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，单晶硅片再次下调价格，4-5月是低迷时期，小企业压力大，长期看好光伏龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，特高压重新提速，电网设备龙头重估。风电遵照十三五规划，19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，整机盈利拐点，估值修复。  重点推荐标的：汇川技术（通用自动化Q1超预期、动力总成全面突破）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、一季报高增）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、新宙邦（电解液全球龙头、氟化工景气度高）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）。建议关注：天奈科技、思源电气、三花智控、嘉元科技、华友钴业、晶澳科技、天齐锂业、赣锋锂业、比亚迪、天赐材料、麦格米特、正泰电器、亿纬锂能、许继电气、平高电气、中国宝安、欣旺达、星源材质、当升科技、锦浪科技、福莱特、八方股份、爱旭股份、阳光电源、金风科技、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  公司估值：  段落提要：楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号， [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：3月销量点评：销量环比大幅回暖，同比降幅缩窄》2020-04-11 2、《电动车反转可期，工控和光伏成长值期待》2020-04-10 3、《电力设备与新能源行业点评：全球电动车销量点评：3月欧洲电动车逆势增长，英德销量大超预期》2020-04-07 [Table_Author] 2020年04月12日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。20182019A/E2020E20182019A/E2020E300124.SZ汇川技术28.320.700.640.85404733买入600885.SH宏发股份29.900.940.951.25323124买入300750.SZ宁德时代118.461.531.992.49776048买入600406.SH国电南瑞20.410.910.941.12242319买入601012.SH隆基股份24.750.921.381.78271814买入002850.SZ科达利43.640.391.131.351123932买入603659.SH璞泰来65.091.371.502.08484331买入002812.SZ恩捷股份48.010.641.061.46754533买入300037.SZ新宙邦38.390.850.861.21454532买入600438.SH通威股份11.780.520.720.99231612买入688116.SH天奈科技33.450.400.590.64846652未评级002028.SZ思源电气18.550.390.751.05482518买入002050.SZ三花智控17.180.610.520.62283328买入688388.SH嘉元科技51.751.021.671.68513631未评级603799.SH华友钴业32.481.420.110.772329542买入数据来源：Wind，东吴证券研究所证券代码公司股价EPSPE评级-26%-17%-9%0%9%17%2019-042019-082019-12电气设备 沪深300 2 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  国产特斯拉长续航版本发布，中国市场订单再提速。️国产特斯拉后驱长续航版本和全驱高性能正式放开预订，其中长续航版本续航668公里，补贴后售价33.9万，今年6月开始交付；高性能版本补贴后售价41.98万，预计21Q1开始交付。3月国产特斯拉已交付1万辆，目前产能已达3000辆/周，且电池供应商基本切换为LG，预计20年国产销量将达15万辆。北美基地5月4日将复工，该基地季度产能超过11万辆，我们预计Q2北美基地有望贡献4万+辆产量，中国基地3-4万辆，Q2特斯拉全球交付量有望达到7-8万辆，同环比下滑10-20%。此外，ModelY在美已交付，预计Q4有望国产，且存在超预期的可能；下半年ModelX和S将推新版本，有望带动这两款车型销量恢复增长，我们仍维持20年特斯拉全球50万辆以上预期。 图 特斯拉季度销量（辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所  3月国内电动车产销量环比大幅改善，特斯拉表现最为亮眼。3月新能源汽车产量为5.0万辆，同比减少60.2%，环比402%；销量为5.3万辆，同比下降53.2%，环比大幅增长301.3%。3月新能源乘用车销量为4.7万辆，同比下滑57.4%，环比增长309%；商用车销量约为0.6万辆，同比下降17%，环比增长323%。20Q1电动车销11.4万辆，同比下降56.4%，其中乘用车累计销量10.2万辆，同比减少57.4%，商用车1.3万辆，同比减少45.5%。预计国内销量4月开始逐月恢复，待政策落地后销量将快速回暖，2季度下滑幅度预计将缩窄，3季度基数较低，预计增速可转正。全年销量预期140万辆+，同比增长15%。 图1：电动车月度销量（辆） 图2：动力电池装机电量（gwh） 3 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：CIAPS、东吴证券研究所 数据来源：CIAPS、东吴证券研究所  电动车国补明确延期2年至2022年，且地方政府加大刺激电动消费，长期呵护电动车产业链。国常会明确将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，超市场预期。关于每年退坡幅度未定，我们预计20年补贴下调幅度有限，预计在10%以内，21-22年或将根据销量情况确定退坡幅度。我们测算未来3年基本补贴规模可控制在300亿/年以内，政策具备延续性。同时地方政府加大电动车消费刺激，广州市对年底前个人消费者购买电动车给予1万元补贴；并在年底前，新增5000个出租车和网约车辆指标，对于新增出租车购买纯电动高级车型的，给予1万元/辆补贴。  欧洲：3月欧洲电动车逆势增长，英德大超预期。3月欧洲主流国家传统乘用车销量66.7万辆，同环比-58%/-22%，汽车市场受疫情影响整体受挫，但电动车销量超预期，实现逆势上涨，主要受益于欧洲碳排放考核正式执行，主流国家电动化趋势不减。按主流国家销量统计（荷兰暂缺），3月欧洲新能源汽车共销售6.95万辆，同比增42%，环比增34%，电动车渗透率进一步提升至10%。一季度累计销量20.12万辆，同比增85%，渗透率为8.4%。我们预计4-6月疫情将明显影响欧洲电动车销量，但随着疫情控制、新车型推出，Q3-Q4将恢复高增长，我们预计欧洲20年电动车销量80万辆，同比增48%。 图 海外主要国家电动车（辆） 数据来源：Marklines，东吴证券研究所  中游龙头海外订单落地，充分受益全球电动化，看2025年仍有3-5倍空间：2020年国内中游龙头海外订单开始放量，其中宁德时代已全面进入海外一线车企供应链，部分已主供，率先在合资车企放量；