逐句解读政治局会议通稿：政策发力点出现重要变化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  本次政治局会议值得关注的七大要点。 第一，会议召开的时点意味深长。4月17日，统计局发布数据显示，一季度GDP同比下降6.8%，创有数据以来最大降幅。本次政治局会议虽是季度例会，但选在数据发布的同一天开，毫无疑问，也有引导社会预期的目的在。 第二，中央对经济形势的判断有重要变化。区别于此前强调“各地区各部门要坚定信心、迎难而上、主动作为”，本次会议强调“当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感”。可见，中央对经济形势困难的判断，明显比前段时间大出不少。 第三，释放出经济增长目标灵活调整的信号。提出“确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会”，相比此前“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”，表述已有明显变化。我们在3.27会议解读中已经讲过，今年经济增长目标可以适当低一些，这与全面建成小康社会并不矛盾，打赢脱贫攻坚战，就是全面建成小康。 第四，要求加大“六稳”工作力度，并首次提出“六保”。上次会议强调全面做好“六稳”工作，这次则是加大“六稳”工作力度，力度有升级。此外，本次会议首次提出“六保”，进一步明确了底线思维，这就是底线——保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。 第五，财政政策上，赤字率、特别国债、专项债财政三支箭不变，但明确特别国债为抗疫特别国债。我们预计，财政赤字率不低于3.5%，抗疫特别国债规模不低于1万亿，地方专项债规模不低于3.5万亿，抗疫特别国债用途将是小微企业税费、五险一金减免、失业救济、贷款贴息等。 第六，货币政策上，明确提出“降准降息”。货币政策基调表述不变，仍强调稳健的货币政策要更加灵活适度，但具体措施出现重大变化，明确提出“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”。这意味着货币政策发力空间加大，存款利率下调的窗口可能就此打开。 第七，重申“房住不炒”，终结了房地产政策走向的争论。2.21会议和3.27会议都没提“房住不炒”，市场对房地产政策预期分歧较大，深圳等热点城市房价出现明显上涨。本次会议一锤定音重申“房住不炒”，显示这一轮稳增长并非强刺激，不会重走刺激地产的老路。  风险提示：改革落地不及预期，全球疫情持续蔓延等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_docReport] [Table_Title] 宏观研究 政策发力点出现重要变化 ——逐句解读政治局会议通稿 宏观事件点评 2020年4月20日 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 中共中央政治局4月17日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。（今年由于情况特殊，会议频率高于往年，2.21和3.27已经开过两次政治局会议。不过本次会议可以称得上是季度例会，按惯例，4月中下旬都会召开政治局会议，分析一季度形势，部署后续工作。）中共中央总书记习近平主持会议。 4月15日，习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取疫情防控工作和当前经济形势的汇报，研究当前疫情防控和经济工作，决定将有关意见提请中央政治局会议审议。（会议级别上，政治局常委会会议-政治局会议-中央全会-党的全国代表大会，级别依次提高，高级别会议可以审议下一级会议的内容。） 会议指出，当前我国疫情防控向好态势进一步巩固，但保持疫情防控成果、防止疫情反弹的任务繁重，必须倍加珍惜来之不易的防控成绩，巩固防控战果，绷紧疫情防控这根弦，抓紧抓实抓细常态化疫情防控，因时因势完善外防输入、内防反弹各项措施并切实抓好落实，积极引导人民群众做好必要防护，不断巩固疫情持续向好形势，为人民群众生命安全和身体健康、经济社会秩序全面恢复提供有力保障。（由于海外主要国家疫情防控不力，全球疫情持续蔓延，截至4月17日，全球（不含中国）确诊病例已超过210万例。我国持续面临疫情输入性风险，3.27会议已经提出了“外防输入、内防反弹”“疫情防控常态化”等重要表述，本次会议延续了这些表述。） 会议强调，湖北省和武汉市要继续抓好疫情防控工作，精心治疗、悉心护理重症患者，抓实社区防控，压实企事业单位防控责任，对重点人群实行核酸检测应检尽检、对其他人群实行愿检尽检。其他地区要动态调整离汉人员管理和健康监测规定，同湖北省和武汉市互通互认核酸检测、隔离观察等方面信息。要加强对湖北省和武汉市经济社会发展和民生保障的政策支持，帮助群众解决就业、收入、就学等方面的实际困难。（湖北省和武汉市是疫情重点地区，截至4月16日现有确诊病例已降至129例，习总书记讲过的，不获全胜决不轻言成功，所以需要继续做好医疗救治工作。）要继续加强北京市疫情防控工作。（2.21会议首次专门提出做好北京防控工作，3.27会议强调继续加强，本次会议再次重申。一而再再而三强调，足见对北京防控的重视程度。日前，北京市表示，一级响应机制目前不作调整，进出京居家观察14天的政策将进行动态调整。）各地要精准抓好内防反弹工作，对新增本土确诊病例要加强流行病学调查，及时发现其中暴露出的防控问题，加固薄弱环节、补上短板漏洞。（国家卫健委发言人介绍，过去一周来，全国报告新增本土确诊病例52例，为近一个月以来最多。） 会议要求，加强和完善外防输入举措，提高针对性和有效性。要继续加强对境外我国公民的关心关爱，驻外使领馆要做好领事保护和防护指导，发挥好侨团、留学生会等作用。要坚决守住守好口岸城市防线，优化医疗资源和救治力量布局，加强检疫检测能力建设。要加强集中隔离人员安全服务保障，做好健康监测和人文关怀。（这些工作要求，都是3.27会议已经提到了的，本次会议进一步强调。）要深入推进疫情防控国际合作，同世界卫生组织深化交流合作，继续向有关国家提供力所能及的帮助，以多种方式为国际防疫合作贡献力量。（4月16日《求是》杂志发表习总书记重要文章《团结合作是国际社会战胜疫情最有力武器》。4月14日美国总统特朗普宣布，美国暂停向世卫组织缴纳会费。只有团结合作，才是正确道路。） oPsPmRvMnNmRnQpPqRrOmQ7N8Q9PoMqQoMmMeRpPsOeRmNyQ7NrQoMwMrQsRwMsOnR 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 会议指出，今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。在党中央坚强领导下，全国人民众志成城、顽强拼搏，在常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复。我国经济展现出巨大韧性，复工复产正在逐步接近或达到正常水平，应对疫情催生并推动了许多新产业新业态快速发展。（4月17日，统计局发布数据显示，一季度GDP同比下降6.8%，创有数据以来最大降幅，但3月当月数据普遍明显改善，高技术制造业和新兴服务业增势良好。政治局会议选在数据发布的同一天开，毫无疑问，也有引导社会预期正确看待经济数据的目的在。） 会议强调，当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，抓实经济社会发展各项工作。（前面大都是重申既有表述，接下来重点来了！3.27会议强调“各地区各部门要坚定信心、迎难而上、主动作为”，这次则强调“挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感”。中央对经济形势困难的判断，明显比上次会议大出不少。我们预计今年经济增长将逐季改善，但很难V型反弹，大概率是U型复苏。考虑到今年全年全球经济可能都是负增长，中国经济取得小幅正增长已属佳绩。）要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。（重点很多：第一，上次会议强调全面做好“六稳”工作，这次则是加大“六稳”工作力度，力度有升级；第二，这次在“六稳”之后，首次提出“六保”，进一步明确了底线思维，这就是底线；第三，如何理解经济增长目标和全面建成小康社会目标？我们在3.27会议解读中已经讲过，今年经济增长目标可以适当低一些，这与全面建成小康社会并不矛盾，打赢脱贫攻坚战，就是全面建成小康。） 会议强调，要坚持稳中求进工作总基调。稳是大局，必须确保疫情不反弹，稳住经济基本盘，兜住民生底线。要在稳的基础上积极进取，在常态化疫情防控中全面推进复工复产达产，恢复正常经济社会秩序，培育壮大新的增长点增长极，牢牢把握发展主动权。（“稳中求进”的法宝不能丢，稳是大局，是底线，是基础。） 会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。（上次会议提的是“加大宏观政策调节和实施力度”，这次则是要求力度“更大”，政策对冲力度再次升级！）积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。（赤字率、特别国债、专项债财政三支箭不变，但明确特别国债为抗疫特别国债。我们预计，财政赤字率不低于3.5%，抗疫特别国债规模不低于1万亿，地方专项债规模不低于3.5万亿，抗疫特别国债用途将是小微企业税费、五险一金减免、失业救济、贷款贴息等。）稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。（货币政策基调表述不变，但具体措施出现重大变化，明确提出“降准降息”，这意味着货币政策发力空间加大，存款利率下调的窗口可能就此打开！） 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 会议强调，要积极扩大国内需求。（1998年，内有南北洪水灾害，外有亚洲金融危机，中央提出扩大内需应对，历史已经证明，扩大内需是对冲经济下行压力的有力武器。）要释放消费潜力，做好复工复产、复商复市，扩大居民消费，适当增加公共消费。（消费方面，“居民消费+公共消费”共同发力，这是延用了3.27会议的表述。）要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。要调动民间投资积极性。（投资方面，老旧小区改造、老基建、新基建、技改、战略性新兴产业投资、民间投资等都是重要抓手。）要支持企业出口转内销。（出口方面，支持转内销。）要着力帮扶中小企业渡过难关，加快落实各项政策，推进减税降费，降低融资成本和房屋租金，提高中小企业生存和发展能力。要保