川财投研看世界系列之二十一：美国近50年来历次经济衰退与股市走势

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 美国近50年来历次经济衰退与股市走势 证券研究报告 所属部门 l总量研究部 报告类别 । 海外深度 报告时间 । 2020/04/17 分析师 陈 雳 证书编号：S1100517060001 010-66495901 chenli@cczq.com 联系人 王一棠 证书编号：S1100118050005 0755-25333092 wangyitang@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财投研看世界系列之二十一（20200417） 核心观点  从1973年至2009年，美国一共经历了五次经济衰退。由于美国经济韧性较强，这五次衰退的平均时间大约为一年半至两年左右。由于每次经济衰退的原因、程度和持续时间不一样，伴随着的美股回撤幅度和持续时间存在较大差异。发生在2001-2002年的经济衰退是这五次经济衰退中程度最浅的一次，这次衰退美股没有陷入熊市。发生在2008年至2009年的经济衰退是美国近50年来最严重的一场经济衰退，这次衰退使标普500回撤了57.69%。  2020年的新冠疫情导致现阶段美国经济陷于衰退。受2020年的新冠疫情影响，美国经济进入快速下行的通道。现阶段美国经济受到的冲击已经涉及到制造业、服务业、就业以及商业活动信心等领域。由于这次急速大幅的经济下行不是自然衰退所导致，而是疫情所引发的，美国采取的严格防控措施是导致经济陷入停滞的重要因素。未来疫情的发展和控制是决定美国经济趋势的关键。  预计此次疫情带来的美国、欧洲以及新兴经济体的金融市场震荡将存在一定的投资机遇。美股自2020年2月下旬开始出现明显下跌，并且在3月震荡加剧。鉴于疫情现阶段还没有出现根本性控制，不排除未来美股仍会有震荡和波动走势出现。美股中能源、金融以及工业板块中的航空业、非必需消费中的休闲娱乐业跌幅较大，预计在这一轮疫情引发的美股回调中这些板块或存在较好的低位投资机遇。考虑到美股现阶段的系统性风险仍然存在，叠加疫情、全球虫害和避险情绪的上升，现阶段建议配置医疗、黄金、农业以及军工相关的板块。相关ETF为iShares U.S. Healthcare ETF、US GO Gold and Precious Metal Miners ETF、 First Trust Indxx Global Agriculture ETF、iShares U.S. Aerospace & Defense ETF等。这次疫情也导致了欧洲和新兴市场的经济下行，目前来看它们所受冲击不亚于美国。欧洲及新兴市场中有一些跌幅较大以及低估值的指数值得关注，如法国CAC40、英国富时100、爱尔兰综指、奥地利ATX、新加坡海峡指数、印度SENSEX30、马尼拉综指、巴西IBOVESPA和墨西哥MXX。预计未来全球市场还会出现震荡，建议可以考虑在低点分批布局这些指数相关ETF：iShares MSCI United Kingdom ETF、Franklin FTSE France ETF、iShares MSCI Ireland Capped ETF、iShares MSCI Austria Capped ETF、iShares Core MSCI Europe ETF、iShares MSCI Singapore ETF、 Franklin FTSE Brazil ETF、Franklin FTSE Latin America ETF、Franklin FTSE India ETF、iShares MSCI Philippines ETF、Franklin FTSE Mexico ETF。  风险提示：经济增长不及预期；美联储政策超预期；贸易保护主义的蔓延；全球范围黑天鹅事件。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/20 正文目录 一、近50年美国经历的经济衰退与股市走势 ...................................... 4 1.1 1973-2009年的美国经济衰退 .............................................. 4 1.2 2020年疫情导致的美国经济衰退 ........................................... 7 二、现阶段风险资产的走势与配置 .............................................. 12 2.1 现阶段美股的走势与配置 ................................................ 12 2.2现阶段欧洲和新兴市场的股市走势与配置 ................................... 16 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/20 图表目录 图 1： 1971-2010年美国GDP环比折年率（%） ........................................................................ 6 图 2： 1971-2010年美国CPI月同比增速（%） ........................................................................ 6 图 3： 1971-2010年美国ISM制造业PMI ................................................................................... 6 图 4： 1971-2010年美国失业率（%） ........................................................................................ 6 图 5： 1971-2010年标普500走势 .............................................................................................. 6 图 6： 美国CPI当月同比增速（%） ........................................................................................... 7 图 7： 美国核心CPI当月同比增速（%） ................................................................................... 7 图 8： 美国能源CPI当月同比增速（%） ................................................................................... 7 图 9： 美国食品与饮料CPI当月同比增速（%） ....................................................................... 7 图 10： 美国ISM制造业PMI.......................................................................................................... 8 图 11： 美国ISM非制造业PMI...................................................................................................... 8 图 12： 美国MARKIT制造业PMI .................................................................................................... 8 图 13： 美国MARKIT服务业PMI .................................................................................................... 8 图 14： 美国失业率（%） .............................................................................................................. 9 图 15： 美国新增非农就业人数（千人） ..................................................................................... 9 图 16： 美国当周申请失业救济金的人数（人） ......................................................................... 9 图 17： 美国密歇根大学消费者信心指数 ................................................................................... 10 图 18： 美国SENTIX投资信心指数 ............................................................................................. 10 图 19： 美国中小企业乐观指数（季调） ................................................................................... 10 图 20： 美国联邦基金目标利率（%） ........................................................................................ 11 图 21： 美股三大指数走势 .......................................................................................................... 12 图 22： 美股三大指数PE ............................................................................................................. 13 图 23： 2020年初以来标普500各行业表现（%） ................................................................... 13 图 24： 年初以来美国标普500能源行业跌幅前十个股（%） ................................................ 14 图 25： 年初以来美国标普500金融行业跌幅