造纸行业数据跟踪报告：废纸价格上行，箱板瓦楞纸价格企稳

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 废纸价格上行，箱板瓦楞纸价格企稳 [Table_Title2] 造纸行业数据跟踪报告（4.6-4.12） [Table_Summary] 主要观点: ► 木浆系：海外疫情渐稳，浆价维持震荡整理，木浆系纸种盈利能力依然处于高位 原材料木浆：浆价维持区间震荡整理态势。上周国内木浆均价为4112元/吨，较前一周上涨0.54%，年初至今均价4045元/吨。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，银星CFR现货价600美元/吨，均较前一周持平。预计短期浆价维持区间震荡整理态势。 文化纸：弱势行情延续，中小学逐步开学支撑需求。上周双胶纸、双铜纸价分别为6277、6067元/吨，受木浆价格持续底部震荡的影响，上周文化纸毛利率依然维持在高位。文化用纸市场弱势运行，中小学开学尚未完全放开，需求暂难放量。预计随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到较大程度的改善。 白卡纸：市场稳中偏弱运行，白卡纸报盘上涨。上周白卡纸均价6007元/吨，较前一周上涨0.45%，年初至今均价5896元/吨；上周白卡纸吨毛利润约1205元/吨，较节前上涨10.5%。白卡纸具有消费属性，用途广泛，需求复合增长率在7%-9%，叠加限塑令的稳步推进，需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应，后续白卡纸价有望继续提涨。 生活用纸：上周市场基本稳定，价格略有上行。上周生活用纸均价6656元/吨，较前一周上涨0.48%，年初至今均价6660元/吨；吨毛利润约720元/吨，较前一周下滑2.6%。展望后市，下游需求恢复缓慢，市场供应较为充足，预计生活用纸市场稳中小幅下滑。 ► 废纸系：到货量大幅增加，废纸价格上行。 废纸：第五批外废进口配额117万吨，国废、外废皆上涨。自3月底废纸价格止跌反弹以来，当前出货热情增加，将导致国内纸厂废纸到货量居于高位运行。上周国产废纸均价1868元/吨，较前一周上涨4.0%，年初至今均价2151元/吨。外废市场延续低迷表现，市场基本呈现无价无市的状态，美废3#、8#分别报于160、140美元/吨，持平前一周；美废9#报于185美元/吨，较上周上涨15.6%。 箱板瓦楞纸：市场稳中有涨，预计稳势整理为主。上周箱板纸、瓦楞纸均价分别为3960、3225元/吨，与前一周相比，分别下跌0.7%、上涨0.6%。原料废纸价格对市场起到了较强的支撑作用；玖龙纸业4月9日起多个基地上调瓦楞纸和再生箱板纸价，上涨幅度50-100元/吨不等；下游纸板、纸箱价格呈现局部动荡的态势。箱板纸、瓦楞纸上周吨毛利润分别约为 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话：17701086910 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话：13651997419 联系人：聂贻哲 邮箱：nieyz@hx168.com.cn 联系电话：13683294190 -10%-4%1%6%12%17%2019/022019/052019/082019/11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年04月13日 39202 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 213、494元，分别较前一周下跌20.1%、0.9%。原料价格上涨幅度较大，成本压力下箱板瓦楞纸毛利转为下滑趋势。 白板纸：窄幅下调，预计市场稳中偏弱。上周白板纸均价为4265元/吨，较前一周下跌1.1%，据我们测算，上周白板纸吨毛利润约763元/吨，较前一周下跌5.7%。上周白板纸市场窄幅下调，主要由于下游国内市场需求不振、成本面暂时支撑价格稳定、部分白板纸企限产及库存压力制约。终端消费恢复缓慢，预计白板纸市场价格稳中偏弱。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。 eXaXpWtVkVnUiYeXyXoOsQbR8Q7NpNmMtRmMkPrRmQeRqRsO6MpOqQwMtRtNMYsRvM 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 造纸主要数据跟踪 木浆系：浆价维持区间震荡整理态势 上周国内纸浆厂家开工情况变化不大，华南地区部分浆厂出现转产，场内供应量充足。主要地区纸浆库存窄幅下降，主要受近期到货及纸厂采买积极性偏低影响；3 月份巴西出口到中国的阔叶浆维持正常水平，后期阔叶浆到货情况变化不大。公共卫生事件带来供需面的不确定性影响，加重业者观望心态，预计短期浆价维持区间震荡整理态势。价格方面，上周国内木浆均价为4112元/吨，较前一周上涨0.54%，年初至今均价4045元/吨。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，银星CFR现货价600美元/吨，均较前一周持平。 图1 国内木浆价格走势（元/吨） 图2 国外阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 文化纸：弱势行情延续，中小学逐步开学支撑需求。 文化用纸市场弱势运行，中小学逐步恢复开学，需求暂难放量。4月以来，部分地区出版社已经开始进行纸张招标工作，对于下游需求略有支撑。虽然各省市陆续公布学生开学计划，但是目前暂未全面放开，学生用纸需求增加不甚明显，加之社会需求恢复缓慢，总需求偏弱。下游经销商降库为主，对后市信心不足，谨慎操盘，市场交投不佳。 我们预计4月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到较大程度的改善。中长期看，2021年是中国共产党建党100周年，预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上，利于文化纸的需求处在较高水平。 上周双胶纸均价为6277元/吨，较前一周下跌0.71%，年初至今均价6372元/吨，同比上涨4.8%；据我们测算，受益于浆价持续在底部震荡，上周双胶纸吨毛利润约1141元/吨，虽有所回落但依然处于历史高位。未来，随着出版刚需陆续释放，对于总需求有一定利好支撑，然社会订单好转不易，短期内双胶纸市场行情延续弱势。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图3 双胶纸价格走势（元/吨） 图4 双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 上周双铜纸均价为6067元/吨，较前一周下跌0.87%，年初至今均价6158元/吨；据我们测算，双铜纸吨毛利润约958元/吨。预计短期内铜版纸需求弱势格局难改，行情或将延续疲软态势，价格仍存窄幅下行风险。 图5 双铜纸价格走势（元/吨） 图6 双铜纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 白卡纸：持续关注APP受让博汇纸业股权进度，白卡纸行业整合加速。  我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。  价格方面，上周白卡纸均价6007元/吨，较前一周上涨0.45%，年初至今均价5896元/吨；据我们测算，上周白卡纸吨毛利润约1205元/吨，较节前上涨10.5%。 上周市场稳中偏弱运行，白卡纸报盘上涨，经销商和终端客户 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 接单意向偏低，实单部分落实。经销商为避免资金风险压力，保持低库存备货，终端刚需采购。 图7 白卡纸价格走势（元/吨） 图8 白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 生活用纸：上周市场基本稳定，价格略有上行 上周生活用纸市场基本稳定，市场交投变化不大。主要原因为，国际公共卫生事件虽仍未出现拐点，但主要地区库存下降缓慢，纸浆市场供应较为充足；北方木浆纸企出货速度变缓，业者多观望心态浓厚，纸价调整空间有限；下游需求无明显变化，贸易商备货充足，提货积极性不高。展望后市，下游需求恢复缓慢，市场供应较为充足，预计生活用纸市场稳中小幅下滑。上周生活用纸均价6656元/吨，较前一周上涨0.48%，年初至今均价6660元/吨。生活用纸价格企稳，上周生活用纸吨毛利润约720元/吨，较前一周下滑2.6%。 图9 生活用纸价格走势（元/吨） 图10 生活用纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 废纸系：到货量大幅增加，废纸价格上行。  固废管理中心公示第五批外废进口配额，本次废纸进口配额117万吨。2020年第一批废纸核定进口量278.35万吨，第二批40.74万吨，第三批2.275万吨，第四批0.051万吨，第五批117.15万吨，合计2020目前废纸 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 核定进口总量为438.6万吨左右。同比2019年前五批次下降44.0%。玖龙纸业、山鹰纸业、华泰股份等龙头企业第五批次均有较高额度获批。2020年前五批次，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业共获批240.6万吨，合计占比约54.9%。 图11 2020年第5批外废进口配额共117.15万吨 资料来源：中国固废化学品管理网，华西证券研究所  国废方面，自3月底废纸价格止跌反弹以来，打包站惜售情绪较重，导致本周打包站废纸库存有所增加，当前出货热情升温，将导致国内纸厂废纸到货量居于高位运行。外废市场延续低迷表现，市场基本呈现无价无市的状态；由于新冠疫情在全球范围内加速扩散，各废纸主要供应国的废纸收集和出口难度都在加大。价格方面，上周国产废纸均价1868元/吨，较前一周上涨4.0%，年初至今均价2151元/吨。外废方面，美废3#、8#分别报于160、140美元/吨，持平前一周；美废9#报于185美元/吨，较上周上涨15.6%。 图12 国产废纸价格走势（元/吨） 图13 美废价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 箱板瓦楞纸：市场稳中有涨，预计稳势整理为主。 上周原料废纸价格对瓦楞及箱板纸市场起到了较强的支撑作用，虽然目前废纸涨势有所放缓，但整体涨势对瓦楞及箱板纸市场止跌拉涨起到了一定的心理刺激作用。玖龙纸业4月9日起多个基地上调瓦楞纸和再生箱板纸价，上涨幅度50-100元/吨不等；下游纸板、纸箱价格亦呈现局部动荡的态势。瓦楞及箱板纸市场供需关系继续有所好转，随着废纸价格下滑，下游采买积极性有所放缓，料下周成交量有所下滑；供应面有所增加，短期看供需压力仍难缓和。预计下周瓦楞及箱板纸整体稳势整理，局部窄幅