2020年3月市场回顾与4月展望：螺纹钢：旺季需求符合预期，产量大增仍是风险

钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第0页 螺纹钢：旺季需求符合预期 产量大增仍是风险 ——2020年3月市场回顾与4月展望 方正中期期货研究院 汤冰华 摘要： 3月钢材现货需求逐步恢复，卷螺虽有分化，但基本符合预期，预期层面出现较大的转变，期货价格波幅加大。热卷自身驱动较弱，螺卷差大幅扩大体现出热卷预期更为悲观，螺纹10合约因海外疫情持续扩散，市场对钢材需求及炉料下跌的预期增强，且同春节后05合约所处的情况相近，短时间预期难以证伪。因此节后至今螺纹钢宏观属性较强，与股指相关性维持高位，产业层面影响在交割月前夕才逐步体现。 时间拉长至下半年，对应螺纹钢10及01合约，全球均开始新一轮货币及财政政策大幅宽松，若疫情能够在二季度得到控制，则疫情结束后需求快速释放的情况仍可能出现，特别是下游工业材库存回补，这也是看空远月最大的风险，但核心仍在于疫情的发展，新兴国家已有快速蔓延趋势，疫情仍面临极大的不确定。国内在稳就业目标下，由于制造业和房地产占到农民工就业的近50%，因此后期仍会有新的政策出台，不过地产调控是否会全面放宽，目前还看不到这一迹象，“两会”后情况可能更为明朗。 4月仍需关注政策面变化及海外疫情进展，以及现货去库速度。高需求在预期之内，需求持续性则更为关键，产量回升过快是重要利空，在库存压力未缓解前，旺季转淡季若产量增至高位，则很可能会重复2019年7月供需错配、价格下跌的走势。海外疫情的冲击实则并未结束，应该说还是在第一阶段，欧洲见到拐点也并代表经济能快速回复，参考中国即可，因此工业材及铁矿石需求下降对螺纹钢供给的影响后期可能会再次出现。因此大跌过后随废钢企稳，螺纹钢期货配合旺季需求修复贴水，未来两周有望持续，但高库存下，地产下行预期仍在，高需求持续性存疑，同时产量快速回升，酝酿新的风险。目前看短期强势还很难扭转长期走弱预期，从而限制10合约上涨空间。4月中下旬需要关注地产和基建月度数据，以及国外疫情发展，这将决定螺纹反弹的持续性。以废钢反弹至2200元计算，螺纹钢10上方压力3450元，下方则关注3100元支撑。 螺纹钢月报Steel Monthly Report 作 者：钢铁建材组 汤冰华 执业编号：F3038544(从业);Z0015153(投资咨询) 电 话：010-68518793 邮 箱：tangbinghua@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 操作上，短期做多注意节奏，废钢到货量若再次回升则建议平多翻空。套利方面，供需错配阶段去库速度较快，因此10/1正套仍可持有，在去库放缓后离场。螺卷差虽然大幅扩大，但疫情对板材需求影响并未结束，因此10合约螺卷建议多螺纹空热卷，180元以上平仓，回调入场。 9YdYqVpZgZiZmUcVyXmMmN9PdN6MnPmMpNnNkPpPrNjMpOtQ8OpOmRwMmNoNMYsPtO 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 3 第二部分 宏观分析 ....................................................................................................................................................................... 3 一、开年主要经济指标大幅回落................................................................................................................................... 3 二、3月PMI环比走高 ...................................................................................................................................................... 3 三、货币政策继续宽松 ...................................................................................................................................................... 4 第三部分 基本面分析 .................................................................................................................................................................. 4 一、钢材产量低位回升 电炉逐步复产 ...................................................................................................................... 4 二、需求快速回升 建筑业存在赶工情况 .................................................................................................................. 5 三、出口维持低位 ............................................................................................................................................................... 9 四、去库加快但总库存依然较高................................................................................................................................... 9 第四部分 供需平衡表解读 ..................................................................................................................................................... 10 第五部分 螺纹钢量价分析及技术分析 ............................................................................................................................. 11 第六部分 行情展望及操作建议............................................................................................................................................ 12 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 图1-1：原料期货3月走势 图1-2：成材期货3月走势 5507509501,1501,3501,5501,7501,9502,1502,3502,5502804806808801080128014802019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-31DCE铁矿石DCE焦煤DCE焦炭 1600210026003100360041004600SHFE热轧卷板SHFE螺纹钢 数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院 2020年3月，随着海外疫情加速扩散，市场乐观预期出现松动，钢材价格进入下旬后开始加速下跌。截止3月31日，RB2005合约收盘价为3406元，上涨1.55%，RB2010合约收盘价为3233元，下跌5.36%。上海地区螺纹钢价格上涨50元，收于3470元/吨。HC2005合约收盘价3252元，下跌3.84%，HC2010合约收盘价3071元，下跌8.38%，上海地区热轧卷板价格下跌200元，收于3300元/吨。 第二部分 宏观分析 一、开年主要经济指标大幅回落 1-2月工业增加值累计同比-13.5%，固定资产投资同比增长-24.5%，其中房地产投资同比-16.3%、制造业投资同比-31.5%、基建投资同比-26.9%。房地产销售面积同比下降近40%。同期房地产开发自筹资金约-15%的增长，定金及预收款约-24%的增长，新开工面积约-45%的增长，这意味着在年初销售回款压力下，地产投资本身亦压力不小。城镇调查失业率上行至有数据以来最高的6.2%，就业人员平均工作时间亦较低，显示疫情冲击下就业压力较大。就业目标成为后期政策重心，预计与其相关的制造业和建筑业相关政策对冲力度会更强，而地产调控政策能否边际放松依然关键。 二、3月PMI环比走高 3月中国官方制造业PMI报52，较前值35.7有明显的回升，也强于预期的45。但PMI本质上是一个环比概念，2月低基数造成3月大幅上涨，所以4月PMI会更为关键，它代表复工完成之后需求的边际力 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 量方向。同时官方PMI更多代表大型企业，而从节后复工进程看，中小企业复工并不理想，因此需要关注财新PMI情况。另外，新出口订单指数本月依然只有46.4，低于去年底趋势值。这一特征应该是反映全球疫情扩散的背景下，海外需求压力逐渐上来。采购和出厂价格分别为45.5（前值51.4）和43.8（前值44.3），走势较弱，表明在大宗品价格走低和经济预期不明朗的背景下，制造业存在一定通缩压力。 三、货币政策继续宽松 3月16日央行对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元。市场对此次降准应有一定预期。3月10日国常会明确指出要普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度。3月30日，央行投放500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次（2月17日