关注下周五GDP数据的公布情况

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 华泰期货|金融期货周报 2020-04-12 关注下周五GDP数据的公布情况 国债期货： 流动性依旧整体偏松，国债期货短期料延续偏强走势 新冠肺炎疫情对中国经济造成的危害已经明确显现，宽松政策是国内的主基调。国债期货上周表现强势，从4月7日起，中国人民银行决定将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这是央行12年来首次调整超额存款准备金利率，超额准备金利率的下调使得我国的整个利率体系中枢值进入快速下行通道，近期10年期国债利率已经跌破18年新低，银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率也大幅下行，刷新历史新低。上周十年期、五年期以及两年期国债期货活跃合均价格刷新历史新高。国内3月份的宽松政策在持续加码，3月30日，央行投放500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次（2月17日）下降20bp，超出市场预期；3月31日国务院常务会议确定增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，中国人民银行副行长表示，央行现在就已经开始策划，1万亿元再贷款再贴现具体的政策很快就会出台；4月3日央行又宣布实施定向降准。逆周期政策持续发力，目前4月份MLF以及LPR利率下调是大概率事件；同时国务院发文表示稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，存款基准利率下调亦可期待，短期国债期货预计仍会延续偏强走势。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制 股指期货：关注下周五GDP数据的公布情况 上周欧美股市表现强势，美股反弹超10%，但A股表现相对弱势，走势偏震荡。目前海外疫情仍在加速扩散，美国现在已经成为疫情最严重的国家，每日确诊人数不断的维持在高位，4月10日单日新增确诊人数再创历史新高，疫情出现拐点仍需等待；OPEC+会议不确定性仍然较大，影响市场风险偏好，欧佩克+声明确认，如果墨西哥加入，石油产量将削减1000万桶/日，欧佩克+呼吁所有产油国为稳定油市做出贡献，目前OPEC+最终的谈判结果仍然充满变数。国内来看，国内逆周期政策持续发力，近期的定向降准、OMO利率下调以及1万亿元的再贷款再贴现释放在一定程度提振市场信心。在海外疫情仍未出现拐点，仍未确定对于经济的影响程度之时，国内目前已经向复产复工发力，加快经济恢复。与欧洲、美国、日本相比，我国的政策空间充足。横向比较下，我国的基本面确定性更高，经济增速虽受影响，但经济增速预计依然领先全球，经济韧性更强，中国或率先走出疫情影响，国内资产短期或是全球的避险资产，长期来看也将会为投资者带来稳定的回报和增值。短期A股仍具有韧性，但需提防本周GDP数据公布对于股市的冲击。 策略：中性 风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控 华泰期货|金融期货周报 2020-04-12 2 / 18 一周市场要闻回顾 1、 中国3月M2同比增长10.1%，预期8.5%，前值8.8%；新增人民币贷款2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元；3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。 2、 中国3月CPI同比上涨4.3%，预期增4.7%，前值增5.2%；其中猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点。3月PPI同比下降1.5%，预期降1.1%，前值降0.4%。 3、 统计局：3月CPI环比由涨转降1.2%，食品价格下降是主要带动因素；在4.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点；3月PPI环比、同比降幅均有所扩大，受国际大宗商品价格下行等因素影响，原油、钢材和有色金属等行业产品价格降幅有所扩大。 4、 二十国集团将于4月15日召开二十国集团财政部长和中央银行行长视频会议，就应对新冠肺炎疫情等主题进行讨论，并继续落实此前举行的二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会达成的共识，这也将是新冠肺炎疫情暴发以来二十国集团财长和央行行长的第三次会议。 5、 第二波蝗灾已开始侵袭非洲，数十亿只沙漠蝗虫的幼虫在索马里被大量繁殖，正寻找着随季节性降雨而涌现的新鲜植被。联合国粮食及农业组织称蝗灾的爆发，部分是由于气候变化，会对粮食安全和生计造成“前所未有的威胁”。该组织还称这次新浪潮的规模大约是第一次浪潮的20倍。 6、 国3月未季调CPI同比升1.5%，预期升1.6%，前值升2.3%；季调后CPI环比降0.4%，预期降0.3%，前值升0.1%。3月未季调核心CPI同比升2.1%，预期升2.3%，前值升2.4%；核心CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值升0.2%。 7、 中央出台第一份要素市场化配置文件。中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，要求根据不同要素属性、市场化程度差异和经济社会发展需要，分类完善要素市场化配置体制机制。意见要求，稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，提高债券市场定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动超大、特大城市调整完善积分落户政策，放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。 8、 美联储宣布，将采取进一步措施提供高达2.3万亿美元贷款，包括大众企业贷款计划和市政流动性便利，其中市政流动性便利可提供至多5000亿美元贷款，大众企业贷款计划可提供至多6000亿美元贷款。此外，将定期资产抵押证券贷款工具（TALF）抵押品范围拓展至AAA级CMB债券，以及新的CLO。 华泰期货|金融期货周报 2020-04-12 3 / 18 经济指标回顾 2020年3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%，重回“4”时代。3月份，食品烟酒类价格同比上涨13.6%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约4.10个百分点。食品中，畜肉类价格上涨78.0%，影响CPI上涨约3.44个百分点，其中猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点；水产品价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.05个百分点；蛋类价格上涨1.9%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果和鲜菜价格分别下降6.1%和0.1%，合计影响CPI下降约0.12个百分点。其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品和服务、教育文化和娱乐价格分别上涨5.3%和2.5%，医疗保健、生活用品及服务价格分别上涨2.2%和0.3%；交通和通信、衣着、居住价格分别下降3.8%、0.3%和0.1%。 图 1： CPI情况 单位：% 图 2： CPI中的鲜菜和猪肉 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： CPI分类别 单位：% 图 4： CPI季节性 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -10-50510152025301996/012000/012004/012008/012012/012016/012020/01CPI:当月同比CPI:食品:当月同比-40-200204060801001201401602005/012008/012011/012014/012017/012020/01CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.002010/012012/012014/012016/012018/012020/01食品烟酒衣着居住交通和通信教育文化和娱乐医疗保健01234561234567891011122020201420152017201620182019 华泰期货|金融期货周报 2020-04-12 4 / 18 图 5： 城市和农村CPI 单位：% 图 6： CPI各种肉类表现 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 核心CPI处于较低位置 单位：% 图 8： CPI食品和非食品项 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2020年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降1.1%。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降2.4%，降幅比上月扩大1.4个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.79个百分点。其中，采掘工业价格下降4.0%，原材料工业价格下降5.2%，加工工业价格下降1.2%。生活资料价格同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.32个百分点。其中，食品价格上涨4.5%，衣着价格下降0.5%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。工业生产者购进价格中，化工原料类价格下降7.2%，有色金属材料及电线类价格下降4.8%，燃料动力类价格下降4.0%，黑色金属材料类价格下降0.2%；农副产品类价格上涨7.2%，建筑材料及非金属类价格上涨3.1%。 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.001987/091992/091997/092002/092007/092012/092017/09农村CPI城市CPI-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002005/092008/092011/092014/092017/09猪肉牛肉羊肉禽肉-5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.0011.002005/092008/092011/092014/092017/09不包括食品和能源(核心CPI）不包括鲜菜和鲜果CPI-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002001/092004/092007/092010/092013/092016/092019/09食品非食品 华泰期货|金融期货周报