- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗器械指数 7450 沪深300指数 3713 上证指数 2764 深证成指 10110 中小板综指 9580 相关报告 1.《对接国际需求，中国医疗器械有望海外突破-医疗器械行业深度研究》，2020.3.9 2.《医疗器械行业2018年报及2019一季报盘点-医疗器械行业深...》，2019.5.27 袁维 分析师 SAC执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 红日初升——运动医学研究之一：行业概览 主要内容 ◼ 运动普及、人口老龄化、医疗科技发展驱动运动医学方兴未艾。1）全民健身背景下，群众健身运动参与度提高，运动损伤发病难免提升；2）老龄化人口损伤发病率高且复杂多样，促进激发潜在市场需求及3）微创关节镜技术、手术自动化、3D打印技术应用赋能运动医学欣欣向荣。 ◼ 运动医学是高成长潜力的医疗器械细分领域。全球医疗器械以 5%-6%的年复合增速稳健增长，骨科作为医疗器械的第四大细分市场占据约9.8%市场份额。中国运动医学市场规模约占亚太地区的 1/4，且增速快于亚太地区平均增速。尽管与欧美国家相比，中国运动医学市场规模尚小，但随着运动医学在中国的不断渗透、发展和普及，有望实现快速发展。 ◼ 2018年，全球运动医学市场规模约59.9亿美元，预计到2026年有望达到92.5亿美元，2019-2026年复合增长率约为5.6%。美国运动医学发展成熟且增长温和，在运动医学市场上处于领先地位。2018年美国运动医学市场规模为28.3亿美元，约占全球1/2 市场份额。中国运动医学处于起步阶段，但对全球运动医学市场的影响力正在逐渐增强。2018年中国运动医学市场规模为2.0亿美元，预计到2026年有望达到4.1亿美元，2019-2026年复合增长率约为9.3%，未来市场扩容及增速想象空间大。 ◼ 国产企业纷纷布局产业链中游进入运动医学领域。运动医学产业链上游主要包括各类耗材，掌握高值耗材生产加工工艺是上游企业的核心竞争力。产业链中游多指产品及耗材制造商，产品中关节镜系统为基础设备，修复重建耗材种类繁多且基数大。制造商以外企为主，国产企业积极布局。产业链下游主要指运动医学产品流通领域及终端医院，成本管控优良的企业有望脱颖而出。 ◼ 我国运动医学市场目前以海外巨头为主导，国产企业积极布局。以Arthrex、Smith & Nephew等为代表的海外巨头占据国内90%以上市场份额，产品布局全面；以凯利泰为代表的国产企业通过自主研发及并购等多种方式纷纷布局运动医疗产品线，推动进口替代加速，未来可期。 投资建议 ◼ 我们认为，随着国内运动人群扩容、老龄化趋势加剧以及运动医学技术的不断发展，运动医学已逐渐成长为最具潜力的医疗器械细分领域之一。目前世界运动医学市场仍由跨国巨头垄断，但国内企业已经在展开研发和注册布局，预计未来国产运动医学产品体系将不断丰富，逐步取得市场份额。 ◼ 我们看好在运动医学领域有较全面产品布局和注册领先优势的国产医疗器械企业，上述企业有望在运动医学市场国产替代进程中占据先机。 重点公司 ◼ 凯利泰、春立医疗、大博医疗、爱康医疗、微创医疗。 风险提示 ◼ 新产品研发不达预期；产品医疗器械注册证获取具有不确定性；产品销售推广不及预期；国产替代进程不及预期；海外巨头企业改变竞争策略 4544503555266017650769987489190408190708191008200108国金行业沪深300 2020年04月06日 医药健康研究中心 医疗器械行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 运动普及、人口老龄化、医疗科技发展驱动运动医学方兴未艾 ........................ 4 群众健身运动参与度提高，运动损伤发病难免提升 ....................................... 5 老龄化人口损伤发病率高且复杂多样，促进激发潜在市场需求 ..................... 8 微创关节镜技术、手术自动化、3D打印技术应用赋能运动医学 ................. 11 运动医学是具有高成长潜力的医疗器械细分领域 ............................................ 15 运动医学如日初升 ........................................................................................ 15 美国运动医学发展成熟，约占全球1/2 市场份额 ......................................... 17 中国运动医学处于起步阶段，未来增长空间可期 ......................................... 18 运动医学产业链： 国产企业纷纷布局产业链中游进入运动医学领域 .............. 19 竞争格局：海外巨头占据先发优势，国产企业积极开拓 ................................. 21 全球领先的运动医学企业主要来自于欧美地区 ............................................ 21 国产医疗器械企业积极布局运动医学领域.................................................... 23 投资建议：看好国内企业在运动医学领域突破 ................................................ 25 重点公司 .......................................................................................................... 26 风险提示 .......................................................................................................... 27 图表目录 图表1：中国运动医学行业发展大事记 ............................................................. 4 图表2：运动损伤与其他骨科损伤的对比 .......................................................... 5 图表3：常见运动损伤的类型、主要症状及治疗方法 ....................................... 5 图表4：全民健身相关政策................................................................................ 6 图表5：2016-2030年中国运动健身产业发展目标 ........................................... 6 图表6：2010-2030E中国经常参加体育锻炼的人数 ......................................... 7 图表7：2010-2018年中国健身俱乐部及俱乐部会员人数 ................................ 7 图表8：2013-2018美国体育运动参与人数及参与率 ....................................... 7 图表9：2013-2018美国体育运动人口拆分（按类型） .................................... 7 图表10：2014年中国/美国/英国人群运动损伤率 ............................................. 8 图表11：2000-2050中国老龄化人口统计及预测 ............................................. 8 图表12：2000-2018年中美两国老龄化人口比例及增速 .................................. 8 图表13：老年人运动损伤的特点 ...................................................................... 9 图表14：骨质疏松症和骨关节疾病介绍 ........................................................... 9 图表15：2018年我国骨关节疾病及损伤年龄分布 ......................................... 10 图表16：2010-2018年我国骨关节疾病及损伤转归人数 ................................ 10 图表17：2010-2018年我国骨关节疾病及损伤医药费用支出 ........................ 11 图表18：2015-2020E美国45岁以上骨关节疾病患病情况统计及预测 ......... 11 图表19：关节镜技术发展史............................................................................ 12 图表20：国内关节镜保有量............................................................................ 12 rYpVeWvYtVkZsRtRxO6M9R6MnPmMoMqQkPoOtPjMpPrO6MmMzQMYnPpRwMoPqP行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表21：关节镜手术量（中国 V.S.美国） ..................................................... 12 图表22：骨科手术机器人企业简介 ................................................................. 13 图表23：部分国外关节置换手术机器人企业举例 ........................................... 14 图表24：3D打印技术与医疗深度结合的3个阶段 ......................................... 14 图表25：3D打印主流技术对比 ...................................................................... 15 图表26：2013-2022E全球医疗3D打印市场规模及预测 .............................. 15 图表27：2017年全球3D打印市场结构分布 ................................................. 15 图表28：2015-2024E全球医疗器械市场规模及增速 ..................................... 16 图表29：2017 年全球医疗器械细分市场占比情况 ....................