医药生物行业周报：板块估值溢价率已降至低位，关注结构性估值修复机会

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 板块估值溢价率已降至低位，关注结构性估值修复机会 --医药生物行业周报（180219-180223） 分析师：王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300847 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 行业评级 中性 近期报告 1.首批一致性评价品种现场核查，上市渐行渐近——医药行业事件点评报告 2.优质白马值得中长期持续关注——医药行业周报 3.建议关注创新药企和细分领域龙头——医药行业周报 4.监管进一步鼓励创新，关注药品临床价值——医药行业事件点评报告 5.一致性评价进展值得重点关注——医药行业周报 2018年2月26日内容提要： 市场表现：上周医药生物板块上涨1.45%，沪深300上涨2.62%，行业跑输指数约1.18个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第5位。6个子板块全部实现上涨，化学制药和医药商业板块涨幅居前，分别上涨1.94%和1.53%，仍跑输沪深300，医疗服务和生物制品板块涨幅垫底。 从绝对估值看，目前医药生物板块整体TTM估值约35.18倍，相对全部A股估值溢价率继续回落至85.3%，处于近2年来的低位区间，存在一定估值修复空间。另外从动态估值看，行业目前相对于2018年动态估值已低于30倍，处于历史估值中枢的中低位水平，建议关注。从子板块的估值情况看，医药商业绝对估值最低，虽然此前出现了几周修复行情，但在市场大幅调整下又回到此前23倍的低位水平。中药板块整体TTM估值从今年2月开始降至30倍以内，仅高于商业板块。医疗器械板块随创业板调整，估值持续下行，目前绝对估值已降至50倍左右。医疗服务板块绝对估值为98倍，仍相对略高。 投资策略：我们认为在海外市场短期风险得到一定消化下，市场整体或出现一定修复性机会。目前行业整体估值溢价率已处于低位区间，虽在公立医院改革和全面深化医改等背景下，行业整体政策红利不如以前，但药审制度改革、创新药研发环境改善以及仿制药一致性评价等政策又给行业带来新机会，建议可关注结构性的估值修复行情。我们维持年度策略的观点，看好创新药、一致性评价相关受益标的；受益于基层市场扩容、渠道布局良好的标的；刚性用药和非药细分市场增长确定性强的龙头标的。另外时值业绩披露期，建议关注年报和一季报保持快速增长的个股，如爱尔眼科、泰格医药等。暂维持行业中性投资评级，个股建议关注复星医药、华海药业、京新药业、乐普医疗、泰格医药等。 风险提示：行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；招标落地进度低于预期，对业绩产生负面影响；药品及耗材招标降价对业绩产生负面影响；市场整体特别是创业板出现系统性下跌，医药板块也可能面临回调的风险。 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 8 目录 1.市场表现和投资策略 .............................................................................................................. 3 2.重要行业新闻 ......................................................................................................................... 5 3.重要公司公告 ......................................................................................................................... 5 4.相关个股估值情况 .................................................................................................................. 6 5.风险提示 ................................................................................................................................ 7 图表目录 图1：申万医药生物板块涨跌排名倒数第5位 ............................................................................. 3 图2：化药和医药商业板块涨幅居前 ............................................................................................. 4 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率 ..................................................................... 4 图4：子板块近2年估值情况（历史TTM整体法） ................................................................... 4 表1：板块个股周涨跌幅排名 ......................................................................................................... 4 表2：相关重点个股估值情况（EPS单位：元/股；PE单位：倍；收盘价单位：元） ........... 6 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3 of 8 1.市场表现和投资策略 市场表现：上周医药生物板块上涨1.45%，沪深300上涨2.62%，行业跑输指数约1.18个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第5位。6个子板块全部实现上涨，化学制药和医药商业板块涨幅居前，分别上涨1.94%和1.53%，仍跑输沪深300，医疗服务和生物制品板块涨幅垫底。个股层面，公布2018年1月份经营情况的葵花药业涨幅居前，另外部分维生素价格提升也使原料药企业涨幅较高。 从绝对估值看，目前医药生物板块整体TTM估值约35.18倍，相对全部A股估值溢价率继续回落至85.3%，处于近2年来的低位区间，存在一定估值修复空间。另外从动态估值看，行业目前相对于2018年动态估值已低于30倍，处于历史估值中枢的中低位水平，建议关注。从子板块的估值情况看，医药商业绝对估值最低，虽然此前出现了几周修复行情，但在市场大幅调整下又回到此前23倍的低位水平。中药板块整体TTM估值从今年2月开始降至30倍以内，仅高于商业板块。医疗器械板块随创业板调整，估值持续下行，目前绝对估值已降至50倍左右。医疗服务板块绝对估值为98倍，仍相对略高。 投资策略：我们认为在海外市场短期风险得到一定消化下，市场整体或出现一定修复性机会。目前行业整体估值溢价率已处于低位区间，虽在公立医院改革和全面深化医改等背景下，行业整体政策红利不如以前，但药审制度改革、创新药研发环境改善以及仿制药一致性评价等政策又给行业带来新的结构性机会，建议可关注结构性的估值修复行情。我们维持年度策略的观点，看好创新药、一致性评价相关受益标的；受益于基层市场扩容、渠道布局良好的标的；刚性用药和非药细分市场增长确定性强的龙头标的。另外时值业绩披露期，建议关注年报和一季报保持快速增长的个股，如爱尔眼科、泰格医药等。暂维持行业中性投资评级，个股建议关注复星医药、华海药业、京新药业、乐普医疗、泰格医药等。 图1：申万医药生物板块涨跌排名倒数第5位 资料来源：Wind，国开证券研究部 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 4 of 8 图2：化药和医药商业板块涨幅居前 资料来源：Wind，国开证券研究部 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率 图4：子板块近2年估值情况（历史TTM整体法） 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 表 1：板块个股周涨跌幅排名 涨幅前 10（%） 跌幅前 10（%） 葵花药业 13.8%华仁药业 -18.9%鲁抗医药 12.4% 贝达药业 -4.5%海辰药业 12.1%普利制药 -3.9%昆药集团 10.9% 中源协和 -3.8%通策医疗 9.7%海虹控股 -3.4%卫信康 9.4% 北大医药 -2.5%金达威 8.1%和佳股份 -2.5%浙江医药 7.0% 英特集团 -2.4%泰格医药 7.0%步长制药 -2.3%新和成 6.7% 览海投资 -2.3%资料来源：Wind，国开证券研究部 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5 of 8 2.重要行业新闻 口服索马鲁肽3期临床抵达主要终点 诺和诺德(Novo Nordisk)23 日公布了第一项使用口服索马鲁肽（semaglutide）治疗 2 型糖尿病成人患者的 3a 期临床试验 PIONEER 1 的顶线结果。这项为期 26 周的全球试验研究了 703 例 2 型糖尿病患者口服索马鲁肽的疗效和安全性。 根据首要统计原则，该试验达到了研究的主要终点。与安慰剂相比，所有三种剂量的口服索马鲁肽均显著降低 HbA1c。此外，14 毫克索马鲁肽与安慰剂相比，能显著减轻体重。而 7 毫克和 3 毫克剂量虽然观察到体重减轻，但未达到统计学显著。根据次要统计原则，口服 3、7、14 毫克索马鲁肽治疗的患者分别从 HbA1c 基线的 8.0%降低 0.8％，1.3％和 1.5％，而安慰剂组仅下降 0.1％。分别有 59％，72％和 80％的口服