医药生物行业周报：估值溢价率已处低位，关注血制品及细胞制品政策发布

估值溢价率已处低位，关注血制品及细胞制品政策发布 1 爱建证券有限责任公司 研究所 医药生物行业 证券研究报告 行业策略报告 发布日期 2016年12月19日 星期一 医药生物行业周报 分析师：侯佳林 执业编号：S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508 E-mail: houjialin@ajzq.com 联系人：李东升 TEL：021-32229888-33352 投资要点  每周观点：关注血制品及细胞制品政策发布 上周医药板块下跌3.89%，行业估值偏高风险得到进一步释放，行业整体估值已较接近合理水平，考虑到医药行业目前相对A股估值溢价率已处于低位，行业整体增速已有回暖迹象，长期稳定成长确定性强，特别是一些龙头个股业绩增长稳定，且估值合理，市场回调正是逢低布局的机会。本周可关注血制品及细胞制品政策发布带来的机会。 推荐主线：控费是相当长一段时期内，医药行业的最主要关键词。顺应控费政策主线，我们推荐： 1、药物经济学价值高的刚需用药，以及高端专科用药、创新药，建议关注：通化东宝，恩华药业，丽珠集团，恒瑞医药，亿帆医药。 2、预防用药（疫苗）以及早期诊断和对医疗决策起掌控作用的体外诊断行业成长空间巨大，相关龙头值得关注，建议关注：安图生物，新开源，丽珠集团，万东医疗，润达医疗。 3、OTC类等偏向于消费类个股，建议关注：羚锐制药。  本周重点公司 羚锐制药（600285，外用镇痛贴膏类产品快速增长推动业绩稳定增长，多个潜力处方药品种有望提供新的增长极，营销改革成效显著） 丽珠集团（000513，重点产品增长稳定，潜力品种高速增长，长远发展战略清晰） 亿帆医药（002019，泛酸钙行业龙头，环保趋严泛酸钙有望再度进入提价周期，原料药行业中估值处于较低位置，转型前景可期） 通化东宝（600867，国内二代胰岛素龙头，三季报业绩超预期，三代胰岛素即将获批） 恒瑞医药（600276，国内创新药龙头，业绩增长稳定出口业务快速增长，重磅首仿产品获优先审评资格）  风险提示：行业政策扰动、药品降价严于预期、新产品上市慢于预期。 行业评级：同步大市(维持) PE(2016) 40.49 最新PB 4.54 (%) 1个月 6个月 12个月 绝对表现 2.79% -15.83% -4.10% 相对表现 5.57% 1.65% 7.48% 数据来源：WIND，爱建证券研究所 重点公司评级 公司 评级 EPS 16E 17E 18E 羚锐制药 推荐 0.64 0.46 0.59 丽珠集团 推荐 1.81 2.24 2.72 亿帆医药 推荐 0.72 0.74 0.77 通化东宝 推荐 0.44 0.56 0.72 恒瑞医药 推荐 1.15 1.42 1.74 数据来源：爱建证券研究所预测 相关研究报告：羚锐制药（600285）深度报告：透皮贴剂专家焕发第二春，潜力品种静待多点开花 2 1、行情回顾及估值跟踪 1.1 行情回顾 医药生物板块行情回顾 上周医药生物板块下跌3.89%，沪深300指数下跌4.23%，医药生物板块跑赢大盘0.34个百分点，列全部28个子行业第19，排名靠后。 图1 上周医药生物板块及沪深300涨跌幅 数据来源：Wind，爱建证券研究所 图2 上周申万一级全部子行业涨跌幅排名 数据来源：wind，爱建证券研究所 细分子行业上周表现回顾 本周医药各细分子行业均为负收益。其中化学制剂跌2.59%，医药商业跌2.87%，生物制品跌3.51%，中药跌3.71%，化学原料药跌4.17%，医疗器械跌5.68%，医疗服务跌6.99%。 图3 医药生物细分子行业上周涨跌幅 3 数据来源：wind，爱建证券研究所 个股上周表现回顾 上周，医药生物板块，涨幅靠前的个股（剔除新股）分别为：蓝光发展（+21.03%）、中茵股份（+7.09%）、蓝帆医疗（+5.66%）、必康股份（+4.37%）、国农科技（+3.47%），跌幅前五的个股分别为：康德莱（-14.44%）、溢多利（-13.69%）、冠昊生物（-13.64%）、海虹控股（-12.22%）、朗玛信息（-12.05%）。 图4 个股涨幅跌幅前5个股 数据来源：wind，爱建证券研究所 1.2 估值跟踪 行业估值水平 上周，医药行业估值溢价率继续下降。目前，医药生物行业估值（TTM整体法，剔除负值）为40.49倍，比上周下降1.63个单位，上周医药生物行业估值溢价率下降了0.55个百分点。从近年医药行业与全部A股相 4 对溢价率来看，医药行业相对估值溢价不断下降，目前已处于较低水平。 图5 年初至今医药行业相对全部A股估值溢价率 数据来源：wind，爱建证券研究所 图6 近年医药行业相对溢价率变化情况 数据来源：wind，爱建证券研究所 纵向来看，医药行业整体估值已较接近合理水平。板块内个股分化比较严重，一些高估值题材炒作个股依然存在，但行业内部分龙头企业，增长稳健，估值合理，已具备明显的投资价值。 5 图7 医药行业近年估值情况 数据来源：wind，爱建证券研究所 细分子行业估值情况 各子行业中，医疗服务板块估值最高，为68.12倍，其余细分行业估值分别为：医疗器械62.74倍，生物制品50.22倍，化学原料药43.45倍，化学制剂41.9倍，中药32.88倍，医药商业30.39倍。 图8 医药各细分子行业估值情况 数据来源：wind，爱建证券研究所 2、每周观点 2.1 海外医药行业动态 1、2型糖尿病缓释新药Synjardy-XR获批 美国FDA了批准SYNJARDY-XR（empagliflozin和盐酸二甲双胍缓释片）用于治疗2型糖尿病成人。当配合饮食和运动，SYNJARDY-XR可有效 6 改善成年2型糖尿病成人患者的血糖水平，它由勃林格殷格翰和礼来公司合作上市。 2、FDA警告：武田吡格列酮导致膀胱癌风险增高 吡格列酮可以增强机体的胰岛素敏感性，被批准联合运动及饮食改善2型糖尿病患者的血糖控制，2010年销售峰值超过30亿美元，也是国内2型糖尿病患者常用的临床治疗药物。 3、BlueRock Therapeutics获投$2.25亿开发诱导性多能干细胞疗法 12月12日，致力于开发诱导多能干细胞（iPSCs）疗法的BlueRock Therapeutics获投2.25亿美元，目前，BlueRock的主要目标是对患有心肌梗塞或是慢性心脏衰竭的患者进行治疗，帮助他们再生心肌细胞。 4、日本欲在10年内开发出新型癌症治疗设备 据日本共同社12月13日报道，为开发新型癌症治疗设备，日立制作所、三菱电机、东芝、住友重机械工业4家制造商与量子科学技术研究开发机构(位于千叶市)13日签署协定，将利用激光技术把重粒子射线治疗设备改良成被称为“量子手术刀”的小型低成本设备，力争约10年内投入实际使用，有望降低治疗费用。 5、抗体药物偶联物新药初步乳腺癌临床成功 近日，生物技术公司Seattle Genetics宣布正在进行的一项新的1期临床试验的良好数据，该临床试验评估了在研新药SGN-LIV1A用于转移性乳腺癌（MBC），尤其是三重阴性转移性乳腺癌（TN MBC）患者的疗效和安全性。 2.2行业动态 1、CFDA：《关于促进单采血浆站健康发展的意见》 主要内容：意见对浆站设置、血浆安全、企业责任、行业规范做了明确规定。 浆站设置：新增单采血浆站向优质血制品企业倾斜，准入严格 血浆安全：保障供血浆者健康、保障血浆安全（采前核酸检测，完善采后管理） 企业责任：采浆企业是血浆安全的责任主体，通过信息化建设等保障血浆安全、人员安全 行业规范：日常监督、周期校验 点评：保障安全是企业开发药物的首要责任和义务，血制品特殊的行业属性（来源：广泛的供血者，药物制备：蛋白提取纯化壁垒较高，配送运输：全程冷链物流），使得在血液来源筛选、蛋白药物制备、配送运输方面对于企业要求较高，行业内龙头企业在这些方面优势较为突出，同时政策对于龙头的倾斜、行业本身固有较高的进入壁垒、技术壁垒，使得行业龙头有望持续受益。 建议关注：华兰生物、科华生物 2、CDFA：《细胞制品研究与评价技术指导原则》（征求意见稿） 7 主要内容：原则对细胞制剂类产品在药学研究、药理毒理研究、临床研究等方面做了规范。 点评：细胞制剂类产品如嵌合抗原受体细胞疗法（CAR-T）是肿瘤治疗领域突破性的革命，是未来极有潜力的肿瘤治疗方法。指导原则将细胞制剂类产品按照药品要求进行药学研究、药理毒理研究、临床研究，有利于行业规范发展，短期来看对行业公司造成不利影响（研发周期更长，产品上市难度更高），但长期看规范的行业秩序有望使得具有创新技术优势、资本优势的企业脱颖而出。 2.3重点覆盖公司公告 表1 重点公司动态 公司 时间 事件 乐普医疗 20161213 公司实际控制人、董事长蒲忠杰先生增持公司股票62万股，增持后所持股份占公司总股本的13.03%。 爱尔眼科 20161213 公司控股股东西藏爱尔及实际控制人陈邦先生增持公司股票31万股，占公司总股本的0.03%。本次增持后，西藏爱尔持有公司股份占公司总股本的41.01%。 长春高新 20161213 公司子公司长春金赛申报的金妥昔单抗注射液获批临床。 丽珠集团 20161215 1） 公司控股子公司珠海市丽珠单抗提交的重组抗 HER2 结构域 II 人源化单克隆抗体注射液以及重组人鼠嵌合抗 CD20 单克隆抗体注射液的临床试验申请状态变更为“制证完毕—已发批件广东省”； 2） 公司控股子公司珠海市丽珠单抗申报的注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子 α 单克隆抗体获准进行 II、 III 期临床试验。 数据来源：wind，爱建证券研究所 2.4周观点 上周医药板块下跌3.89%，行业估值偏高风险得到进一步释放，行业整体估值已较接近合理水平，考虑到医药行业目前相对A股估值溢价率已处于低位，行业整体增速已有回暖迹象，长期稳定成长确定性强，特别是一些龙头个股业绩增长稳定，且估值合理，市场下跌正是逢低买入布局的机会。 推荐主线：控费是相当长一段时期内，医药行业的最主要关键词。顺应控费政策主线，我们推荐： 1、药物经济学价值高的刚需用药，以及高端专科用药、创新药，建议关 8 注：通化东宝，恩华药业，丽珠集团，恒瑞医药，亿帆医药； 2、预防用药（疫苗）以及早期诊断和对医疗决策起掌控作用的体外诊断行业成长空间巨大，相关龙头值得关注，建议关注：安图生物，新开源，丽珠集团，万东医疗,润达医疗； 3、OTC类等偏向于消费类个股，建议关注：羚锐制药； 本周重点公司： 羚锐制药（600285，外用镇痛贴膏类产品快速增长推动业绩稳定增长，多个潜力处方药品种有望提供新的增长极，营销改革成效显著） 丽珠集团（000513，重点产品增长稳定，潜力品种高速增长，长远发展战略清晰） 亿帆医药（002019，泛酸钙行业龙头，环保趋严泛酸钙有望再度进入提价周期，原料药行业中估值处于较低位置，转型前景可期） 通化东宝（600867，国内二代胰岛素龙头，三季报业绩超预期，三代胰岛素即将获批） 恒瑞医药（600276，国内创新药龙头，业绩增长稳定出口业务快速增长，重磅首仿产品获优先审评资格） 9 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对