中国资本市场ESG发展2019年度总结报告（摘要版）
中国资本市场ESG发展2019年度总结报告（摘要版）ESG代表了环境、社会和公司治理（Environmental,SocialandGovernance,简称ESG）三个维度的价值投资因素，是可持续发展的重要动力。尽管相较于ESG发展已经较为成熟的国家，我国起步较晚，相关配套措施尚未成熟，但ESG发展的初步架构已经逐渐形成，ESG理念也正在深入人心。在抓住机遇的同时，中国的ESG发展也存在一定问题与挑战。因此本文对2019年度中国资本市场ESG发展进行总结和分析，并对2020年中国的ESG发展进行展望。一、改革与新生：2019年中国资本市场高质量发展政策（一）中国资本市场发展强调高质量信息披露目前，我国正处于新的历史方位，党的十九大依据基本国情明确提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”的重大判断。资本市场是国家金融体系要素市场中的关键环节，同时具备资金融通、集中与分配借贷资金、以及金融资源配置的功能。因而，如何推动资本市场更好地发挥资源配置和转移分散风险的作用，事关金融供给侧结构性改革能否真正实现国家经济的可持续性发展，为国之大计。2019年1月30日，中国证券监督管理委员会正式发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，明确规定科创板上市公司应当在年度报告中披露履行社会责任信息，这进一步表明中国资本市场已经逐步针对上市公司质量与企业ESG表现给予高度关注。（二）中国资本市场强化ESG信息披露要求随着宏观经济环境高质量发展的逐步推进，中国资本市场有关ESG信息披露的具体要求与指引性规范文件也陆续出台，进一步强化了企业与资产管理机构的信息披露基本要求。香港交易及结算所有限公司即香港交易所（以下简称“港交所”）于2012年发 布了《ESG报告指引》（以下简称《指引》）作为上市公司自愿性披露ESG信息的官方建议，至2016年1月1日将部分建议上升至半强制披露层面，遵循实施“不披露就解释”规则。与此同时，2018年一行两会与国家外汇管理局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称《资管新规》），明确资管行业应当遵循责任投资原则与可持续发展的基本理念，将重心放在信息披露、投资者关系与权益保障以及风险控制等重点关注领域。（三）中国资本市场全方位完善投资者保护制度2019年12月28日，新修订的《证券法》于十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过，并将于2020年3月1日正式施行。其中，针对信息披露、投资者保护、证券监督管理机构、法律责任等方面进行了详细规定。本次修订在《证券法》中增设第六章“投资者保护”，为市场投资者的积极参与提供了政策保障，在投资者保护方面采用了许多新的规定，积极探索全方位完善投资者保护机制的途径，旨在通过完备的金融法规制度完善资本市场的投资者保护机制，从而实现市场的高质量发展。二、机遇与挑战：国际ESG发展对中国资本市场提出新要求（一）A股被正式纳入MSCI，中国企业ESG表现水平面临挑战MorganStanleyCapitalInternational（MSCI）是美国著名的指数编制公司，MSCI指数则是全球投资组合经理采用最为广泛的基准指数。2018年6月，MSCI将233支中国A股的成分股纳入其新兴市场指数（MSCIEmergingMarketsIndex）、所有国家世界指数（MSCIACWIIndex）与中国指数（MSCIChina）；2019年11月27日起，MSCI将所有中国A股的纳入因子权重总和提升为20%。基于MSCI对所有纳入其指数的上市公司开展ESG研究与评估的基本现状，A股上市公司无论是试图加入MSCI指数，抑或是为了寻求新兴资本市场中机构投资者的合作机会，都亟需提升自身ESG信息披露 pOyQpQrRwOpOtRsOmQpNuNaQaO9PtRqQoMrReRnNmQkPmMsO8OoPsQuOoMsOwMoPnN水平。（二）FTSERussell扩大对A股及其ESG评级覆盖面全球指数和数据供应商富时罗素（FTSERussell）于2019年12月24日宣布将进一步扩大其在亚太地区的可持续投资能力，其中包括针对中国A股ESG评级规模的扩大以及数据模型的主要构建。目前，FTSERussell已实现针对约800家中国A股证券主体的ESG评级分析，此次扩容将覆盖近1,800家中国上市公司证券（包括A股、港股、中概股等）主体。FTSERussell此举旨在顺应全球市场参与者将ESG可持续发展指标体系融入其投资理念和指数化投资战略的基本趋势，也同时反映出市场参与者和上市公司将面临更高程度的ESG发展要求。（三）欧洲银监局发布《可持续金融行动计划》2015年，全球多国政府通过了《巴黎气候变化协定》和《联合国2030年可持续发展议程》，旨在探索世界经济可持续发展道路。2018年3月，欧盟委员会发布了《为可持续增长融资的行动计划》，制定了欧盟可持续金融战略以及未来整个金融体系工作的路线图，欧洲银行管理局（EBA）按照该计划要求初步展开将ESG纳入欧盟信贷机构监管框架的思路规划。2019年12月6日，EBA发布《可持续金融行动计划》（以下简称“《行动计划》”），将ESG风险因素正式纳入金融可持续性评估体系，成为欧洲进一步开展可持续发展的重要指导文件，也为中国未来ESG发展提供借鉴。三、成长与突破：中国资本市场2019年ESG表现回顾（一）我国资管机构2019年度践行ESG投资情况1.资产管理机构ESG投资参与度显著提升2006年，联合国负责任投资原则（UNPRI）在纽约证券交易所发布，其作为由全球 各地资产拥有者、资产管理者以及服务提供者组成的国际投资者网络，致力于发展更可持续的全球金融体系。该组织鼓励投资者采纳六项负责任投资原则，通过签署该原则，签署方承诺在做出投资决策时遵循ESG议题的相关标准，并鼓励所投资的公司遵守和践行ESG的要求。因而，加入UNPRI并遵守责任投资原则与否可以直接反映出整体ESG意识水平程度及未来发展趋势。图1中国资管机构加入UNPRI组织的数量趋势图资料来源：UNPRI官网由图1可知，2016年至2019年间，加入联合国负责任投资组织（UNPRI）的中国资产管理机构数量呈现持续增长。2016年，尚未有机构自发加入UNPRI，随之在2018年达到13家，2019年更是同比增长115%。尽管该数据相对中国资管机构总体数量仍微不足道（截至2019年三季度末，仅在中国基金业协会登记的私募基金管理人家数已达24,399家），处于极为初期的起步阶段，但就相对趋势分析而言，行业本身的ESG意识正逐步觉醒。2.ESG投资产品发行增加，投资策略仍较为单一2019年，我国资本市场ESG投资趋势发展方兴未艾，各资产管理机构纷纷抢占ESG投资风口，相继推出ESG相关主题投资产品。如表4所示，在公募基金层面，2019年度新增10只ESG相关主题公募基金产品，资产总规模达71.06亿。在基金类型上，新 增的ESG主题公募基金产品主要集中于偏股混合型基金（50%）和普通股票型基金（40%），仅有一只被动指数型基金，产品投资策略较为单一，多为权益型投资和被动指数型投资模式。表１.2019年新增ESG主题公募基金产品基金代码基金名称类型收益率（%）规模(亿)管理人008265.OF南方ESG主题C普通股票型基金--4.85南方基金008264.OF南方ESG主题A普通股票型基金--23.05南方基金007590.OF华宝绿色领先普通股票型基金2.2315.19华宝基金007548.OF易方达ESG责任投资普通股票型基金0.0814.81易方达基金501086.OF华宝MSCI中国A股国际通ESG被动指数型基金1.313.18华宝基金007163.OF浦银安盛环保新能源A偏股混合型基金1.991.48浦银安盛基金007164.OF浦银安盛环保新能源C偏股混合型基金1.980.01浦银安盛基金161912.OF万家社会责任定开A偏股混合型基金3.375.78万家基金161913.OF万家社会责任定开C偏股混合型基金3.360.17万家基金006122.OF华安低碳生活偏股混合型基金2.572.54华安基金数据来源：Wind3.ESG投资市场规模较小，未来发展空间仍需探索即便ESG投资的市场需求逐渐增加，且呈现持续性增长的趋势，但市场规模仍然较小。此外，目前我国投资市场中的ESG投资产品日均换手率较低，ESG投资市场的整体流动性不高。市场规模与流动性高低极大程度影响市场活跃度，也是直接决定机构与金融投资者是否践行ESG投资的风向标。除参加中国证券投资基金业协会《ESG与绿色投资调查问卷（2019）》的47家受访公募基金之外，截至2019年6月底，全市场在运作的公募基金产品中，名称中包含低碳、环保、绿色、新能源、美丽中国、可持续、公司治理等关键词的产品还有48只， 合计管理规模233.31亿元。据统计，同期公募基金规模13.46万亿元，即ESG投资中公募基金共计574.45亿元的占比不足0.5%，ESG投资市场规模仍处于相对较低的水平。此外，目前我国投资市场中的ESG投资产品主要集中于公募主题基金和相关市场指数，缺乏多样化的ESG相关金融产品，ESG投资市场的整体活跃度不高。（二）我国股票市场2019年度ESG表现截至2019年末，A股上市公司数量已达3,567家，我国多层次资本市场结构进一步发展完善。为进一步研究A股市场各层次结构中上市公司的ESG表现，中央财经大学绿色金融国际研究院（以下简称中财大绿金院）在2019年对包含在各层次代表性成分范围或基准指数中的上市公司进行了ESG表现整体评估，具体包括中证800指数成分股、沪深港通指数成分股以及142家申报上市的科创企业。这些成分股涵盖了国民经济产业中的多个部门，各企业信息披露制度的建设较为全面，有助于提高企业ESG评级结果的有效性，能在一定程度上充分反映A股上市公司2019年在环境、社会责任和公司治理方面的表现。对各上市公司的评估采用了中财大绿金院自主研发的ESG评估方法学，该方法学从环境保护、社会责任、公司治理三个维度的定性、定量和负面风险指标全面衡量了中国上市公司的ESG水平。整体评估指标体系基于上市公司年报、社会责任报告和公开数据平台中的信息，根据10个环境二级指标、7个社会责任二级指标、5个公司治理二级指标分别对上市公司的环境得分、社会得分和治理得分进行评估和计算，再通过加权汇总得出上市公司最终的ESG表现总分与排名。基于该指标体系，截至2019年末，中财大绿金院总计编制并发布了“沪深300绿色领先指数”、“中证-中财沪深100ESG领先指数”、“中财-国证深港通绿色优选指数”以及“美好中国ESG100指数”四只股票指数。（1）中证800 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院近三年中证800成分股在ESG综合表现得分和各分项表现得分上虽然没有显著进步，但整体维持在一个相对平稳的水准，并且2019年的整体ESG表现较上一年度略有提升。从各分项指标上的表现来看，近三年来中证800指数成分股在社会责任方面和公司治理方面的表现并未出现显著提升，但在环境方面有了较为突出的进步，其根本原因主要得益于我国近年来生态文明战略的逐步落实。目前，绿色金融发展已逐步上升为国家发展战略，相关政府部门的一系列政策已将绿色发展、高质量发展等思想纳入公司治理中，为企业主体积极践行绿色发展提供了方向。《上市公司治理准则》在总则中明确指出“上市公司应当贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，弘扬优秀企业家精神，积极履行社会责任，形成良好公司治理实践。”，这也进一步要求我国上市公司在治理过程中提升对环境保护的重视程度。（2）沪港通与深港通图２.近三年中证800ESG分数均值对比 图３.2019年沪港通、深港通上市企业ESG得分均值数据来源；中央财经大学绿色金融国际研究院2019年，沪深港通成分股中在港交所上市的企业ESG综合表现较为突出，整体而言显著优于上交所与深交所的上市企业。然而在公司治
