文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 1 页 首席经济学家：李大霄 研究员：惠祥凤 执业证书号：S0990511010002 执业证书号：S0990513100001 联系电话：0755-83000291 联系电话：0755-83007028 Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn Email： huixf@ydzq.sgcc.com.cn 【A股大势研判】 连续上涨后A股回调休整 市场综述：周三晨报中提醒，国外新冠肺炎疫情有蔓延的趋势，外围股市连续大跌，同时A股连续上涨逼空后也有技术性回调需求，市场短期或有震荡休整。市场走势如我们预期，受海外股市大跌影响，周三沪深三大股指早盘低开，随后指数弱势盘整，之后，银行、地产等权重股强势拉升，沪指一度重回3000点。临近上午收盘，大小指数小幅回升并稍显分化，沪强深弱格局显现，沪指表现弱势盘整，创指跌幅一度达到4%。午后，指数震荡走弱，沪指几乎翻绿，创指跌幅再度触及3%。尾盘，指数持续走弱，创指甚至小幅跳水一度跌近5%。盘面上看，近期暴涨的科技股大幅回调，PCB、光刻胶、无线耳机、HIT电池、国产芯片、3D摄像头、传感器、数字中国、远程办公、电子元件、软件服务、医疗、电子信息等板块跌幅居前；大基建相关的水泥建材、钢铁、煤炭、地产板块出现明显上涨，上证50成为领涨先锋。整体上，前期热点题材悉数回落，资金避险情绪高涨，个股涨少跌多，成交量依旧维持在万亿以上，沪深两市成交额连续六天破万亿。除科创板及ST外，90多只个股涨停，近100只个股跌停，截止收盘，上证指数报2987.93点，下跌25.12点，跌幅0.83%，总成交额4953.41亿；深证成指报11497.55点，下跌358.53点，跌幅3.02%，总成交额8173.49亿；创业板指报2180.70点，下跌106.61点，跌幅4.66%，总成交额2756.54亿。 金点策略晨报—每日报告 2020年2月27日 星期四 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 2 页 市场预测：国内新冠肺炎疫情的扩散蔓延逐步得到控制，但在国外则有爆发和蔓延的趋势，特别是日本、韩国、意大利和伊朗等国，海外金融市场的避险情绪随之升温。外围股市连续两日大幅下跌，A股受此风险扰动，同时，自2月4日以来，连续上涨逼空，积累了一定短期获利盘，技术性上也有回调需求，部分筹码有所松动，短期或有震荡休整，个股走势可能分化。周二两市巨幅震荡后，周三出现大幅回调，也在预期之中。周三强周期板块全线上攻，而连续上攻的科技股则逆市调整。近期策略晨报中我们也反复强调，稳健型投资者可关注基建和金融板块中处于估值“洼地”的龙头。疫情影响之下，市场对于政策逆周期调控的预期很高，搞基建，稳经济似乎成为了政策的必选项。基建发力将有助于对冲疫情对经济的影响，为全年投资稳定恢复创造有利条件，建筑、建材、机械等基建类行业都有望受益，同时该类行业具备低估值、低涨幅、配置低特征。钢铁、煤炭等周期性的板块，自然也因此受益。二是货币宽松下，金融板块受益，同时近期两市成交量频频万亿以上，再融资“松绑”，预计后续再融资规模将超预期增长，券商整体业绩的超预期。其中，投行收入占比比较高的头部证券公司更为受益。后市可继续关注大基建相关的板块，同时以券商板块为风向标，择机做好高抛低吸。短期暂时规避涨幅过高的科技股，等待机会，精挑个股，择机低吸。 【近期文章分享】 再融资新规点评 2013年以后A股市场再融资规模大幅增长，随着A股再融资市场演绎成过度繁荣后，一些上市公司逐步脱离了主业，而将精力放在了“并购重组，炒概念”等，部分上市公司大股东高位大幅减持套现，损害了中小投资者利益，由此再融资监管政策于2017年开始逐步收紧，证监会在2017年2月发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，旨在抑制市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。后续 oPvNqPrRxPmNnPrNnRpNzQaQdN9PoMqQpNqQlOqQsOkPnNtP8OmNnPxNoPqMuOnPmR 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 3 页 二级市场股票质押爆雷的频频出现，部分上市公司出现资金链紧张等问题，由此，2018年11月资本市场改革推进加速，再融资间隔由18个月缩短至6个月，2019年10月18日，重大资产管理办法再次修订，重启配套融资，2019年11月8日再融资新规征求意见稿出台。2月14日晚间，证监会正式发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（简称《再融资规则》），并自发布之日起施行。这也就意味着2019年11月8日征求意见的再融资新规，终于迎来了最终稿的落地。每一份重要业务规则的背后都是一系列政策走向，关系到未来投资资金的流向，值得我们细细研读。我们挑选了个人认为值得投资者重视的信息，并稍加点评，供大家参考。 一、证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则 为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下简称《再融资规则》），自发布之日起施行。 此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括： 一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。 （点评：本次再融资松绑，以科技成长为主的创业板受益最为明显。具体来看，取消创业板公开发行证券资产负债率高于45%的条件和连续2年盈利的条件，这意味着 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 4 页 对创业板的再融资大幅放宽，拓宽创业板再融资服务的覆盖面。2013年至2015年的创业板牛市正是因为外延并购导致业绩大增，因此此举有利于创业板的并购重组和再融资，可关注一些已更换大股东还未注入资产的创业板公司。不过，也要仔细甄别部分创业板借此圈钱。） 二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。 （点评：此前再融资受限很大程度是因为定增定价和解禁后减持受限的问题。本次再融资规则修订，放松非公开发行股票定价和锁期限制，锁定期缩短至18个月和6个月，不受减持规则限制，将发行价格调低为8折，折价率提升，且单票参与门槛降低，发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。这一系列的变化，提高了投资者参与定向增发的预期收益水平，减少了较长锁定期带来的风险暴露，这些举措都将提高机构参与定增的积极性，由于中小创定增和并购重组较多，整体更利好中小创，利好已过会和获得定增批文的公司。） 三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。 《再融资规则》自2019年11月8日起公开征求意见，市场广泛关注，社会各界对我会本次再融资制度部分条款的调整表示认同。征求意见期间，我会共收到有效书面 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 5 页 意见、建议107份，主要集中在“新老划断”规则适用、加强对“明股实债”行为的监管等方面，我会已结合具体情况有针对性地分析、采纳、吸收，或纳入后续相关改革。 （点评：将关联方加入不得承诺保底发行的主体中。将主体范围扩大到上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东和上述关联方。以上主体均不得向发行对象作出保底保收益承诺，不得直接或间接向发行对象提供财务资助或者补偿，以避免发行人借助关联方完成“明股实债”的操作。） 为进一步支持上市公司做优做强，回应市场关切，我会对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订，适度放宽非公开发行股票融资规模限制，并同步公布施行。 本次修订后，我会将不断完善上市公司日常监管体系，严把上市公司再融资发行条件，加强上市公司信息披露要求，强化再融资募集资金使用现场检查，加强对“明股实债”等违法违规行为的监管。 需要说明的是，新《证券法》规定证券发行实施注册制，并授权国务院对注册制的具体范围、实施步骤进行规定。预计创业板尤其是主板（中小板）实施注册制尚需一定的时间，新《证券法》施行后，这些板块仍将在一段时间内继续实施核准制，核准制和注册制并行与新《证券法》的相关规定并不矛盾。 《再融资规则》施行后，再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则；在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，上市公司履行相应的决策程序并更新申请文件或办理会后事项后继续推进，其中已通过发审会审核的，不需重新提交发审会审议，已经取得核准批文预计无法在原批文有效期内完成发行的，可以向我会申请换发核准批文。 （点评：在适用范围上，新修订的再融资办法将实施“新老划断”。再融资新政 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 6 页 发布后，已经领取批文没有发行的，可以履行会后事项之后适用新规则，不用重新上发审会审核。新老划断确定时点是“实施时间”非“批文时间”。以是否完成发行作为“新老划断”的时点。针对在走流程而没有进行发行的企业，考虑到如按照老规则不利于发行成功，证监会允许他们适用新规，降低发行难度，增加成功发行概率。） 二、发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版） 问：《上市公司证券发行管理办法》第十条、《创业板上市公司证券发行管理办法》第十一条对上市公司再融资募集资金规模和用途等方面进行了规定。请问，审核中对规范和引导上市公司理性融资是如何把握的？ 答：为规范和引导上市公司聚焦主业、理性融资、合理确定融资规模、提高募集资金使用效率,防止将募集资金变相用于财务性投资，再融资审核按以下要求把握： 一是上市公司应综合考虑现有货币资金、资产负债结构、经营规