文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 1 页 研究员：惠祥凤 执业证书号：S0990513100001 联系电话：0755-83007028 Email：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 【A股大势研判】 "赛道股"继续大跌，低估值板块走强 市场综述：周三晨早短信提醒，受"赛道股"大跌的影响，2022年A股首个交易日，沪深三大指数表现不佳，但多数个股上涨，低位股的补涨及低估值标的估值修复预期较强。市场走势如我们的预期，周三早盘，沪深三大指数低开低走，创业板指受新能源赛道股大跌的拖累领跌两市。盘面上看，元宇宙、游戏股持续活跃，家电股逆势走强；新能源、半导体、军工等高景气赛道继续下挫。午后，指数持续走低，创业板指跌幅一度扩大至3%，沪指跌超1%，失守3600点整数关口。全天看，行业方面，游戏、珠宝首饰、石油、银行、保险、石油、旅游酒店、房地产服务、教育等板块涨幅居前，风电设备、中药、光伏设备、电池、电力、半导体、非金属材料、能源金属、电子元件等板块跌幅居前；题材股方面，云游戏、虚拟人、元宇宙、在线旅游、体育等题材股涨幅居前，毛发医疗、独家药品、大飞机、中药、盐湖提锂、航母、稀土永磁、特高压、锂电池等题材股跌幅居前。整体上，两市个股涨少跌多，市场情绪遇冷，赚钱效应很差，两市成交额13051亿元，继续放量，连续4天超万亿。截止收盘，上证指数报3595.18点，下跌37.15点，跌幅1.02%，总成交额5389.64亿；深证成指报14525.76点，下跌265.55点，跌幅1.80%，总成交额7661.50亿；创业板指报3161.51点，下跌88.65点，跌幅2.73%，总成交额2970.75亿，科创50指报1333.33点，下跌31.66点，跌幅2.32%，金点策略晨报—每日报告 2022年1月6日 星期四 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 2 页 总成交额512.48亿。 盘面点评：一是银行保险等低估值金融股上涨。周三晨报中我们提醒，低位股的补涨以及低估值标的的估值修复预期整体是比较强的。从周三盘面上看，验证了我们的判断，而与此同时，高位题材股的调整以及分化也是明显的佐证。银行保险估值低，存在估值修复的机会，另外，低估值、高股息率行业中长期资金有吸引力。银行保险板块，稳健的投资者后续仍可关注。二是地产股崛起。在赛道股大跌的情况下，地产等低估值板块崛起。对于地产板块，我们早在9月27日的周晨报及周晨会已经开始提醒投资者要择低布局，当时房地产市场是风声鹤唳，去年四季度策略报告中我们继续提醒地产板块的择低布局机会（当时很多人对此有争议），后续晨报中陆续也有推荐。受房地产调控政策影响，2021年房地产股价大幅调整，展望2022年，虽然“房住不炒”是大方向，但会考虑因城制宜，房地产政策有望出现松动，地产领域信用风险传染逐步得到控制，房地产市场从过度低迷与悲观，到有所修复、相对正常化。国内A股几大龙头房企估值便宜，分红确定性强，后市可择机关注。三是游戏、虚拟人等元宇宙概念大涨。元宇宙概念热度不减，上周四游戏、虚拟人、增强现实等元宇宙概念大涨，本周一、周二继续上行，逆势大涨。后续仍可继续关注，但连续大涨后短期有回调需求，要注意节奏。早在四季度策略报告中重点推荐了 “元宇宙”概念的投资机会，之后连续一个月晨报中几乎每天都在提醒，近期也是常提醒，如10月18日、10月25日、11月1日、11月8日、11月15日、11月22日、12月23日等晨报及晨会都有提醒。“元宇宙”大体的意思是打造沉浸式的网络化的虚拟空间，用户可以在其中进行文化、社交、娱乐活动等交互体验，在平台生态、硬件需求、基础设施、内容形态等方面带来全新的机遇。目前“元宇宙”概念还处于炒作阶段。四是新能源汽车、锂电池等赛道股大跌。消息面上，日前，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委发布《关于2022年新能源汽车推广应用 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 3 页 财政补贴政策的通知》。《通知》明确，2022年新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止，之后上牌的车辆不再给予补贴。展望未来，虽然新能源车、光伏等行业需求逻辑仍然顺畅，但2022年面临产能快速释放的压制（行业的资本开支在2020-2021年均出现快速上升，2022年大概率面临大量产能落地）。且相关个股2021年已经大幅上涨，2022年可能高位震荡，甚至不排除下跌的可能。 大势研判：近2日沪深三大指数连续调整，特别是创业板指数 “受赛道股”的拖累大跌，一方面的原因是市场流动性预期发生变化（美联储偏鹰加速），另外一个原因是结构由高估值向低估值切换，基金存在调仓换股的可能。展望未来，2022年不是大年，指数既难大涨也难大跌，震荡可能是主基调，中枢或将小幅抬升，震幅略增，源自海外。市场并不缺乏结构性机会，风格将更加均衡，价值和成长均有机会，低估值蓝筹有估值修复的需求。目前创业板和科创板估值不低，科技成长相对价值蓝筹的估值溢价已较为明显，短期要注意回撤风险，但代表转型升级的科技成长仍是中长期主线。创、科、北板选股聚焦“专精特新”，精选优质赛道中优质赛马成为首要任务。而主营业务缺乏竞争力、伪成长的中小市值个股将继续被边缘化。展望2022年，行业方面，寻找2021年行业明显受压制的板块，这些行业具备估值修复的空间，如金融地产、民航机场、旅游酒店及电影等。消费恢复是相对确定的方向，如食品饮料、中药等。新能源车销量的上行对汽车零部件等业绩形成支撑，但对于2021年大热的新能源板块，可能会出现高位震荡，甚至不排除下跌。2022年逆周期调节将发力，逆周期对冲（轨道交通、地下管网）及部分高端制造业（机床设备）也值得跟踪。另外，互联网板块经过连续调整后，随着政策逐步落地，风险释放，预计有修复反弹，计算机、文化传媒也有望获得不错的表现。 【近期文章分享】 2021年市场回顾 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 4 页 一、指数表现 春节前，一方面，2020年12月以来，海内外疫情防控得力，在经济加速复苏的支撑的下，各类工业品持续涨价，市场盈利预期改善，另一方面，流动性相对宽松，市场风险偏好上升，2020年牛市基金极高的超额收益带动年初基金发行再创新高，而12月中旬退市新规征求意见稿后机构资金进一步集中于白马权重股，从而使市场演绎出机构抱团白马为主线的跨年行情。春节后，铜和原油等核心大类资产期货价格暴涨催化了节后再通胀交易的行为，机构调仓顺周期板块叠加美债收益率上行，导致全球科技及高估值白马板块共振调整，国内高估值抱团白马股大幅下跌带动A股市场调整，风险偏好开始下降，不过低位的低估值品种表现相对坚挺。沪深三大股指出现分化，沪指受低估值权重股支撑跌幅不大，创业板指受高估值权重股下跌的拖累明显偏弱。二季度市场逐步筑底回升，沪深三大指数普涨，创业板指数和科创50指数领涨，但个股板块分化严重。整体上看，上半年A股呈现出结构波动加剧、风格均衡化的特征，创业板指、科创50指数及核心资产代表指数波动率显著放大，但中证1000、小盘价值等波动率变化相对较小。“茅”指数内部开始分化，业绩增速决定走势差异，主题投资在二季度明显活跃。7月市场走势分化显著，代表成长股的创业板指数、科创50指数表现极为强势，7月13日，创业板指盘中一度超越上证指数点位，而代表传统蓝筹的上证50指数则“跌跌不休”。8月份，科技股和低估值蓝筹股出现高低转换的现象，创业板和科创50指数受科技股分化回落的拖累震荡回调，低估蓝筹走强带领沪指逐步上行，8月每个交易日成交额均超过1万亿元。9月市场走势出现严重分化，低估蓝筹大爆发带领沪指逐步上行，担心北交所分流资金叠加热门赛道及科技等成长股短期高位调整，拖累创业板及科创50指数逐级下行。进入四季度，发改委强力调控煤价，周期板块走弱，拖累了沪指的表现，锂电新能源大涨，带领创业板指数走强，而临近年底，市场预期整体较为混乱，行业轮动加速，板块行情持续性变差。总体来看，2021年市场走出震荡慢牛的格局，呈现阶段性和 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 5 页 结构性机会的特征，创业板表现更为强势，沪深300表现不佳，个股板块涨跌互现，市场风格分化明显。截止2021年12月31日，上证综指上涨4.80%，深证成指上涨2.67%，沪深300指数上涨-5.20%，创业板指数上涨12.02%，科创50指数上涨0.37%。 （二）行业表现 节前是跨年行情的延续，领涨的食品饮料、休闲服务、电力设备均为去年表现最好的机构重仓行业，春节后，A股把分化的格局演绎得淋漓尽致。不过，与春节前不同的是，抱团白马股集体大跌，有色、煤炭、石油等低位的资源股领涨两市，3月份开始，公用事业、钢铁等低估值板块个股崛起。4月份之后，经济复苏主线的有色煤炭等顺周期板块表现靓丽，进入5月，人民币一波强烈的升值，白酒等板块成为外资眼中的“香饽饽”，出现了一轮强劲反弹。6月份，高景气的半导体芯片、锂电池产业链、光伏、涨价周期下的石油、事件性催化下的军工及部分高成长业绩比较强的品种均受到主力资金的青睐。7月市场走势分化显著，白马股继续挤泡沫，医药大白马接连暴跌，但“宁组合指数”屡创新高，创业板和科创50指数继续领涨。8月份A股市场进入震荡颠簸期，前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的热门赛道股补跌，科技股分化震荡，金融地产等低估值低成长传统产业板块出现补涨或修复，煤炭钢铁等资源类周期股集体大涨，部分白马股却持续阴跌。9月份，低估蓝筹大爆发，特别是中字头“大象”起舞，连中石油都“铁树开花”了，煤炭有色等资源类周期股继续高歌猛进，白酒、食品饮料等“老图1：2021年主要指数表现 数据来源：WIND，英大证券研究所整理。数据统计日期为 2021.1.1-12.31 文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。----英大证券研究所 第 6 页 白马”经过连续几个月回调后小幅反弹，科技成长股及热门赛道继续高位回落。进入四季度，煤炭有色等周期板块走弱，锂电新能源连续大涨，元宇宙及工业母机等题材股也表现十分抢眼。整体而言，2021年A股市场风格分化特征明显，景气分化是造成风格分化的核心因素。涨幅居前的行业主要分为两条主线：高景气产业 (新能源产业链、电气设备、半导体等)、供给受限需求复苏的上游资源品涨价(有色、采掘、化工、钢铁等)。截止2021年12月31日，申万一级行业中，电力设备涨幅47.86%居首，有色、煤炭、基础化工表现也相当亮丽，分别上涨40.47%、39.60%、37.19%，钢铁、公用事业、环保等行业涨幅在20%以上，建筑装饰也表现不错，食品饮料、房地产、非银金融跌幅靠前，家用电器以-19.54%跌