东海期货研究所 1 种植意向低于市场预期，后期仍存在变数 ——USDA种植意向报告大豆数据点评 周二晚间美国农业部（USDA）公布了2020年种植意向报告，报告预估美国2020年大豆种植意向面积8351万英亩，此前市场预期8470万英亩，去年同期7610万英亩。大豆种植意向面积低于市场预期，但同时公布的季度库存数据高于此前市场预期，影响两相抵消，相对中性。 一、大豆种植意向低于市场预期 2019年因为播种期间遭遇洪涝灾害导致严重的种植问题，最终导致1960万英亩的面积弃种索赔（相对于强行种植，弃种索赔更加有利），其中，大豆种植面积只有7610万英亩。 2020年预计不会再发生去年那种极端情况，因此市场预期大豆种植面积将会出现恢复性增长。在2月份农业展望论坛上，USDA预计大豆种植面积为8500万英亩，较2019年增加890万英亩。市场在3月31日报告公布前，平均预期大豆种植面积为8470万英亩。 报告预期2020年美国大豆种植意向面积8351万英亩，低于2月展望论坛预期，亦低于市场预期。我们认为，低于预期的主要原因在于中美第一阶段经贸协定签订后，在疫情冲击全球市场消费，并未出现大规模采购中国采购继续缺失令市场心理承压。本年度迄今为止，美国大豆出口销售总量已达3590.41万吨，比上年同期减少13.7%。其中2019/20年度累计对华销售1214万吨，较去年同期增92万吨，但较三年均值下降1269万吨。这从季度库存预估高于市场预期也能得到一定的佐证。如果后期中国开始采购美国大豆，那么大豆面积将会增加。 二、后期可能存在的变数 本次种植意向报告并未反映出新冠肺炎忧虑的影响，因美国农业部是在2月末和3月初采取的样本。而3月初至今，情况已经发生了很大的变化： 首先，由于原油价格暴跌，美国的乙醇价格已降至历史低位。汽油价格低廉，以及新冠肺炎疫情引起的燃料消费下降，都导致乙醇需求低迷，从而影响到作为乙醇原料的玉米的需求前景。如果乙醇产量降低，作为副产品的DDGS产量也会降低，需求将转向豆粕，因此大豆的需求前景良好。 其次，由于巴西和阿根廷为管控疫情采取的措施引发了物流担忧，尤东海期货|东海观察2020年04月01日 事件 点评 研究所 农产品策略组 姚 序 高级研究员 从业资格证号：F0209444 投资分析证号：Z0000600 联系电话：021-68757023 邮箱：yaox@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 其是阿根廷全国封禁，可能会影响到这个全球最大豆粕和豆油出口国的出口装运，部分需求如欧洲和东南亚的需求将会转向美国，支撑CBOT大豆价格上涨。目前大豆/玉米比价已经升至2.5以上，意味着农户种植大豆更有利可图。 第三，今春美国产区仍然偏潮湿，因为玉米播种早于大豆播种，因此偏湿的天气将会首先影响玉米种植，可能会迫使部分玉米面积转播大豆。后期需密切关注产区天气情况。 对于疫情是否会影响春播，我们认为影响相对有限，因为美国农业机械化程度高，产区人口密度小，且从目前情况来看，种子和其他生产资料投入的分配可能会受到局部干扰，但其中大多数都能够到位。 基于以上分析，我们认为大豆种植面积有上调的空间，预测大豆种植面积会在8500万英亩以上，对于远期豆类油脂价格将会是潜在利空。最后需要指出的是，通常USDA3月末种植意向报告通常会低于市场预期和实际情况，过去11年中有9年都是如此。 数据详情： 作物种植面积报告与市场预期比较（单位百万英亩） 项目 2020/3/31 平均预测 预测区间 USDA2019 玉米 96.99 94.253 92.5-96.4 89.7 大豆 83.51 84.699 82.7-87.0 76.1 3月1日季度库存数据（单位百万蒲式耳） 项目 2020/3/31 平均预测 预测区间 USDA2019 3月 玉米 7953 8162 7892-8492 8613 大豆 2253 2237 2075-2701 2727 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn